نقره در حال کف‌سازی است یا هنوز ریزش ادامه دارد؟
بر اساس نمودار جریان سرمایه ETF نقره، ارزش دارایی‌های صندوق نقره در یک بازه متحرک ۱۰۰روزه تا ابتدای جولای ۲۰۲۶ حدود ۵۳٪ کاهش یافته(شدیدترین افت ثبت‌شده در کل بازه این نمودار از سال ۲۰۱۴ تاکنون)

برای درک اهمیت عدد منفی ۵۳ درصد باید به اتفاقی که پیش از آن رخ داده توجه کرد. در سال ۲۰۲۵، رشد ۱۰۰روزه دارایی‌های این صندوق در مقطعی به نزدیکی مثبت ۲۰۰ درصد رسید؛ یعنی سرمایه‌گذاران با هیجان زیادی وارد بازار نقره شده بودند. اما اکنون همان موج ورود سرمایه تقریباً به‌طور کامل تخلیه شده و بازار از یک افراط مثبت، به یک افراط منفی رسیده است.

این رفتار چرخه‌ای مشخص دارد:
هجوم سرمایه → رشد شدید قیمت → شلوغ‌شدن معاملات خرید → اصلاح بازار → فرار سرمایه‌گذاران کوتاه‌مدت → تسلیم و فروش هیجانی

افت‌های مشابه در گذشته، در حوالی کف‌های مهم بازار دیده شده‌اند یک‌بار در جریان شوک کرونا و کف مارس ۲۰۲۰ و بار دیگر در نزدیکی کف سپتامبر ۲۰۲۲. بعد از هر دو مقطع، نقره توانست وارد یک دوره بازیابی قابل‌توجه شود.

بااین‌حال، نباید منفی ۵۳ درصد را به‌تنهایی به معنای ثبت قطعی کف نهایی بدانیم.
نمودار تغییر ارزش دارایی‌های مقره را نشان می‌دهد و این تغییر صرفاً حاصل خروج پول نیست، افت قیمت خود نقره نیز ارزش دارایی‌های صندوق را پایین می‌آورد. بنابراین این رقم احتمالا ترکیبی از افت قیمت، ابطال واحدهای صندوق و خروج سرمایه است.

از سوی دیگر، این شاخص به‌صورت متحرک ۱۰۰روزه محاسبه می‌شود. وقتی ورودهای بسیار بزرگ سال گذشته از پنجره محاسباتی خارج می‌شوند، شاخص می‌تواند حتی بدون ادامه همان شدت فروش، به‌شدت منفی شود. در نتیجه بخشی از این سقوط می‌تواند ناشی از اثر پایه آماری باشد.
با وجود این ملاحظات، پیام کلی نمودار روشن است: بخش بزرگی از سرمایه‌گذاران هیجانی از بازار خارج شده‌اند، موقعیت‌های شلوغ خرید تخلیه شده و بدبینی نسبت به نقره به یک محدوده تاریخی رسیده است. چنین شرایطی معمولاً نه در سقف‌های بازار، بلکه در جریان شکل‌گیری کف‌های میان‌مدت مشاهده می‌شود.

تأیید اصلی کف‌سازی زمانی صادر می‌شود که باوجود ادامه خروج سرمایه، قیمت نقره دیگر کف جدیدی نسازد یا شاخص دارایی‌های ETF از منفی ۵۳ درصد به سمت منفی ۴۰ و منفی ۳۰ درصد بازگردد. این اتفاق نشان می‌دهد سرعت خروج سرمایه کاهش یافته و خریداران قوی‌تر در حال جذب عرضه هستند.

در نهایت داده‌های ابتدای جولای ۲۰۲۶ نشان می‌دهند نقره احتمالاً وارد مرحله پایانی پاک‌سازی و کف‌سازی شده است. هنوز نمی‌توان با قطعیت گفت کف نهایی ثبت شده، اما نسبت ریسک به بازده برای سرمایه‌گذاران میان‌مدت نسبت به زمان اوج هیجان سال ۲۰۲۵ بسیار جذاب‌تر شده است.
کف بازار معمولا یک قیمت مشخص و یک لحظه خاص نیست، یک فرایند است و شواهد فعلی نشان می‌دهند نقره احتمالاً در دل همین فرایند قرار دارد.

@ehsanviews