***
В поисках правила Тейлора. Часть 1

Собираясь написать пост о современных результатах в оценивании правила Тейлора, я подумал, что не все читатели этого блога знают, что это такое. Поэтому сначала — краткое объяснение самого правила, а о свежих результатах я расскажу во второй части.

Правило Тейлора — это простая формула для определения ключевой ставки центрального банка, в которой ставка зависит от инфляции и реального выпуска. Точнее — от разрыва выпуска, то есть процентного отклонения фактического ВВП потенциального ВВП (ВВП, соответствующего долгосрочному равновесию экономики).

Первоначальная версия формулы, предложенная Джоном Тейлором в 1993 году для США, показана на картинке к этому посту.

Логика правила довольно проста:

Во-первых, если инфляция растёт, необходимо проводить более жёсткую политику — повышать ставку. В исходной формуле на каждый дополнительный процентный пункт инфляции центральный банк должен реагировать повышением ключевой ставки на полтора процентного пункта.
И наоборот: если инфляция снижается, ставку можно уменьшить.

Во-вторых, если выпуск сокращается, ставку следует снижать, чтобы поддержать экономику. В оригинальной формуле на снижение выпуска на один процент центральный банк реагирует уменьшением ставки на половину процентного пункта.
И наоборот: если выпуск растет, ставку стоит повышать, чтобы избежать перегрева и будущего разгона инфляции.

Важно подчеркнуть: центральные банки обычно не применяют правило Тейлора механически. Это скорее ориентир, помогающий принимать решение. Он нужен:
• чтобы проверять, насколько текущие решения согласуются с целями по инфляции и стабильности экономики;
• чтобы оценивать, является ли политика «жёсткой» или «мягкой» по историческим меркам;
• чтобы объяснять рынку и обществу логику действий регулятора.

Например, в оригинальных работах Тейлора показано, что в конце прошлого века фактическая ставка ФРС достаточно хорошо соответствовала формуле (см. рисунок), а в начале 2000-х была ниже уровня, рекомендованного правилом. Некоторые критики используют этот факт как аргумент в пользу того, что излишне мягкая политика ФРС стала одной из причин мирового финансового кризиса 2008–2009 годов.

Современные версии правила Тейлора могут отличаться от первоначальной в двух отношениях:

Во-первых, в них могут добавляться дополнительные переменные помимо инфляции и разрыва выпуска. Например, в формуле, используемой Банком России, текущая ключевая ставка зависит от ставки в предыдущем периоде — это делает изменения более плавными.

Во-вторых, коэффициенты (числа) в формуле правила различаются от страны к стране. Ведь они зависят от структуры экономики и целей центрального банка.

Именно обсуждению того, какие коэффициенты можно считать оптимальными и как их оценивать на данных, будет посвящён следующий пост.