ФИНСАЙД

В ходе октябрьского макроэкономического опроса Банка России аналитики пересмотрели свои прогнозы на 2025 год. По сравнению с сентябрём, прогноз по инфляции был увеличен с 6,4% до 6,8%, а средняя ключевая ставка поднялась с 19% до 19,2%. (Ранее прогнозы по инфляции и ставке составляли 6,4% и 19% соответственно).

Помимо этого, прогноз роста ВВП уменьшился — вместо 1,2% ожидается 1%. Уровень безработицы в 2025 году аналитики по-прежнему прогнозируют на уровне 2,3%. Ожидаемый рост номинальной заработной платы увеличен до 13,5% (прирост на 0,6 п.п. по сравнению с сентябрьским прогнозом).

Центральный банк намерен сохранять жёсткую денежно-кредитную политику, чтобы замедлить ценовой рост и обеспечить устойчивую траекторию снижения инфляции к целевому уровню 4% в 2026 году. Таким образом, новое ожидание по инфляции отражает усиление инфляционных рисков и необходимость «проявлять терпение и осторожность» в смягчении денежно-кредитной политики. @finside

Акции Группы Астра выглядели отличной идеей на фоне частичного ухода мирового софта. Благо линейка у компании Ильи Сивцева и Дениса Фролова обширная, начиная с операционной системы Astra Linux, заканчивая специализированным софтом для узких профессиональных задач.

И вот компания решает провести IPO. 13 октября 2023 года акции Группы Астра начали торговаться на Московской бирже под тикером ASTR. Цена размещения: 333 рубля за акцию — верхняя граница.

Из-за того, что выставлено на продажу было всего 5%, акции взлетели на вторичных торгах: в первый день на 40%. На следующий день цена в ходе торгов долетала до 650 рублей. Инвесторы, купившие на IPO, могли зафиксировать значительный прирост в первые дни.

19 апреля 2024 года Группа Астра провела вторичное размещение ещё 10% акций (SPO) по 555 рублей за акцию.

Хотя старт был впечатляющим, в дальнейшем акции ASTR пережили снижение, и теперь стоят вдвое дешевле, чем на SPO — около 270 рублей.

На старте инвесторы закладывали быстрый рост выручки. Но экономика не позволила. Российский IT-сектор, особенно компании, зависящие от государственной поддержки, чувствителен к изменениям нормативов, бюджетам, санкциям и общей экономической конъюнктуре. Компания публиковала отчёты, которые не оправдывали ожидания рынка. Невысокая ликвидность делает актив более чувствительным к крупным сделкам или паническим распродажам.

Другие IPO, расстроившие инвесторов:
IVA Technologies https://t.me/finside/3678
Делимобиль https://t.me/finside/3673
Позитив https://t.me/finside/3669
Диасофт https://t.me/finside/3667
Элемент: https://t.me/finside/3668 @finside

Поставки сырой нефти морским транспортом из России выросли до самого высокого уровня с июня 2023 года. По данным Bloomberg, за четыре недели до 12 октября 2025 года средний объём экспорта составил 3,74 млн баррелей в сутки, что стало 28-месячным максимумом. Рост связан с увеличением добычи и атаками украинских беспилотников на НПЗ, вынудившими перенаправить часть нефти на экспорт.

За тот же период валовая стоимость экспорта достигла $1,49 млрд в неделю, увеличившись на $60 млн. Средняя цена нефти марки Urals осталась стабильной — $54,8–55,1 за баррель, а сорт ESPO подешевел до $62.

Основные экспортные маршруты — Балтика и Чёрное море, откуда отгружается около 2,3 млн баррелей в сутки (Приморск, Усть-Луга, Новороссийск). Всего за неделю до 12 октября на 35 танкерах вывезено 27,2 млн баррелей нефти.

С марта Россия увеличила добычу более чем на 500 тысяч баррелей в день в рамках постепенного восстановления поставок ОПЕК+. Рост экспортных объёмов сопровождается рисками перегрузки терминалов — особенно с приближением зимы, когда погодные условия осложняют погрузку. @finside

Согласно октябрьскому докладу World Economic Outlook от МВФ, мировая экономика сталкивается с последствиями торговых войн, протекционизма и сокращения международной помощи. Глобальный рост ожидается на уровне 3,2% в 2025 году и 3,1% в 2026 году.

Развитые экономики вырастут в среднем на 1,5%, США — на 2%, а развивающиеся страны — чуть выше 4%. Инфляция в мире снизится до 4,2% в 2025 году и 3,7% в 2026-м, при этом в США сохраняются риски её ускорения. Объём мировой торговли увеличится лишь на 2,9%, против 3,5% в 2024 году, что отражает усиливающуюся фрагментацию.

Для России МВФ прогнозирует резкое замедление: рост ВВП снизится с 4,3% в 2024 году до 0,6% в 2025 году и составит 1% в 2026 году. Пересмотр связан с эффектом «отката» после масштабных бюджетных расходов конца 2024 года и снижением экспортной активности на фоне слабого мирового спроса. @finside

По данным Всемирной торговой организации, в 2024 году Китай сохранил лидерство в мировом экспорте, увеличив поставки на 6% — до $3,6 трлн и заняв 14,6% мирового рынка. КНР активно развивает торговлю с Африкой, Юго-Восточной Азией, Европой и Латинской Америкой, укрепляя статус глобального экспортного центра.

США остались на втором месте с экспортом $2,1 трлн (+2%), за ними Германия ($1,7 трлн, –1%) и Нидерланды ($921 млрд, –2%). Среди стран, демонстрирующих рост, выделились Вьетнам (+14%), Гонконг (+12%) и Франция (+11%) — их успех объясняется перестройкой мировых цепочек поставок.

На фоне этих изменений Россия постепенно усиливает позиции в азиатском направлении. После ухода части западных рынков российская торговля переориентировалась на Китай, Индию и Турцию, увеличив объёмы экспорта энергоносителей, металлов и продовольствия. Китай уже стал главным торговым партнёром России, а взаимная торговля между странами в 2024 году приблизилась к $240 млрд, установив исторический рекорд. @finside

«Сбер» совместно с полицией запустил программу профилактических встреч с дропами — людьми, на чьи счета попадают похищенные или отмываемые деньги. Зампред правления банка Станислав Кузнецов рассказал, что беседы помогают вернуть средства быстрее, чем через судебные процедуры, которые занимают много времени и требуют большого числа юристов.

С января по сентябрь 2025 года «Сбер» вернул ₽2,4 млрд, похищенных со счетов клиентов других банков. Закон, позволяющий останавливать деньги на счетах дропперов, банк считает правильным, но признаёт, что юридическая процедура возврата слишком сложна.

В июне 2025 года вступил в силу закон об уголовной ответственности дропов: за передачу карты предусмотрен штраф от 100 до 300 тысяч, обязательные работы или ограничение свободы до двух лет.
Кроме того, до декабря Госдума планирует принять закон, ограничивающий число банковских карт на одного человека — до пяти в одном банке и до двадцати в разных. @finside

По данным Международного валютного фонда (IMF) на апрель 2025 года, лидером по ВВП (ППС) среди европейских стран является Россия — $7,2 трлн, обеспечивая основной вклад в экономику Восточной Европы с совокупным объёмом $12,8 трлн. На втором месте — Германия ($6,2 трлн), далее следуют Франция ($4,5 трлн), Великобритания ($4,4 трлн), Италия ($3,7 трлн) и Испания ($2,8 трлн). Значения рассчитаны в международных долларах.

В разрезе регионов по ППС лидирует Западная Европа — $14,8 трлн, за ней следуют Восточная ($12,8 трлн), Южная ($8,3 трлн) и Северная Европа ($7,8 трлн). Более низкие цены в странах Центральной и Восточной Европы — таких как Россия, Польша, Румыния и Чехия — повышают их покупательную способность и реальный экономический вес.

В номинальном выражении лидером также остаётся Западная Европа с совокупным ВВП $11,5 трлн (41% европейской экономики). Германия с показателем $4,7 трлн превосходит совокупный номинальный ВВП Восточной Европы ($4,6 трлн). @finside

На Уолл-стрит зафиксировано редкое событие: коэффициент Шиллера (CAPE) для индекса S&P 500 достиг 40,32 — уровень, который наблюдался всего трижды с 1871 года. Этот показатель отражает соотношение цены акций к средней прибыли компаний за последние 10 лет с поправкой на инфляцию и служит индикатором переоценённости рынка.

Для сравнения: историческое среднее значение CAPE — 17,29, то есть нынешняя оценка акций почти в 2,3 раза выше нормы. Ранее подобные пики фиксировались в 1999 и 2022 годах, после чего рынок падал на 25–78%.

История подсказывает, что такие уровни обычно предвещают коррекцию, однако в долгосрочной перспективе акции остаются эффективным инструментом роста капитала — бычьи рынки традиционно длятся почти в три раза дольше медвежьих. @finside

Казалось бы, верное решение — купить акции российского бизнес-софта в условиях ухода иностранных конкурентов.

IVA Technologies — российская компания, разрабатывает решения для корпоративных коммуникаций: видеоконференции, мессенджеры, решения связи и пр.

IPO компании прошло в июне 2024 года. Цена размещения составила 300 рублей за акцию — верхняя граница ценового диапазона. Продали 11% акций по оценке компании в 30 млрд рублей. Мягко говоря, немало, учитывая, что выручка составляла 3,3 млрд рублей. Инвесторам понравились перспективы роста и высочайшая рентабельность: чистая прибыль 2024 года составила 1,89 млрд рублей.

Но цифровой суверенитет на вторичных торгах не зашёл. К лету 2025 года бумаги упали на 60% до 120 рублей. В июле 2025 года бумаги IVA Technologies оживились. За два дня они выросли на 18% на новостях о партнёрстве с Фондом технологических инвестиций (ФТИ).

Бумаги не находятся на исторических минимумах, но убытки участников IPO всё равно велики: минус 47%. На идею софтозамещения на IPO польстились 45 тысяч человек. @finside

Криптофантик World Liberty Financial (WLFI), связанный с семьёй Дональда Трампа, упал почти на 30% ещё до объявления о предложенном Трампом тарифе в 100%.

Выглядит так, что трейдеры заранее знали о будущем выходе новости. Например, папа Дональд мог что-то сказать сыну Эрику.

Сам факт финансового участия главы крупнейшей страны в подобных спекулятивных проектах —дичь.

В США также разгорается скандал по поводу того, что на площадке Hyperliquid нашлись крупные продавцы до выхода заявления Трампа. В результате более 6 300 кошельков оказались в убыточной позиции, и свыше 1 000 кошельков полностью ликвидированы. Потери трейдеров на платформе превысили $1,23 млрд, а в общем по рынку ликвидировалось около $19 млрд.

На регулируемых рынках за инсайд и манипулирование сажают в тюрьму. Здесь же позволено обогащаться на буратинах как душе угодно. @finside

OpenAI доминирует в ИИ-секторе. Компания за три года превратилась из стартапа в одного из крупнейших игроков на рынке искусственного интеллекта. Под руководством Сэма Альтмана её стоимость достигла $500 млрд, а партнёрства с Nvidia, AMD, Broadcom и Oracle укрепили позиции в инфраструктуре ИИ.

Флагманский продукт ChatGPT еженедельно используют около 800 млн человек, а новое видео-приложение Sora AI набрало 1 млн загрузок за пять дней. На конференции OpenAI DevDay компания представила обновлённого агента Codex и платформу Sora 2.

По данным PitchBook и NVCA, объём инвестиций в AI-сектор в первой половине 2025 года составил $83,9 млрд, что близко к рекордным уровням 2021 года. Эксперты отмечают, что стремительное развитие OpenAI делает рынок менее предсказуемым и усиливает конкуренцию, оставляя стартапам всё меньше пространства для уникальных решений. @finside

Крипторынок пережил крупнейшую ликвидацию в истории. Всего через несколько дней после достижения BTC исторического максимума в $125 тысяч, рынок рухнул из-за новых мер США против Китая.

Президент Дональд Трамп объявил о введении дополнительных 100% тарифов и экспортных ограничений на программное обеспечение, что вызвало волну паники на финансовых рынках.

В пятницу цена Bitcoin упала более чем на 12%, опустившись ниже $113 тысяч, а общая сумма ликвидаций превысила $19 млрд за 24 часа. По данным Coinglass, ликвидировано более 1,6 млн трейдеров, при этом $7 млрд позиций были закрыты всего за один час. Аналитики предполагают, что реальные потери могут превышать $30 млрд, учитывая задержки в отчётности бирж — крупнейшая из них, Binance, фиксирует лишь один ордер ликвидации в секунду.

Эксперты называют произошедшее «чёрным лебедем» — неожиданным и масштабным событием. По словам аналитиков FalconX и Tread fi, даже институциональные инвесторы не ожидали такого уровня волатильности, что привело к массовым принудительным продажам на рынке фьючерсов. @finside

Крипта от Павла Дурова потеряла 60% стоимости на фоне общего криптообвала, вызванного антикитайским заявлением Дональда Трампа. @finside

Раз уж я начал рассказывать про российские IPO, которые расстроили покупателей акций (Диасофт, Элемент, Positive Technologies), то в ближайшее время вспомню всех.

Каршеринг Делимобиль в феврале 2024 года продал дополнительную эмиссию акций по 265 рублей за штуку. Первоначально планировалось привлечь около 3 млрд рублей, но из-за высокого спроса объём IPO увеличили до 4,2 млрд рублей. Капитализация компании по итогам IPO оценивалась в 46,6 млрд рублей. 45 тысяч розничных инвесторов купили акции.

До лета 2024 года цена держалась выше 300 рублей, но потом пошла под откос, как и весь российский рынок, когда стало понятно, что период высоких процентных ставок — надолго. Акции Делимобиля в основном падали и сейчас обитают в районе 100 рублей за штуку.

В первом полугодии 2025 года выручка компании выросла на 16% до 14,7 млрд рублей, но операционные расходы (аренда, персонал и т.д.) росли быстрее. Компания ушла в убыток (минус 1,9 млрд рублей), тогда как в аналогичном периоде годом ранее получила прибыль. Соотношение чистого долга к EBITDA выросло до 6,4 — большой уровень риска в глазах инвесторов на фоне высоких ставок. @finside

Рыночные быки полагают, что к клубу с капитализацией $3 трлн следующим присоединится именно Amazon.

Сейчас список возглавляют Nvidia ($4,5 трлн), Microsoft ($3,9 трлн), Apple ($3,8 трлн) и Alphabet ($3 трлн). Amazon с капитализацией $2,35 трлн также близка к отметке в $3 трлн.

Успех Amazon обеспечивают три направления. Первое — крупнейшая в мире платформа e-commerce, обеспечивающая 61% выручки: продажи во 2 квартале 2025 года выросли на 13%, до $167,7 млрд, чистая прибыль — на 35%, до $18,2 млрд. Второе — Amazon Web Services, лидер облачной инфраструктуры с долей рынка 30% (против 20% у Azure и 13% у Google Cloud). AWS даёт 19% выручки и 58% операционной прибыли, во 2 квартале рост составил 17%. Третье направление — реклама: $15,7 млрд во 2 квартале, что делает Amazon №3 на рынке после Google и Meta. Дополнительно компания развивает Prime Video, Fire TV и Twitch.

Рыночная капитализация Amazon может достичь $3 трлн при росте акций на 27%. Для этого годовая выручка должна превысить $902 млрд против ожидаемых $708 млрд в 2025 году. При прогнозируемом росте около 10% в год компания может достичь цели уже к 2028 году, хотя история быстрых темпов развития позволяет предположить более ранний результат. За последние 10 лет акции Amazon выросли на 712% против 239% у S&P 500, а текущий мультипликатор P/E — 34 против 31 у индекса. @finside

Сегодня перед бизнесом стоят серьёзные вызовы цифровой трансформации. Без знаний и навыков есть риск оказаться позади конкурентов.

Программа обучения Digital Strategy Smart — решение для владельцев бизнеса, топ-менеджеров и руководителей. Продолжительность: 4 дня.

Первый день посвящён трендам инновационной экономики, второй — цифровым технологиям, третий — клиентоцентричности и бизнес-моделям, а заключительный — Agile. Вашими наставниками будут топ-руководители Сбера и эксперты-практики в цифровой трансформации.

Старт: 16 октября. Место проведения: Сочи, отель Mantera Supreme.
Старт: 31 октября. Место проведения: Горно-Алтайск, курорт «Манжерок».

Запишитесь на Digital Strategy Smart и обеспечьте бизнесу преимущество.

Компании-лидеры по годовой выручке в США – за 70 лет их было всего три.

С 1955 по 1974 год General Motors оставалась главным промышленным гигантом США, возглавляя список Fortune 500. Выручка компании выросла с $9,8 млрд до $35,8 млрд (в пересчёте на 2025 год — почти $249 млрд). В 1970–1980-х лидерство перешло к ExxonMobil (до слияния с Mobil компания называлась Exxon Corporation) благодаря росту цен на нефть в период энергетического кризиса.

Ситуация изменилась в начале 2000-х, когда Walmart стал крупнейшей американской компанией по выручке: в 2002 году её доход составил $220 млрд, а в 2025 году – $681 млрд. За последние 25 лет Walmart занимал первое место 21 раз, демонстрируя устойчивое доминирование.

История крупнейших компаний США отражает смену экономических приоритетов: в XX веке лидировали производство и автомобили, в конце столетия — энергетика, а в XXI веке — розничная торговля, логистика и технологии. Несмотря на рост Nvidia, Amazon, Apple и Alphabet, Walmart удерживает лидерство по годовой выручке благодаря уникальной глобальной дистрибьюторской сети и масштабам бизнеса. ExxonMobil остаётся одним из немногих представителей индустриальной эпохи, сохранивших значимость, что подтверждает долгосрочную роль энергетики в экономике США. @finside

Positive Technologies являла собой пример «идеального IPO» из модной и перспективной отрасли — кибербезопасности. В России много крупного бизнеса, и ему надо защищать не только данные, но и доступ к системам управления.

17 декабря 2021 года бумаги вышли на торги Московской биржи с тикером POSI. Это был не дополнительный выпуск, а вывод в обращение уже существующих акций. Торги стартовали с цены около 770 рублей и принялись уверенно расти. Тенденция продолжалась до лета 2024 года, когда бумаги закарабкались выше 3000 рублей.

Дальнейшая динамика сильно огорчила тех, кто решил в 2023-2024 годах приобщиться к этой «истории роста».

Расхождения между планом и фактом оказались уж больно существенные. Так, объём отгрузок по итогу 2024 года составил порядка 26 млрд рублей, а ранее фирма оперировала цифрами 30–36 млрд рублей. Давний план выручки на 2025 год в 70-100 млрд рублей и вовсе оказался завиральным раза в два по нижней цифре.

В итоге бумаги стоят втрое дешевле, чем на максимумах. @finside

Такая же грустная история связана с IPO «Элемент». Покупатели здесь также рассчитывали на импортозамещение. «Элемент», разумеется, не в состоянии делать микроэлектронику на уровне мировых лидеров, но базовые чипы для банковских карт, транспорта, устройств безопасности, навигационных систем производит вполне успешно.

30 мая 2024 года компания провела IPO, на котором привлекла порядка 15 млрд рублей при цене размещения 22,36 копеек за акцию. В итоге инвесторы пожалели, что просто не положили эти деньги под процент в банк. С момента размещения акции упали вдвое.

Динамика 2025 года удручает. На фоне инфляции компания показала обвал показателей по итогам 1 полугодия. Выручка снизилась на 19% до 16,1 млрд рублей. Чистая прибыль — на 47% до 2 млрд рублей. Компания стоит 54,6 млрд рублей. При размещении было 105 млрд. Вот так и участвуй в импортозамещающих IPO». @finside

Розничные покупатели акций «Диасофта» дико разочаровались в динамике компании. Казалось бы, импортозамещение корпоративного софта в условиях ухода иностранцев — золотое дно.

IPO на Московской бирже в феврале 2024 года прошло по верхней границе диапазона — 4500 рублей за акцию. Компанию оценили в 47 млрд рублей. Свыше 100 тысяч инвесторов купили бумаги себе в портфель. И первичная динамика была позитивной: акции зашкаливали за 6000 рублей.

Однако потом всё пошло не по планам. Теперь бумаги оцениваются в 1900, что соответствует рыночной капитализации меньше 20 млрд рублей. В отчёте по МСФО за 2024 год выручка составила 10,1 млрд рублей, что лишь на 10% больше, чем годом ранее. А чистая прибыль и вовсе упала.

EBITDA и рентабельность значительно отставали от заявленных ориентиров. Например, компания прогнозировала рентабельность по EBITDA в районе 45%, но фактически она ушла в район 33%, что говорит о неспособности качественно прогнозировать свой же бизнес.

Акционеры перестали доверять цифрам, которые им показывают менеджеры. Каждый день всё больше инвесторов разочаровываются в «Диасофте» и сбрасывают его акции. @finside