Долина смерти

Обычно "долиной смерти" называют период, когда стартапу нужны большие деньги для следующей стадии, а данных недостаточно, чтобы заинтересовать инвестора. Однако есть еще одна долина смерти в биотехе — компании, которые только что вывели на рынок свой первый продукт. К ним меняется отношение: их судят больше не по клиническому прогрессу, а по EPS (earnings per share), то есть прибыли на акцию. У компаний клинической стадии EPS заведомо отрицательный, и они торгуются на ожиданиях. Ожидания эти могут быть весьма высокими — стоимость акций рассчитывают методом DCF (discounted cash flow) и она зависит от того, насколько велики прогнозы будущих продаж. Как только компания выходит на рынок — пора эти прогнозы оправдывать.

И тут компания попадает в ловушку. Даже если продажи растут у нее от квартала к кварталу, даже если они растут выше ожиданий, и компания постоянно поднимает прогнозы — не дай бог EPS окажется меньше прогнозного. А ведь это может означать лишь то, что компания свою выручку тратит на R&D, на то, чтобы развивать другие продукты (или расширять применение одобренного).

Недавно такое произошло с замечательной компанией TG Therapeutics ($TGTX), которая вывела на рынок новый препарат против рассеянного склероза. Продажи идут лучше некуда, но акции компании упали из-за того, что EPS оказался недостаточно высок. Получается, рынок не поощряет инвестиции в новые, более ранние разработки. И некоторые компании их замораживают. А через пару лет возникнет вопрос: что у вас еще в портфеле, кроме основного актива? Упс...

TGTX, к счастью, тут скорее всего на безопасной стороне: им больше не придется поднимать деньги, продажи препарата позволят выйти на безубыточность. Но не все компании настолько стабильны.

Пишите, чтобы инвестировать вместе!