Монгольская фондовая биржа завершала 3-й квартал 2026 года в числе мировых лидеров: к 29 сентября MSE Top 20 достиг 66 841,35 пункта. От уровня конца июня это рост на 27,93%. Bloomberg назвал Монголию наиболее успешным рынком квартала. Американский S&P 500, южнокорейский KOSPI и российский IMOEX остались позади. За этим результатом рынка капитализацией около 4,6 млрд долларов стоят экспортные поступления и спрос на сравнительно небольшой объём обращающихся акций.

Угольная Tavan Tolgoi, известная на бирже под обозначением TTL, прибавила 87%. Экспорт полезных ископаемых из Монголии за январь–август вырос на 61%, а Китай приобрёл 93% всего монгольского экспорта. Продажи угля и меди дают компаниям выручку, из которой оплачиваются поставщики и труд работников. Часть этих денег поступает в банки и может вернуться на биржу через сбережения. Управляющий директор Emerging & Frontier Capital Саймон Китчен связал подъём с экспортными результатами и расширением денежной массы. Рост торговли сырьём получил продолжение в спросе на финансовые активы.

Величину такого спроса важно отделять от стоимости компаний. По отчёту биржи, за 14–18 сентября с акциями TTL заключили сделки на 154,4 млн тугриков. Это примерно 43 тыс. долларов по официальному курсу на 30 сентября. При столь небольшом обороте дополнительный покупатель может заметно изменить цену. Затем по этой котировке оцениваются и акции, которые никто не продавал. Повышение капитализации не означает, что добытчик получил сопоставимую сумму на расширение производства: при вторичной торговле деньги переходят прежним владельцам бумаг.

Новый спрос поддерживает и срок налоговых послаблений. В июле парламент продлил уменьшение налога на доходы от продажи публично обращающихся ценных бумаг на 90% до 2034 года. Снижение на 50% предусмотрено на 2035–2040 годы. Льгота действовала и прежде, поэтому её эффект состоит в сохранении большего дохода после налога на будущие годы. Законодательные изменения также облегчают участие иностранного капитала. Министерство экономики подтвердило снятие ограничений на доли при учреждении иностранных банков, Китчен отметил упрощение выхода зарубежных инвесторов на рынок.

Генеральный директор Asia Frontier Capital в Гонконге Томас Хаггер считает, что потенциал роста сохраняется у банков и страховщиков. Их цену он назвал низкой относительно годовой прибыли. Дальнейшее удорожание действительно возможно при сохранении прибыли и готовности инвесторов платить за неё больше. Но экспортная выручка распределяется между банками неодинаково. В обзоре брокера Apex Capital за 1-е полугодие активы Khan Bank выросли на 31,2% год к году, прибыль составила 357,2 млрд тугриков. У Golomt Bank активы увеличились на 32,9%, тогда как прибыль снизилась. Расширение банковского бизнеса уже происходит без одинакового результата для акционеров.

Сохранение заработка зависит и от расходов клиентов. В августе годовая инфляция составила 12,5%, Банк Монголии в сентябре сохранил ставку на таком же уровне. Кредит остаётся дорогим. Министр энергетики Бадрах Найдалаа предупредил о необходимости импорта электричества при зимнем пике и незавершённых ремонтах. Возможные перебои увеличили бы издержки предприятий и затруднили обслуживание их долгов. Сохранение импорта и завершение ремонтов позволили бы избежать такого переноса энергетических проблем в банковские балансы.

Для Golomt Bank обоснование дальнейшего роста котировок прибылью требует превращения уже выросших активов в устойчивый заработок. У Khan Bank предмет проверки — сохранение заработанного при дорогом финансировании. Низкое отношение цены к прошлой прибыли нужно пересчитывать при изменении заработка. Так сырьевой подъём может распространиться на названные банки: через платёжеспособность клиентов и доходность операций. Один рост объёма экспорта этого результата акционерам не обеспечивает.

@ex_trakt