🛢 #TRNFP

Разобрали сделку Транснефти с Газпромбанком: все не так страшно, как выглядело в первый момент, но и хорошего мы тут не видим

В июле мы писали про строчку в отчетности - компания отдала 40 млрд за долю в неназванной организации. Теперь известно, что это 7.52% Газпромбанка, и понятно, как сделка устроена

Деньги ушли не продавцу, а в капитал банка
Транснефть выкупила весь дополнительный выпуск целиком, 50.65 млн акций по 790 руб при номинале 450. По цене к капиталу получилось 0.48, формально приличный дисконт

Но 7.52% голосов дают только 3.65% уставного капитала
Больше половины капитала банка занимают привилегированные акции ФНБ и АСВ. Государство свои деньги вкладывало именно в привилегированные, а Транснефть получила обыкновенные - в очереди за прибылью банка она последняя

Дивидендов по этой доле ждать сложно ровно потому, что банку не хватало капитала
Норматив достаточности базового капитала 8.6%, самый узкий из трех. Обыкновенные акции понадобились банку именно для его пополнения

Разово из компании ушло 27% годового дивиденда, дальше дивиденд теряет около 1% в год
Сорок миллиардов это 8.9% денежной позиции и порядка 5% капитализации. Выпадающий процентный доход с этих денег стоит примерно 2.3 руб на акцию против выплаты 204.17 руб за 2025 год

Интереснее, будет ли второй транш
Базового капитала банку не хватает хронически, а Транснефть только что стала его источником

https://telegra.ph/Transneft-Gazprombank-Stake-08-31