📊 Несколько мыслей вслух

Вчерашний полный отчёт по опросу населения за сентябрь содержит несколько интересных моментов. Плюс сегодня выйдут макро-цифры за август, ЦБ высказался про бюджет, а ОФЗ продолжают грустить.

📌 Напомню, инфляционные ожидания населения (ИО) на год вперёд в сентябре выросли с 13.7% до 14.2%, и многие изначально связали это со второй волной топливного шока. Опросные данные ЦБ опровергают этот тезис, если взглянуть на товары-маркеры, названные респондентами: число упоминаний бензина в сентябре даже чуть снизилось, а тарифов ЖКХ – немного возросло. Структура товаров-маркеров повторяет структуру потребительской корзины, и использование официальных весов даёт рост ИО на 0.4 п.п. при фактических 0.5 п.п. по общему индексу. По 0.1 п.п. дали продовольственные и непродовольственные товары, еще 0.2 п.п. обеспечили услуги.

📌 Рост потребительских настроений в сентябре во многом из-за улучшения ожиданий сопровождался небольшим восстановлением индекса готовности к крупным покупкам и стабилизации сберегательных настроений. Но продолжили ухудшаться ожидания по безработице, которые использую как дополнительный индикатор состояния рынка труда. Последний раз близкие к текущим уровни с поправкой на сезонность (27.5 пунктов) наблюдались весной 2022 года, хотя до среднего значения за 2017-19 (около 35) мы еще не добрались.

📌 Сегодня вечером Росстат опубликует макро-данные за август: предварительные цифры СберИндекса позволяют ждать рост в рознице близко к уровням июля (5.4% г/г vs 5.3%) при замедлении в услугах (с 2% до 1.8%) и общепите (с 5.1% до 4.8%), т.е. рост потребительского спроса может замедлиться с 4.6% до 4.4%, что в терминах месячной динамики с поправкой на сезонность будет допускать небольшое снижение после слабого роста на 0.2% в предыдущие 3-мес. Уровень безработицы может остаться на отметке 2.2%, а рост реальных з/п в июле – замедлиться с 3.4% до 3.1% г/г. Выпуск базовых отраслей способен уйти в годовой минус из-за спада в промышленности, где основную роль играет падение в добыче и нефтепереработке, но на фоне дальнейшего замедления роста в прочих гражданских секторах.

📌 В обновленной версии «Основных направлений ДКП на 2027-29» ЦБ явно признал, что внесённый в правительство бюджет на 2027-29 предполагает более низкий бюджетный стимул, чем предполагал регулятор в июле. Но бюджетная политика по-прежнему будет более мягкой, чем предполагалось изначально до того, как в начале июня глава Минфина заявил о планах вернуться к нулевому структурному первичному дефициту бюджета (СПД) только в 2029. После этого ЦБ ужесточил риторику в июне и поднял ожидаемую траекторию ставки в июле, а рынок ОФЗ резко вырос в доходности и не восстановился до сих пор.

📌 После 3 недель относительно успешных в терминах выручки аукционов ОФЗ с фиксированным купоном сегодняшнее размещение короткого 4-летнего выпуска не состоялось. При этом с момента возобновления аукционов 9 сентября доходности ОФЗ по индексу RGBI выросли с 15.55% до 16.10%.