🎓 Пост 1/2 — Кураторы DeFi-ваултов: кто они и зачем нужны

✅Курируемые DeFi-ваулты всё больше похожи на on-chain управление активами, а не просто на «депозит под APY».
По данным vaults.fyi, на 20 августа 2026 года в курируемых ваултах находилось $11,29 млрд. Исследование охватывает 856 ваултов, 131 куратора и 18 протоколов. При этом пять крупнейших кураторов управляют 69,3% всего рынка.

То есть, выбирая ваулт, пользователь выбирает не только протокол и доходность. Он выбирает команду, которая определяет, какие риски будет принимать его капитал.

👤Куратор — это управляющая команда или менеджер ваулта. В зависимости от архитектуры протокола он может:
— выбирать рынки кредитования, в которые направляются средства;
— определять допустимые виды обеспечения;
— задавать соотношение займа к стоимости залога, лимиты на размещение и заём, а также источники цен;
— ограничивать размер позиций в отдельных рынках;
— перераспределять капитал между рынками, активами, сетями и стратегиями;
— отслеживать риски, ликвидность и выход пользователей;
— реагировать на остановки протоколов, взломы, отвязку стейблкоинов от курса и проблемы с залогом.

Куратор не устраняет риск. Его задача — выбрать, ограничить и контролировать риск. Поэтому высокая доходность или большой TVL ваулта сами по себе не доказывают, что стратегия безопасна.

👥Две модели управления
1. Кураторы параметров риска
Такие кураторы работают преимущественно внутри кредитного протокола. Они не обязательно свободно перемещают деньги куда угодно, а настраивают разрешённые рынки и их параметры:
— какой залог допускается;
— какое соотношение займа к стоимости залога разрешено;
— какие лимиты действуют на объём кредитования;
— какой ценовой оракул используется;
— как устроена ликвидация позиции.

📝К этой модели отчёт относит Morpho, Euler, Lista, Kamino, Silo, Gearbox и Term. На неё приходится 61% TVL курируемых EVM-ваултов.

Преимущество — действия менеджера сильнее ограничены кодом смарт-контрактов.
Главный риск — ошибочная настройка: слишком рискованный залог, завышенные лимиты, слабая ликвидность для ликвидаций, неподходящий оракул или неверно выбранный рынок кредитования.

2. Дискреционные управляющие
Такие менеджеры имеют больше свободы. Они могут сами решать, куда размещать капитал: в разные активы, протоколы, сети, токенизированные облигации, кредитные стратегии или другие направления.

📝К этой группе отчёт относит Veda, Concrete, Mellow, Midas, Accountable, Upshift и Lagoon. Их доля — 39% TVL курируемых EVM-ваултов.

Преимущество — управляющий может быстрее менять структуру портфеля и использовать более широкий набор источников доходности.
Риск выше и шире: помимо смарт-контрактов появляются риски команды, контрагентов, оценки стоимости активов, расчётов вне блокчейна, хранения активов и задержек при выходе.

📰В текстовой части исследования прямо упоминаются:
— Steakhouse Financial — крупнейший куратор, управляющий $2,60 млрд;
— Sentora — второй по размеру куратор с $2,30 млрд;
— Concrete — быстро выросший управляющий, вошедший в топ-5;
— Nonce Capital — получил под управление ваулты Ether.Fi Liquid в IV квартале 2025 года;
— Gauntlet — пример куратора, работающего с параметрами риска в Morpho;
— KPK — пример управляющего, использующего автоматизированных агентов для выхода из позиций;
— Advanced Strategies — пример ваулта, который размещает капитал в стратегии другого управляющего, включая Sentora;
— SparkDAO и Usual — упомянуты как кураторы, заметно потерявшие позиции в рейтинге за год.

👀Главная мысль: известное имя и крупный объём средств не заменяют проверку стратегии. Важно понимать, какие полномочия есть у куратора, какие активы находятся под ваултом и как он действует в стрессовом сценарии.

📚Крипто-Wiki: инструменты DeFi | статьи, обзоры, инструкции | DefiLearn закрытая группа