全球IPO市场透视：融资盛宴与破发寒流并存的第三季

（本文作者为 财华社，钛媒体经授权发布）

> 文 | 财华社

2026年第3季，全球资本市场在加息、通胀、地缘、AI四重变量的夹击下走出剧烈分化。

过去几年依赖低利率扩张的新经济企业，正面临更严格的现金流检验。

然而，在港交所一再修正上市门槛的推动下，港股市场却呈现另一番光景：一方面，新股融资额创下近年新高，再融资活动同样异常活跃；另一方面，新股破发率攀升，一级市场的巨额融资与二级市场的冷淡表现形成鲜明反差。

当AI基础设施投资面临融资成本飙升的考验，当港交所一再降低上市门槛以争夺全球发行人，我们又该如何应对？


宏观底色：利率中枢上移，风险资产估值被重压

美联储在2026年9月再度加息25个基点，将联邦基金利率上调至3.75%—4.00%，并暗示年内仍可能加息。10年期美债收益率一度高见5.30%，为2007年以来高位；30年期美债收益率突破5.63%，创2002年以来新高。日本10年期国债收益率上行至3.091%，韩国、澳大利亚、法国长债收益率同期也出现明显上行。

长债息率持续攀升，背后有三股力量叠加：

第一，发达经济体财政赤字扩张，国债供给持续放大。政府需要以更高利率吸引买家，长端利率被推高。

第二，中东冲突推升能源价格，通胀预期难以快速回落。油价上涨意味着企业成本上升、居民实际购买力受压，央行下调利率的空间已不多，若能源价格和贸易限制推高通胀，发达经济体或需进一步加息，而利率期货已反映这一预期，长端利率也受到支持。

第三，AI资本开支扩张本身也在推高自然利率。AI企业大量融资、扩产，推升资本回报率预期，与财政赤字形成共振。

这三股力量共同作用的结果是：风险资产的贴现率上升，估值中枢下移。对新股市场而言，这意味着发行定价更难、上市后表现更弱、投资者要求更高的风险补偿。


二级市场：AI上游波动加剧，港股传统蓝筹逆势反弹

2026年第3季，全球二级市场呈现明显的结构性分化。

美股方面，道琼斯工业平均指数第3季下跌2.70%，纳斯达克指数上涨2.47%，标普500指数上涨2.03%。表面看仍有涨幅，但和前几个季度相比，涨幅明显收窄。纳斯达克指数市盈率已达3...

财华社 | tmtpost​.com • Oct 5, 2026