Интересная картина складывается в макроданных.

Сейчас модель GMM все еще держит экономику в режиме рефляции. То есть рост остается положительным, а инфляционное давление снова начинает усиливаться. Именно такая комбинация последние месяцы поддерживала рискованные активы.

Но траектория уже меняется.

Если смотреть только на текущий сигнал, следующая остановка скорее напоминает стагфляцию. Рост постепенно теряет импульс, а инфляция не спешит уходить. Это далеко не лучший сценарий для рынков, потому что ФРС в такой ситуации остается с очень ограниченным пространством для маневра.

При этом я бы не спешил делать окончательные выводы.

На этой неделе выйдут ISM и NFP. Именно они могут изменить картину. Если производственная активность и рынок труда окажутся слабее ожиданий, модель, вероятно, сместится ближе к границе между стагфляцией и Goldilocks. Такой сценарий означал бы охлаждение экономики без нового витка инфляции, а это уже гораздо более комфортная комбинация для рынка.

Сейчас рынок торгует не столько текущие данные, сколько направление их изменения. Именно поэтому ближайшие макрорелизы могут оказаться важнее, чем сами абсолютные значения. Пока траектория выглядит важнее точки, в которой мы находимся сегодня.