❌ Реализовался рыночный риск. FXRB обнулился.

📝Сегодня компания Finex опубликовала новость под неброским заголовком «Возобновление расчета СЧА по шести фондам: рассказываем подробности», но про СЧА пассивные инвесторы сегодня не вспоминают.

💣Разорвавшейся бомбой стала фраза, касающаяся фонда на наиболее надежные долговые обязательства крупнейших российских корпораций с рублёвым хеджем - FXRB:
«Фонд FXRB в ближайшем будущем прекратит свое существование, и инвесторам не стоит ожидать каких-либо выплат по этому активу.»

😵‍💫В российских еврооблигациях сейчас грустно. Бумаги торгуются сильно ниже номинала, мост Euroclear-НРД заморожен, купонные выплаты приходят непойми куда… Инвесторы понимали, что перспективы разморозки туманны, но они хотя бы были. Фраза из сообщения Finex означает, что все инвестиции в FXRB вместо нескольких миллиардов стоят 0 (ноль) рублей. Надёжные долговые обязательства оказались рискованнее вложений в криптопирамиды. Виной тому сделки хеджирования (oh, the irony!), которые заключал фонд для того, чтобы давать инвесторам рублёвую доходность по валютным инструментам.

📉Для того, чтобы её обеспечить, фонд заключал сделки своп с парой USD/RUB сроком на месяц и постоянно пролонгировал их. По задумке авторов, эта операция позволяла защититься от укрепления рубля и зарабатывать дополнительную доходность за счёт разницы ставок. По факту мы получили вариацию кэрри-трейда с wrong way риском впридачу.

Схематично операция хеджирования осуществлялась следующим образом:
1. Фонд заключал деривативный контракт на покупку долларов за рубли с одновременной продажей долларов через месяц по чуть более высокому курсу. В разнице курсов зашита разница ставок в рублях и в долларах.
2. Если рубль дешевел меньше ожидаемого, появлялась дополнительная доходность. Если больше, фонд, скорее всего, покрывал разницу продажей бумаг (после сегодняшней публикации это становится понятнее, чем раньше).

🤦🏻‍♂️Уже стоило понимать (и мне в первую очередь!), какие риски имеются в данной конструкции.

🌪 В начале марта доллар резко растёт, а стоимость активов фонда резко падает. Одновременно с этим иностранные контрагенты режут все лимиты на Россию и рубль. Фонду нужно оплатить долг по контракту, а из активов есть только обесценившиеся еврооблигации. В итоге все бумаги продаются на самом дне для покрытия задолженности по свопу. The end.

🥇На сколько мне известно, это уникальный случай во всей мировой истории ETF, когда фонд обнулился из-за валютного хеджа. При том, что он был пассивным, не имел плечей, а базовый актив ни в какой момент не стоил 0.

😡Мне жаль людей, которые потеряли деньги на этом инструменте. Донести до них информацию о существующих рисках и об их реализации компания, на мой взгляд, нормально не смогла. Даже у меня там был примерно один айфон по «довоенным» ценам (при этом никогда фонды с хеджем никому не советовал).

😕Ключевой вопрос, на который компания пока не ответила, - задели ли убытки от свопов фонды без хеджа? Больше всего волнует вопрос с FXRU, так как есть вероятность, что активы не были сегрегированы. К сожалению, фраза «инвестиции - это риск» не насмешка, а суровая реальность, которую мы принимаем независимо от того, хотим этого или нет. Случившееся с FXRB - это не следствие чёрного лебедя, порочности пассивного подхода, мошенничества или заговора масонов, а наглядная реализация риска.

@finsay