Ответы на вопросы за дневным капучино: про бумаги Мосгорломбарда
(текст вопроса на скриншоте)

Формально Мосгорломбард (MGKL) выглядит очень дешевой и прибыльной компанией. Их текущая оценка - лишь около двух годовых прибылей.

Но есть серьезные вопросы к качеству активов Мосгорломбарда. За последнее время они провели несколько M&A сделок, купили несколько компаний, общие суммы сделок сопоставимы с капитализацией всего Мосгорломбарда целиком (2+ млрд рублей).

Так как они покупали компании вместе с бизнесом, платя не только за активы, но и за бизнесы покупаемых компаний, то на балансе Мосгорломбарда образовался так называемый "гудвилл" - оценка компанией нематериальных активов, в целом я бы таковую назвал субъективной.

И эта субъективная оценка нематериальных активов почти сопоставима с капитализацией Мосгорломбарда. Собственно, в СМИ выходил ряд статей с вопросами на эту тему.

Говоря простым языком, если окажется, что нематериальные активы не принесут выгоды Мосгорломбарду или окажется, что их стоимость сильно меньше (купленные бизнесы не стоят того), то может образоваться проблема с капиталом.

При этом подозреваю, что без обладания какой-то специальной информацией, не находясь внутри компании и бизнеса, невозможно понять, насколько оправдан такой большой гудвилл. Как следствие, непонятно, это "супер-бизнес" или "бизнес с дырой в капитале".

Кстати, до прошлого года Мосгорломбард платил дивиденды, а в этом году - отказался. Как раз после того как у него образовался на балансе огромный гудвилл.

В такой ситуации я предпочитаю проходить таких историй как с точки зрения акций, так и с точки зрения облигаций.

Отмечу, что Мосгорломбард - небольшая компания, она в 100-1000 раз меньше тех акций, которые мы обычно обсуждаем (капитализация 2+ млрд, а мы обычно обсуждаем компании с капитализациями в сотни миллиардов или в триллионы рублей), поэтому не делаю отдельное видео. Но т.к. всё-таки видел не раз запросы про Мосгорломбард, то сделал заметку.