В последнее время часто читаю информацию о том, что происходит дедолларизация депозитов. Если смотреть на долю валютных депозитов в структуре всех активовов Банковского сектора - отчасти цифры это подтверждают. Однако, хорошо или плохо - это вопрос требующий более детального анализа. 

Основных причин снижения валютных остатков в Банковской системе несколько.

Первой причиной дедолларизации последних лет является высокая базовая ставка, при которой в тенге держать свои деньги становится выгодно, даже при условии того, что тенге постоянно обесценивается. Проценты по тенговым активам перекрывают обесценение валюты. Использование базовой ставки является наиболее традиционным инструментом в дедолларизации и используется многими развитыми странами.

Вторая причина и наиболее спорная как для экономики, так и для финансовой системы -  искусственное ограничение ставки по валютным инструментам. У нас это ограничение действует давно и равно 1%. До 2022 года это ограничение было нейтральным, так как ставка ФРС была в районе нуля и не было большого арбитража между рынком и ставкой в Казахстане. Однако с повышением ставки ФРС, рыночные ставки стали существенно выше, чем банковские депозиты. Соответственно, люди могут разместить в БВУ только под 1%, тогда как Банки дальше размещают под 5-6% без риска: те же государственные евробонды будут давать доходность выше 6%.  Люди не обладая большой финансовой грамотностью, переворачивают свои депозиты в тенге и тем самым, происходит дедолларизация. Но при этом, валютные депозиты все еще имеют огромную долю, даже под такие проценты. За счет этого ограничения Банки зарабатывают сотни миллиардов тенге, так как на рынке Банки легко могут разместить по ставке выше 6%. Чистая маржа без риска составляет 5% и если у нас таких депозитов с остатками на текущих счетах в валюте, например 8 трлн, то легко посчитать, что Банки просто за счет ограничения заработают 400 млрд тенге дохода, который не заработают депозиторы, то есть, мы с вами. 

Но хуже другое: та часть вкладчиков, которая не доверяет национальной валюте, ищет различные пути переразмещения данных средств в другие активы и в этом аспекте люди все больше покупают иностранные ценные бумаги, покупают золото или просто снимают кэш и держат дома, так как низкая доходность в купе с ужесточением комплаенс процедур делают банковские валютные депозиты непривлекательными. В такой ситуации происходит не дедолларизация, а вывод капитала, что приносит вред экономике. Деньги просто не работают на страну, а либо лежат в виде кэша дома, либо мы становимся инвесторами чужих экономик, таких как США, Евросоюз и Китай, в чьи ценные бумаги мы вкладываем деньги. А еще эти деньги уходят в ОАЭ, Турцию и так далее на приобретение недвижимости, хотя могли бы работать в стране через денежно-кредитную систему. У нас катастрофически в стране не хватает инвестиций, у нас отток капитала, но мы сами создаем условия, чтобы этот отток продолжался. Я как-то писал большую статью по этому поводу, где приводил цифры. Если взглянуть более детально на наш Платежный баланс, то там отчетливо видно, что у нас происходит вывод капитала через различные механизмы. Так 21 мая 2025 года я писал, что за три года с Казахстана вывели больше 12 млрд долларов лишь только по статье портфельные инвестиции.

После 2014 года, когда произошла девальвация, наша страна начала активно бороться как с долларизацией, так и с валютными инвестициями, дабы оградить от валютных рисков частный сектор. Управление валютными рисками - это, конечно, нужная вещь, но она должна осуществляться немного другими методами. 

В 2015 году Казахстан перешел на инфляционное таргетирование и использование свободно плавающего курса тенге, и внедрение свободно плавающего курса не подразумевает единовременных девальваций и валютные риски хеджируются процентными ставками, как это делается во всем мире. Но мы параллельно начали вводить различные ужесточающие меры по использованию валюты внутри Казахстана, тем самым ограничивая себя в валютных инвестициях.