🔥 Сегодня вышли данные по инфляции в США. И знаете, раньше я писал огромные разборы каждого компонента инфляции. Но в эпоху действительно умных моделей ИИ простое перечисление цифр постепенно теряет смысл: теперь почти каждый может за несколько минут разобрать весь отчёт — вплоть до стоимости яиц, гостиниц и автомобильной страховки.

Поэтому выделю главное.

💁‍♂️ Я неоднократно говорил, что отношение рынка к инфляции изменится в тот момент, когда начнут снижаться цены на нефть, бензин и энергетику в целом. И именно это мы сегодня увидели.

Энергетический индекс в июне упал на 5,7%, бензин — сразу на 9,7%. Фактически именно энергетика обеспечила весь минус общего CPI, который снизился на 0,4% за месяц. Но отчёт хороший не только благодаря бензину: базовая инфляция вообще не выросла, а жильё — крупнейший компонент CPI — прибавило всего 0,1%. Если базовая инфляции встала, то сегодня — это уже достижение.

🙇‍♂️ Но не спешите окончательно радоваться — дальше может быть ещё интереснее.

Июньский CPI учитывает средние цены на бензин за весь июнь. Но дальнейшее снижение, произошедшее в конце июня и начале июля, попадёт уже в следующий отчёт. Поэтому, если цены на нефть не вернутся к экстремальным значениям, а средняя цена бензина в июле останется ниже июньской, headline CPI снова может оказаться очень слабым.

❗️И тогда разговоры о снижении ставки ФРС действительно начнут возвращаться.

Но пока важно правильно понимать происходящее. Рынок ещё не перешёл от ожиданий повышения ставки сразу к ожиданиям её снижения. Сначала резко снизилась вероятность повышения на июльском заседании. Следующим этапом может стать отказ от ожиданий повышения в сентябре, и только потом возвращение снижения ставок в базовый сценарий.

☝️ Сейчас Кевин Уорш выступает в Конгрессе с первым полугодовым докладом о денежно-кредитной политике в качестве главы ФРС. И слушать его нужно максимально внимательно: июньский CPI вышел значительно слабее ожиданий, но в подготовленной речи Уорш по-прежнему подчёркивает, что ФРС не намерена мириться с устойчиво повышенной инфляцией. Поэтому особенно важно понять, изменили ли сегодняшние данные его оценку рисков. Кроме того, мы лучше сможем понимать стратегию ФРС.

Завтра выйдет производственная инфляция. Я бы не стал заранее утверждать, что там обязательно будет позитивный сюрприз, но если и PPI окажется слабее ожиданий, дезинфляционный сигнал станет значительно убедительнее. И тогда на заседании 28–29 июля ФРС будет намного сложнее обосновать повышение ставки.

Для рынков это потенциально хорошая среда: слабая инфляция, снижение вероятности повышения ставки и постепенное возвращение разговоров о смягчении политики.

🗣 Главный риск — война и цены на нефть.

Следующее после июля решение ФРС будет принято в сентябре. И если к тому моменту конфликт снова разгонит нефть, бензин и инфляционные ожидания, весь летний позитив может быстро испариться. Причём как раз в период, когда рынки исторически нередко испытывают повышенное давление — в сентябре и начале октября, уже перед промежуточными выборами.

Пока базовый сценарий выглядит именно так. Но факторов ещё слишком много, а часть из них меняется прямо сейчас, в том числе во время выступления Уорша в Конгрессе.

📰 Подписаться на Darth Traders