В свое время с целью дедолларизации активов БВУ Национальный Банк ввел ограничение по долларовым депозитам в размере 1%. Это способствовало росту привлекательности тенговых активов и в какой-то мере помогло перевести часть валютных сбережений в тенге. Однако, насколько подобная мера выгодна для страны в целом — вопрос спорный и требует более глубокого анализа.
Как известно, развитие невозможно без инвестиций — независимо от того, в какой валюте они приходят в страну. Поэтому для любой экономики крайне важно, чтобы как можно больше денег оставалось внутри страны. Через различные каналы — банки, инвестиционные и брокерские компании — эти средства могут работать на экономику, принося дополнительный доход. Нельзя решать одну проблему, игнорируя влияние решений на другие сегменты экономики. Нужен системный подход с оценкой совокупного эффекта.
С вводом ограничения в размере 1% до 2022 года, мы не наблюдали большого негативного влияния на экономику, так как международные ставки были близки к нулю и это не приводило к арбитражу, но хорошо ограничивало спекуляцию БВУ. Однако, с поднятием процентных ставок во всем мире, в том числе и в США, зарубежные активы стали гораздо привлекательнее, чем валютные депозиты БВУ, и как результат, свободные деньги экономических агентов страны начали движение в сторону приобретения зарубежных активов.
К сожалению, статистика Нацбанка не даёт полной картины масштабов оттока капитала частного сектора, но отдельные цифры говорят сами за себя. По статье «портфельные инвестиции» отчётливо виден ежегодный рост: если в 2022 году было выведено 2,4 млрд долларов, то в 2024 — уже 6,1 млрд. За три года сумма составила 12,6 млрд долларов, или около 6,5 трлн тенге. Для сравнения: все валютные депозиты в БВУ — порядка 9 трлн тенге.
Нерезиденты также выводят капитал из страны: по той же статье «портфельные инвестиции» за три года выведено 1,9 млрд долларов. По предварительным данным, только за первый квартал 2025 года отток составил 3,2 млрд долларов. А если посмотреть по другим секторам экономики (за исключением банков и правительства), чистый объем приобретения зарубежных финансовых активов составил 5,6 млрд долларов. Для сравнения: за весь 2024 год — 3,9 млрд долларов.
Если посмотреть в целом на валютные депозиты в БВУ, то можно увидеть, что они на самом деле не уменьшаются и находятся на уровне 8-9 трлн тенге, а если добавить сколько валютных активов частного сектора хранится за рубежом, то сумма будет в разы больше.

Если смотреть на активы тенговых депозитов, то можно заметить, что рост депозитов примерно равен базовой ставке, что говорит о том, что тенговая масса растет не за счет конвертации долларовых депозитов в тенговые, а за счет начисления процентов по депозитам.
Когда стране не хватает инвестиций, валютные средства, уходящие за границу, могли бы быть хорошей альтернативой в целях сглаживания дефицита платёжного баланса.
Я думаю, крупные Банки уже видят это по своим балансам и что многие ВИП клиенты все больше и больше через брокерские компании покупают альтернативно зарубежные ценные бумаги. Для предотвращения сокращения своего баланса, так Халык уже второй год подряд предлагает своим ВИП клиентам по своим валютным облигациям 3,5%, которые имеют все свойства сберегательного депозита.

Валютный арбитраж, возникающий на ограничении по валютным депозитам в размере 1% на руку только Банкам, которые далее переразмещают их под 4-5%. Деньги зарабатываемые в стране дальше работают не на страну, а на чужие страны (США, Европа, ОАЭ, Турция и так далее).. При этом корневая проблема заключается в рисках девальвации и решаться она должна не за счет тех, кто деньгами владеет, а за счет тех, кто ими потом распоряжается для получения предпринимательского дохода.