История 2022 года повторяется в виде фарса на балансах крупных банков. Hung loans снова становятся системной головной болью для JPMorgan и ко.

Рынок LBO debt на $100 млрд оказался заблокирован геополитикой и нефтью выше $100. Когда банки андеррайтили эти сделки, они прайсили «мягкую посадку» и узкие спреды. Сейчас реальность выставила счет.

🔴Secondary vs. Primary Dislocation. Кейс Qualtrics — это учебник. Когда долг компании торгуется на вторичке по 86 центов, ни один вменяемый Institutional Investor не купит new issue по номиналу. Арбитраж против банков очевиден.
🔴The EA Risk. $20 млрд обязательств по сделке Electronic Arts — это огромный tail risk для JPM. Даже с учетом хеджирования и «флексов», потенциальные потери от дисконтирования могут съесть значительную часть комиссионных.
🔴Private Credit Expansion. Для direct lenders это идеальный момент. Пока инвестбанки парализованы страхом перед mark-to-market убытками, частный капитал заберет самые жирные куски пайплайна.
🔴Macro Backdrop. Нефть и инфляция делают rate cuts в ближайшей перспективе мифом. Для leveraged finance это означает затяжной период дорогого обслуживания долга и низкого спроса на новые синдикации.

Это не временная заминка, а жесткая переоценка risk premiums в условиях late cycle dynamics. Банки снова стали заложниками собственного оптимизма.

Learn ◽️ Explore ◽️ Channel