​Неправильный нефритовый колосс
Чтобы поставить точку в парадоксе китайского автопрома, нужно взглянуть на Китай шире. И увидеть, что «дешёвые» китайские товары - с точки зрения макроэкономики - отнюдь не безусловное благо для потребителей. Принятая некогда модель захвата рынка через демпинг и наращивание оборотов теперь превращается в каскад проблем.

Усилия Пекина в последнее время направлены в непривычное русло - ослабление конкурентной гонки. Условия демпинга приводят к тому, что заводы выпускают больше товаров, но получают за них меньше юаней. Китай продолжает расти в физических объемах - штуках, тоннах и мегаваттах, - но теряет финансовую отдачу.

Обычно проигрыш в конкуренции означает, что банкротятся «слабые» компании. Но при всеобщем демпинге ситуация иная. Дефлятор ВВП остается отрицательным уже несколько лет подряд.И из-за снижения маржинальности в зоне риска оказались практически все. Что создает призрака массового невозврата кредитов.

Для понимания масштаба: совокупный долг нефинансового сектора Китая - государства, бизнеса и домохозяйств - ~308% ВВП. Долговая нагрузка в той зоне, за которой обычно ожидается национальный кредитный кризис.

Пекин переоформляет долги и рефинансирует обязательства. Но в целом перекредитование настолько очевидно, что реакция уже следует. Займы реального сектора на минимуме за несколько лет. Домохозяйства вообще стали сокращать объем долгов.

Это влияет не только на конечный спрос. Здесь принципиальный перелом: впервые за всю эпоху роста китайские семьи не хотят брать ипотеку. Что бьет по следующей ключевой точке - недвижимости. В 2025-м продажи новых квартир составили половину от пикового уровня 2021-го. На балансе уже 760 млн м² непроданного жилья.

Дело не только в дефолтах застройщиков. Жильё - главный актив домохозяйств. Когда цены не растут, семьи чувствуют себя беднее и начинают экономить. Земельные сборы также и значимый источник доходов регионов. Их падение ведет к сокращению городских проектов и усложняет обслуживание долгов.

И вот банки получают растущие риски невозврата сразу и от властей, и бизнеса, и населения. Учитывая, что сами они работают при минимальной прибыли, а процентная маржа опустилась до 1,4%, это означает: у банков все меньше ресурсов для компенсации потерь.

Следующая асимметрия: Китай производит 28% мировой продукции, но потребляет менее 12%. Этот разрыв между предложением и внутренним спросом закрывает экспорт. В прошлом году профицит внешней торговли достиг рекордных $1,2 трлн.

Оставим в стороне целесообразность такого баланса - по сути, обмена ресурсов и трудовых часов на лишние нули на цифровых счетах. Важнее другой тренд - сокращение, а не рост этого самого внутреннего спроса. За которым стоит фундаментальный процесс: уменьшение самого числа потребителей.

В 2025-м население страны сократилось четвертый год подряд. В это раз на 3,39 млн человек. Родилось 7,9 млн детей - на 17% меньше, чем годом ранее.

Вторая часть проблемы - рост безработицы, особенно среди молодежи. В группе от 18 до 24 она 18%. Ирония в том, что это результат передовой автоматизации - гордости Китая. Более того, на фоне стремительного развития ИИ и робототехники движение идет по пути дальнейшего сокращения числа занятых. А значит, и числа потребителей.

И вот мы получаем удивительного колосса: избыточный конвейер для выпуска всего - энергии, машин, ширпотреба, электроники, инфраструктуры, - на основе принципов и моделей, которые не только неустойчивы, но и при малейшем сбое сотрясают дрожью весь гигантский организм.

У Пекина больше, чем у многих, инструментов контроля и управления процессами. Но общая позиция выглядит всё более шаткой. Даже без учета внешних сил, которые не горят желанием видеть сильный и устойчивый Пекин. И которым всё равно на зависимости, которыми мир связан с Китаем. В общем, здесь даже умеренный кризис станет изрядным потрясением для всей гео экономики. Что именно же произойдет - будем внимательно следить.
#Китай #экономика #производство #дисбаланс