🤠 Весеннее обострение незаметно сменила осенняя хандра, но не у всех, обсуждение курса тенге до сих пор бередит умы.

Сегодня прочитал несколько прогнозов по курсу. Отличились все: эксперты ждут 500+, некоторые стремятся к 570. Halyk Finance, с оговорками, прогнозирует на конец года 490.

Прогнозировать можно что угодно, но когда у тебя CPC Blend торгуется с премией $20 к Brent, нужно быть объективнее.

По воле случая на неделю задержался в Астане: нужно было посмотреть презентацию отчета НБК по финансовой стабильности. Интересное совпадение: ровно год назад я говорил, что рынок недооценивает влияние потребительского кредитования на экономику, а сегодня обсуждали, достаточно ли это кредитование ужесточили.

В облигациях я всегда игнорирую застройщиков и МФО. С первыми профдеформация, во вторых вижу риски, которые не могу нормально спрогнозировать. За день дважды услышал про риски МФО: сначала от НБК, затем от АРРФР.

Почему МФО привлекают столько внимания? Они кредитуют тех, кому банк кредит уже не дает. При этом заемщик МФО часто имеет банковский кредит, полученный до того, как БВУ начали ему отказывать. Если он перестает обслуживать небольшой заем МФО, следом могут возникнуть проблемы с обслуживанием банковских кредитов. В масштабе системы это создает риск эффекта заражения.

Не стоит забывать и про доходные, но рискованные облигации МФО. Если качество кредитного портфеля начнет быстро ухудшаться, проблемы заемщиков сначала ударят по самим МФО, а затем доберутся до держателей их облигаций.

На внешних рынках тоже неспокойно, BoJ показывает FED, что Япония это не казино, JPY слабеет.

Нефть стабильно $100+, несмотря на то, что в торгах резня, а Асашай всех победили и потоки из пролива льются рекой. Резервы тают, дефицит ГСМ все больше влияет на мировые экономики. Во Франции левые обсуждают отказ от выплаты госдолга. Германия вновь испытывает проблемы с газом. В Литве подорожали дрова, +40% год к году.

Самый интерес в бондах, разрыв между французским сувереном и немецким бундом 1.3%, инвесторы видят риск во Франции выше, чем в Германии. Как написали в JPM на днях, Франция не Греция, спасать будет тяжелее.

Осталось посмотреть на золото. Несмотря на сегодняшний небольшой рост, за месяц -6%, и прогнозы в основном вниз. Посмотрим, какой будет реакция на октябрьское заседание ФРС: если падение продолжится, вероятность обесценения узбекского сума возрастет ■

PS традиционно хорошей музыки на ночь