📖 Криптономикон part2. Доверие (Первая часть)
Пост, который даже розовые очки не спасут.


1️⃣ Акт первый. Казначейки — от "надежности" к "разочарованию".
Как долговой рынок предзнаменует мировой кризис

♦️ Рынок США заливает себя купонным долгом.
Раньше Минфин США вкидывал пачками биллсы — короткие облигации, с которыми все жили спокойно.
Теперь Минфин придумал долгосрочные купоны. 10 лет, 20 лет. И с каждым новым аукционом медианная долгосрочность долга увеличивается.

♦️ Обратный РЕПО схлопнулся.
То, что раньше было подушкой ликвидности на $2,5трлн, теперь — жалкие ~2 ярда.
Слито на Т-биллы, чтобы закрыть хотелки государства. А в итоге все-равно уехали в шатдаун.
Больше нет резерва, который сглаживал шоки, что открывает нам пространство для резких скачков ликвидности.
ФРС не спасёт. Минфин не спасёт.
Из этого вытекает вопрос: "Если рынок может как взлететь на 50%, так и упасть на 50%, то кто будет играть в такую математику из крупных игроков?"

♦️ Доходности 10-леток растут не от “ставки”. А от страха.
Коричневая полоса ФРС давно гласит о том, что они делают все поздно. ФРС давно на паузе относительно повышения, а кривая доходностей не летит вниз.
Почему? Потому что инвесторы требуют премию за риск времени. Никто не верит в рассвет экономики на горизонте десятилетий.
Да, рынку ничего не стоит переобуться за несколько недель. Но сама суть того, что "Умные деньги" закладывают темную декаду относительно экономики США должна вам о чем-то говорить.


2️⃣ Акт второй. Йена, доллар и смерть халявы
Деньги должны откуда-то браться. И обычно это околонулевые ставки

🔻 Япония закрыла 17-летнюю лавочку.
Мы уже обсуждали это в прошлом обзоре, поэтому просто напомню базу
Ставка в Японии — выше нуля. Иена крепчает. Раньше ставка было 0.1%, сейчас выше 0.5%
Carry-trade (взял йену под ~0%, понёс в биток или в US-фонды) — мертв.
Ты больше не можешь бесплатно инвестировать в “весь мир”.

🔺 Сильный КЭШ давит по всем фронтам.
Капитал уходит в кэш. А значит активы без дохода — теряют приток.
Рынок стал жадным. Ты либо генерируешь доходы здесь и сейчас, либо в тебе никто не заинтересован. Думаю, вы уже заметили эту тенденцию на крипте, когда SOL растет в унисон с доходностями, которые генерирует, а активы, которые имеют теоретически светлое будущее, но не приносят денег — сгнивают в канаве.

🟥 Мир не хочет больше финансировать США.
G7 решили направить доход с замороженных российских резервов на Украину.
Это тонкий намёк Китаю, арабам и остальному миру, что деньги могут изыматься в одностороннем порядке без законодательной базы.
И даже самые лояльные начинают переосмысливать дефолт по госдолгу как вполне реальную вероятность.


[Продолжение]