В журнале Вопросы экономики вышла наша с Софьей Колесник и Тимуром Магжановым свежая статья. В ней мы выяснили, как диагностические ожидания влияют на эффективность денежно-кредитной политики в России.

Что такое диагностические ожидания, я писал вот тут. Коротко говоря, это способ думать о будущем, при котором экономические агенты ведут себя почти рационально, но при этом слишком сильно реагируют на недавние новости. Например, если сегодня они встретили хорошую новость, то преисполняются избыточного оптимизма по поводу будущего. И наоборот: плохая новость порождает более сильный пессимизм, чем это оправдано с чисто рациональной точки зрения.

Чтобы посмотреть, работает ли это в России, мы калибруем динамическую стохастическую модель общего равновесия на российских макроэкономических данных, используя байесовские методы оценки параметров. Наши результаты состоят в следующем:

(1) модель, учитывающая диагностические ожидания, лучше соответствует российским данным по сравнению с моделью, опирающейся на полную рациональность экономических агентов (для ценителей эконометрических деталей отмечу, что этот результат устойчив к изменению априорных значений параметров при байесовском оценивании);

(2) диагностический тип ожиданий меняет работу механизма денежно-кредитной трансмиссии, усиливая инфляционное давление при снижении ключевой ставки;

(3) если игнорировать выявленное изменение, опираясь на (неточную) предпосылку о рациональных ожиданиях, то стимулирующая монетарная политика может приводить к слишком высокой инфляции. В работе мы показываем, как следует уточнить правило монетарной политики, чтобы избежать этого нежелательного эффекта.

С практической точки зрения это означает, что смягчение денежно-кредитных условий в России должно проводиться с чрезвычайной осторожностью. Потому что из-за выявленной специфики поведения экономических агентов снижение ключевой ставки вызывает гораздо более сильный рост цен, чем предсказывают традиционные модели общего равновесия, опирающиеся на гипотезу о рациональных ожиданиях.

PS: Статья зрела довольно долго. Например, на фото обсуждение ее промежуточной версии на осенней конференции в Стамбуле. Поэтому я особенно рад, что текст, наконец, добрался до публикации. Если у вас нет прямого доступа к свежим номерам Вопросов экономики, но хочется его прочитать, то напишите мне, мы что-нибудь придумаем :)

PPS: Ну а если хочется послушать детальный рассказ о работе и подискутировать с авторами вживую, то это можно сделать вот тут в понедельник в 16:00. Заходите в гости!