👌 Ваулты как инфраструктурный слой для институционального DeFi (1/2)

▶️Исследование Castle Labs анализирует, как ваулты превращаются в базовую инфраструктуру для институциональных участников ончейна. Авторы дают чёткое определение: ваулт — это инструмент, дающий доступ к активной, доходной стратегии. Простые токенизированные фонды без ончейн-стратегии (например, BlackRock BUIDL) ваултами не считаются.

🟡Совокупный TVL всех отобранных ваултов — около 120,4 млрд долларов, что примерно в полтора раза больше «классического» DeFi TVL (~86 млрд) из-за перекрытий между категориями. С октябрьского пика TVL упал примерно на 50% после «October Liquidation Event» и цепочки кейсов (Stream Finance, Resolv, Kelp). При этом RWA-ваулты показали некоррелированный рост +37,8%, тогда как ончейн-категории просели сильнее всего.

🟢Авторы выделяют 8 категорий ваултов: лендинговые, liquid staking, restaking, risk-curated, инфраструктурные/агрегаторы доходности, RWA-кредитные, perp LP и опционные. Ключевой тезис: рассматривать ваулты как единый рынок некорректно — агрегированные метрики скрывают огромные различия по риску и устойчивости.

🔜Лендинг и curator model
Лендинг — крупнейшая категория. В 2025–26 произошёл сдвиг в сторону curated ваултов на платформах вроде Morpho. Morpho (Vaults V2) достиг ~7,5 млрд TVL, резко вырос на Base (~604 млн → ~2,8 млрд) во многом через партнёрство с Coinbase и cbBTC. Aave в ответ запускает V4 с модульной архитектурой, но spokes проходят governance-апрув — в отличие от permissionless модели Morpho. После KelpDAO-инцидента Aave потерял >12 млрд TVL, соотношение Aave/Morpho упало с 5–6x до <2x. Fluid строит unified liquidity layer, где залог одновременно работает как LP в DEX и обеспечение под кредиты; Kamino выступает «Morpho на Solana» через K-Lend.

🔜Liquid staking и restaking
Liquid staking ваулты держат ~42,4 млрд, restaking — ~20,6 млрд TVL. Крупнейшие LSD-игроки: Lido (~21,8 млрд), Binance Staked ETH (~8,9 млрд), Rocket Pool (~1,2 млрд), Coinbase cbETH (~320 млн); общая доходность по стейкингу размыта до ~2,5%. В restaking лидируют EigenCloud (~7,8 млрд), EtherFi (~5,7 млрд), Kelp (~1,6 млрд), Renzo (~270 млн). Kelp-хаки наглядно показали, как высокая composability превращается в канал каскадных рисков. EigenCloud смещается в сторону AWS-подобного DA-провайдера, EtherFi развивает необанк и мультистратегийные ваулты.

➡️Risk-curated ваулты
Отдельная быстрорастущая категория (~6,5 млрд TVL), где 75% сосредоточено у трёх кураторов: Sentora (~1,85 млрд), Steakhouse (~1,63 млрд), Gauntlet (~1,5 млрд). Fee-модель существенно мягче TradFi: Steakhouse при AUM ~2,13 млрд зарабатывает ~3 млн в год (~0,14% AUM). После кейса Stream Finance позиции MEV Capital и Re7 сильно сократились, а KPK вырос на +159,6%, Gauntlet — на +42,7% TVL. DeFi-страхование становится важной частью институционального стека: доступ к недорогому покрытию меняет расчёты для инвесткомитетов.

🔜Инфраструктура и yield-агрегаторы
Лидеры мультистратегийных ваултов: Veda (~1 млрд), Upshift (~380 млн), Fluid Lite Vault (~164 млн). Upshift реализует policy engine с whitelist-ограничениями по цепям, протоколам и активам — позиционируется как инфраструктура для создания изолированных продуктовых ваултов. Veda строит модульную архитектуру с доступом через Merkle-деревья. IPOR Fusion и Gearbox автоматизируют стратегии (leveraged looping, carry): IPOR-ваулт одним из первых вышел из Aave v3 при rsETH-кризисе благодаря автоматическим триггерам. Для таких протоколов TVL плохо отражает масштаб — важнее AUM.

📚Крипто-Wiki: дайджесты | инструменты DeFi | статьи, обзоры, инструкции