Рассел Кларк про CDS, ИИ, политику, вероятный сценарий войны капиталов бигтеха и ставки

Макростратег показавший хорошие результаты в последние годы, делится своим взглядом. Рыночный консенсус ждет схлопывания пузыря ИИ по аналогии с доткомами 2000 года, но Кларк утверждает, что ИИ продолжит забирать капитал у всех остальных отраслей и повышать процентные ставки.

Его позиция дополняет тезисы Виссера по макро + местами вступает в небольшое противоречие. Главный тейк - рынок вступает в этап где из за высокой инфляции ждать сильного падения в номинале нет смысла до больших шоков о первопричинах которого и нарушенных корреляциях он подробно говорит. Шутка про то, что Хозяин повышает ставки, что бы сдерживать приход леваков мне понравилась.

https://www.youtube.com/watch?v=Q5_DT2kR_5U


- Вопреки ожиданиям дефляционного схлопывания «пузыря ИИ», технологическая гонка представляет собой жесткую войну капиталов (в первую очередь Маска против остальных гигантов), где компании вынуждены непрерывно наращивать расходы и долги для защиты бизнеса. Рыночные механизмы сами по себе не остановят капитальную войну; признаками начала разрушения системы могут стать проблемы с финансированием у частных структур (проблемы с оценками SpaceX, SoftBank или ARM) либо жесткая реформа регулирования.

- Огромный спрос на инвестиции в ИИ на фоне высокого государственного дефицита высасывает ликвидность с рынка и толкает процентные ставки и доходности гособлигаций (включая US Treasuries и JGB) вверх.

- Доходности японских госбумаг растут из-за реального оживления экономики: депозиты в банках сокращаются, кредитование растет, а капиталовложения в технологический сектор увеличиваются.

- Покупка золота против облигаций работает только тогда, когда ФРС искусственно удерживает доходности гособлигаций; без контроля кривой доходности казначейские облигации продолжат падать.

- Историческая корреляция между ростом ВВП и спросом на нефть нарушена из-за распространения электромобилей и альтернативной энергетики.

- Корпорации и инвесторы рассчитывают на период в 5-10 лет высокой инфляции и отсутствия глубокой рецессии, из-за чего готовы привлекать дорогой капитал уже сейчас.

- Главным среднесрочным индикатором для рынка остается поиск пика инвестиций (capex) в ИИ, оценки которого пока постоянно пересматриваются в сторону повышения.

- Изменение тренда на рынке облигаций и приостановка гонки расходов произойдут только после наступления полноценного финансового или политического кризиса. Чтобы реально притормозить кредитный бум и инвестиционную гонку, ключевые ставки ФРС или ЕЦБ должны подняться до 8-9%, к чему центральные банки пока политически не готовы.

- Индекс акций США рискует повторить динамику 1970-х годов - движение в номинальном боковике при сильном обесценении активов в реальном (инфляционном) выражении.

- Раньше кредитно-дефолтные свопы были надежным индикатором проблем, но сейчас их показатели рассогласованы: CDS Meta, Nvidia и Google растут без негатива для акций, а CDS McDonald’s не изменились даже при падении акций на 30%.

- Массовые покупки ETF казначейских облигаций (TLT) розничными инвесторами в попытке поймать дно противоречат глобальному росту доходностей в Японии и мировому удорожанию капитала.

- Заимствования под высокие проценты (например, размещения SoftBank под 7–10%) ранее считались признаком финала цикла или бедствия, но в текущем режиме воспринимаются компанией как рациональный шаг в условиях будущей инфляции.