Пузыри и эффективный рынок
#мысливслух #fin_edu

Сегодня продолжается эпопея с GME и другими акциями, которые популярны у WallStreetBets. За пару дней они подорожали на сотни процентов, став одним из главных объектом внимания во всём мире. Каждый раз, когда подобное происходит, появляются люди, которые задают вопрос: «Ну и как ваша ЕМН объясняет ЭТО???»

➡️ Когда говорят про теорию эффективного рынка, обычно идёт речь про то, насколько эффективно рыночные цены отражают новую информацию. На слабоэффективном рынке в текущих ценах заложена информация обо всех прошлых ценах и объёмах (и технический анализ не работает), на среднеэффективном к информации о ценах добавляется вся публичная экономическая информация (и фундаментальный анализ не работает), на сильноэффективном - всё предыдущее и вся инсайдерская информация заложены в текущих ценах. Все рынки обычно относят к среднеэффективным, потому что сильные незаконны, а слабые невозможны ⬅️

Критики часто забывают, что в теории нет ни слова про то, какими должны быть цены. А также про то, что цены акций в любой момент времени должны соответствовать иллюзорной внутренней «ценности» компании.

При этом само понятие «эффективный рынок» - это теоретическая конструкция, как идеальный газ в физике. Если бы такой рынок существовал в реальности, то вся торговля бы остановилась. Зачем заключать сделки и влиять на цены, если вся информация уже в них? На практике скорость отражения информации в ценах связана с ликвидностью актива. Самые быстрые успевают заработать, тем самым устраняя неэффективность.

Ещё одна веская причина для критики - отсутствие в модели иррациональных участников. Хотя мы все знаем, что в жизни люди могут быть самоуверены, и это приводит к пузырям. Они могут быть напуганы, что приводит к рыночным крахам. Наконец, им просто может быть скучно, что приводит к излишней торговой активности и волатильности.

«Зачем тогда такая теория нужна?»

Как практик, считаю, что главный вывод, который нужно из неё вынести следующий: без конкурентного преимущества невозможно систематически обыгрывать рынок с поправкой на риск.

Здесь важен каждый элемент:

⁃ Преимущество. Обычно в академической литературе это называют «навыком», но оценить его ex-ante невозможно. Я склонен использовать более приземлённые определения: информация, капитал, инфраструктура, скорость, известность, связи. Всё, чего нет у рядового инвестора. Чем более ликвидный актив, тем сильнее должно быть преимущество для получения прибыли. Не сравнивайте себя с Баффетом и оценивайте свои шансы трезво.
⁃ Систематически. Одна прибыльная сделка ни о чём не говорит. Также как и удачный год, два, пять. Только время и разные фазы цикла могут сгладить влияние удачи на финальный результат.
⁃ С поправкой на риск. Высокий риск - высокая потенциальная доходность. Есть много стратегий зарабатывать больше, но ни одна из них не гарантирует, что в процессе вы не обанкротитесь.

Сейчас много людей говорят о том, что котировки акций отдельных компаний - это пузырь, который лопнет. И я даже не сомневаюсь в том, что так оно и будет. Но вот когда и как это произойдёт, не может предсказать никто.

Если у вас есть стопроцентная стратегия заработка, покажите её результаты через несколько лет.

@finsay