Decipher

Очень интересная динамика, учитывая, что переворот был за какое-от время до того, как была ключевая реакция на анонс от Трампа.

🎩

Это на самом деле не про AI. Это про то, где ты стоишь в цепочке ценности. AI просто обнажил то, что и так назревало.

В 1998 B. Joseph Pine II и James H. Gilmore описали простую модель: commodities → goods → services → experiences. Чем выше ты поднимаешься, тем больше можешь брать с клиента.

Кофе как сырьё стоит копейки. Упакованный продукт уже дороже. Сервис ещё дороже. А вот опыт вроде Starbucks продаёт не кофе, а ощущение. И берёт $5.

Сейчас AI делает одну очень неприятную вещь: он обнуляет нижние уровни.

Софт как продукт больше не имеет защиты. Он превращается в инфраструктуру. В слой, который никто не хочет переплачивать. Именно поэтому такие компании как Salesforce начинают выглядеть уязвимо. Их ценность сжимается к “ещё один инструмент”.

И отсюда вытекает новая расстановка:

Short the tool.
Если ты просто инструмент, тебя заменят или зажмут по цене. AI делает инструменты коммодити.

Long the work.
Выигрывают те, кто продаёт не софт, а результат. Не CRM, а “мы закрываем тебе сделки”. Не дизайн-софт, а “мы делаем тебе креатив под ключ”. Они забирают не $1 за софт, а $6 за работу.

Hold the moment.
Самый жирный слой это experience. Там, где платят за эмоцию, статус, вовлечение. Это сложнее автоматизировать и проще дифференцировать.

Теперь смотри, где деньги:
• Outcome-компании забирают бюджет труда
• Experience-компании забирают премию за эмоцию
• Infrastructure забирает деньги только если есть дефицит

И вот тут важный момент.

Не вся инфраструктура равна. Если она не уникальна, её маржа умирает.

Но если она реально scarce, как GPU у NVIDIA — ты печатаешь деньги. Потому что без тебя вся система не работает.

А если ты CRM без дифференциации — рынок тебя уже переоценивает вниз.

То есть в 2026 вопрос звучит не “есть ли у тебя AI”.
Вопрос звучит так: ты инструмент, исполнитель или режиссёр опыта?

И если ты застрял в “инструменте” — рынок тебя со временем обнулит.

Нефть смыли. -14% по Brent - это классический выход из crowded trade. Геополитическая премия, которую рынок старательно упаковывал в цену последние недели, обнулилась на одном заголовке. Пятидневное окно - это сигнал для алгоритмов закрывать лонги и пересчитывать tail risk.

🔴War Premium Liquidation. Падение на $96 - это не просто реакция на новости, это каскад стопов. Рынок был перегружен ставками на эскалацию. Пятидневная пауза дает достаточно времени, чтобы полностью пересмотреть risk-off позиционирование.
🔴Energy Complex Spillover. Обвал в европейском газе подтверждает, что деэскалация прайсится фронтально. Мы видим мощный disinflationary impulse. Если цены зафиксируются на этих уровнях, это даст повод для более dovish риторики регуляторов по обе стороны океана.
🔴Asymmetric Volatility. Пять дней - это "бинарное окно". Любой заголовок по истечении этого срока вызовет гэп. Текущий сетап - это переход от тренда к фазе высокой неопределенности в узком временном промежутке.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel

Не забываем про платформу, где можно посмотреть календарь, почитать анализ и понять макро драйверы.

Труба, о которой никто не думал, внезапно стала тем, на чем держится весь рынок. Пока все смотрели на Ормуз, Саудовская Аравия десятилетиями строила план “если все сломается”. Не на бумаге. В железе. 1200 км через пустыню - с востока на запад, в обход главного узкого горлышка планеты. И вот этот сценарий наступил. Ормуз фактически выпадает. ~20 млн баррелей в день под вопросом. Это не локальный сбой - это потенциальный стоп-кран для всей глобальной экономики. И внезапно оказывается, что у рынка есть только один “аварийный клапан” - East-West pipeline. Не идеальный. Не безопасный. Уже под ударами. Но работающий.

И этого достаточно, чтобы:
🔴не допустить мгновенной паники
🔴не отправить нефть в вертикальный рост
🔴не сломать систему за один день

Это очень важный момент: рынок сейчас держится не на балансе спроса и предложения. Он держится на инфраструктуре, построенной “на всякий случай”. Та самая “избыточность”, за которую обычно критикуют. Но история тут глубже. Это не просто про трубу. Это про смену логики всего нефтяного мира: раньше вопрос был - сколько ты можешь добыть, а теперь вопрос - сможешь ли ты это вывезти, когда начнется хаос И у большинства стран ответа нет. У Саудовской Аравии - есть. Частичный. Хрупкий. Но есть. И именно поэтому кризис пока выглядит как стресс, а не как коллапс.

Весь разбор - почему одна труба сейчас держит рынок, где у нее предел и что будет, если ударят сильнее 👇

CHEATАЕМ

Так, в общем провели небольшую математику по Claude Code и разным подпискам, так как особо нет публичной информации о конкретном количестве токенов, которые можно использовать на каждой подписке. Есть три тира подписок - Про, Макс 5 и Макс 20. Ключевая разница в количестве токенов, которые можно сжечь за период пользования, ну и естественна цена всего этого добра в месяц - $20, $100 и $200 соответственно. Ограничения отличаются от GitHub Copilot - где есть лимит на 300-1500 запросов и можно хоть за сутки, хоть за месяц их сжечь. У Claude Code есть таймауты - 5ч и недельные, и они разные.

Переходим к самому интересному - количество токенов, которые можно использовать и какую выгоду мы имеем в общем эквиваленте по тирам.

Pro:
• 5 часов = 100 тыс токенов
• 1 неделя = 855 тыс токенов
• Годовое количество = 44.5 млн токенов
• Эквивалент в API = $1063
• Стоимость подписки = $20
• Годовая стоимость = $240
• Выгода = $823
• Выгода от себестоимости = 22.5%

Max 5:
• 5 часов = 500 тыс токенов
• 1 неделя = 4.275 млн токенов
• Годовое количество = 222 млн токенов
• Эквивалент в API = $5315
• Стоимость подписки = $100
• Годовая стоимость = $1200
• Выгода = $4115
• Выгода от себестоимости = 22.5%

Max 20:
• 5 часов = 2 млн токенов
• 1 неделя = 17.1 млн токенов
• Годовое количество = 889.2 млн токенов
• Эквивалент в API = $21260
• Стоимость подписки = $200
• Годовая стоимость = $2400
• Выгода = $18860
• Выгода от себестоимости = 11.3%

ИТОГО: по сути, самая выгодная подписка это Макс 20, где почти с 90% скидкой вы получаете 1 млрд токенов, чтобы спалить.

После такого лонгрида поступило куча запросов на материалы, дополнительные ресурсы, чтобы подтянуть себя и научиться мыслить вероятностями. Я черпаю знания из разных источников и много приходил из диалогов с дядьками, которые по 20-30 лет в рынке. Делюсь своими знаниями здесь, а также можно взять целый пак по ключевым программам - макро, институциональное мышление и вероятностное мышление здесь.

Еще чуть альфы для ваших агентов. Nansen CLI - дает возможность запрашивать Nansen и передавать инфо агенту для анализа, трейдов и тд. Одна контора сделала тест и забрали 32% (не знаю, но интересно). Буду пробовать на неделе.

Гугл стичь. Можно нарисовать на салфетке дизайн, дать промпт - получить дизайн, закинуть в Клод код - получить готовый код. 🤯

Из той же серии - челики автономно задали задачу Claude Code написать и оптимизировать торговую стратегию с бектестом. Последние 2 месяца произошло что-то революционное.

https://x.com/nunchi/status/2034666333741220306?s=46&t=stMktqndLrJN55cIG3u-iw

Проблема этого PPI-отчёта не в том, что он “слишком горячий”. А в том, что жар пришёл не оттуда, откуда рынку хотелось бы.

На бумаге всё выглядит неприятно: финальный спрос в феврале +0.7% после +0.5% и +0.4% в предыдущие месяцы, годовой PPI ускорился до 3.4%. Товары +1.1%, услуги +0.5%, core без food, energy и trade services тоже +0.5%. То есть это не случайный шум. Инфляция действительно живая.

Но если залезть внутрь, картина совсем не про “сильную экономику”. Это не история про здоровый спрос и новый цикл роста. Это история про supply shock в еде и энергии, липкую сервисную инфляцию и падающую способность бизнеса перекладывать издержки дальше по цепочке.

Почти половина месячного роста пришлась на очень кривые источники: food, energy, trade margins, транспорт и складирование. То есть headline горячий, но его разогревают либо волатильные категории, либо маржинальные вещи, а не широкий, устойчивый спрос по всей экономике.

Самый показательный кусок тут вообще food. Там не “всё дорожает”, а взорвался очень узкий карман. Маленькая crude food-категория с мизерным весом дала почти пятую часть всего месячного роста. Овощи +48.9%, фрукты и дыни +10.3%, яйца +93.6%. Это не инфляционная ширина. Это локальный шок предложения.

С energy та же логика. Финальная энергия выросла на 2.3%, но ещё важнее то, что происходит выше по цепочке: processed energy goods +5.5%, unprocessed energy materials +6.0%, stage 2 inputs +6.6%, stage 1 inputs +7.7%. Газ, дизель, jet fuel резко вверх. Это выглядит не как экономический бум, а как издержки, которые просто проталкиваются через систему.

Да, есть и реально липкая инфляция в услугах. Вне trade services услуги всё ещё прибавляют: гостиницы, брокерские и инвестиционные услуги, юристы, hospital care, аренда, клининг. Но и здесь это не “потребитель снова силён”. Это скорее институциональные и fee-based сегменты, где цены держатся дольше всех.

И вот тут начинается самое интересное: пока входящие издержки растут, downstream-сегменты уже трещат.

Auto retail margins падают на 4.2% за месяц и на 19.6% за год. Бытовая техника минус 6.4%. TV и фототехника минус 10%. Стройматериалы и hardware минус 2.7%. Продажи телевизионной рекламы минус 7.9% за месяц и минус 18% за год. Business loans вообще минус 24.8% г/г. А food and beverages for immediate consumption стоят на месте по месяцу и падают по году, хотя сырьевые food-цены улетают вверх.

Вот это уже очень late-cycle картина. Не “спрос разгоняется”, а “себестоимость растёт, а переложить её на клиента получается всё хуже”. То есть инфляция никуда не делась, но и рост уже не выглядит устойчивым. Получается худшая комбинация: цены ещё кусаются, а маржа и спрос уже проседают.

Именно поэтому этот PPI плох не только тем, что он горячий. Он плох тем, что показывает перекошенную инфляцию. Давление сидит в сервисах, еде и энергии, а слабость уже вылезает в авто, технике, стройке, рекламе и кредите. Это не начало нового ускорения. Это экономика, у которой инфляция ещё не умерла, а рост уже начинает хромать.

Очень крутой гайд от инженера с Мета по использованию Claude Code. Рекомендуется к просмотру.

https://www.youtube.com/watch?v=mZzhfPle9QU

Деньги сейчас уходят в кэш не потому, что инвесторы вдруг разлюбили риск. А потому, что кэш снова стал нормальным активом. Он даёт доходность, ликвидность и главное, время. В ситуации, когда макро начинает вести себя странно, это самый ценный ресурс.

В мартовском опросе BofA средний уровень кэша у управляющих вырос с 3,4% до 4,3%. Это самый быстрый скачок со времён марта 2020. Одновременно резко рухнул оптимизм по экономическому росту, а ожидания снижения ставок почти испарились. То есть рынок перестал верить в аккуратный сценарий мягкого замедления.

И тут сверху прилетает нефть выше $100 на фоне напряжения вокруг Ирана и Ормузского пролива. Это снова поднимает инфляционный риск именно в тот момент, когда экономика уже начинает охлаждаться. Из-за этого обе привычные «тихие гавани» выглядят не так надёжно. Акции чувствительны к замедлению спроса. Облигации не дают идеального хеджа, если дорогая энергия снова разгоняет инфляцию. А кэш при ставке ФРС 3,5–3,75% уже не выглядит как «деньги без работы». Это по сути оплаченная опциональность. Ты получаешь доходность и можешь спокойно подождать, пока станет понятно, куда вообще двигается рынок.

Важно ещё и то, что весь этот шок пришёл в экономику США, которая и без того уже теряла темп. В феврале payrolls упали на 92 тысячи. Безработица выросла до 4,4%. А пересмотр статистики BLS вообще убрал почти 900 тысяч рабочих мест из базы прошлого года. Жильё тоже стоит. Pending home sales на уровне 72,1, это худший февраль за всё время наблюдений. Индекс настроений застройщиков всего 38. Домохозяйства чувствуют давление. Общий долг уже $18,8 трлн. Просрочки растут. Ипотечные delinquency тоже, особенно в сегменте FHA, где цифры уже перевалили за 11%.

Это классическая поздняя стадия цикла. Экономика замедляется, кредит начинает скрипеть, рынок труда постепенно охлаждается. Следующий этап обычно выглядит похоже: рост становится слабее, компании осторожнее нанимают людей, в кредитных рынках появляются локальные проблемы. Часто сначала трещит что-то менее заметное. Например private credit.

И пока инфляционный риск снова висит в воздухе, ФРС может не спешить спасать рынок. Поэтому инвесторы и увеличивают кэш. Не потому, что думают, будто всё уже сломалось. А потому, что пока не очень понятно, что именно сломается следующим.

Помню, как послушал один из звонков Anthropic, где CEO сказал, то что если нам придется убивать для наших партнеров - мы будем, и с того момента внутри компании было много этических вопросов в отношении доступа к моделям для того, чтобы наносить автономные удары.

В новой статье на Substack разобрал как Пентагон подсел на иголку ИИ.

CHEATАЕМ

Для тех, кто еще не стартанул и не обучился макро - самое время попробовать флагманский курс обучения в формате видео с 45 модулями на 24 часа записей. Контент ну уж очень объемный. С кодом SKIDKA - 15% скидка. Дерзай.