🇫🇷🇫🇷 Франция сегодня представит бюджет на 2027, Премьер-министр Себастьен Лекорню планирует корректировку примерно на €54 млрд, чтобы снизить дефицит с 5,4% до 5,0% ВВП. Без новых мер он мог бы достичь около 6,5%.

При разнице доходностей между французскими и немецкими 10-летними облигациями около 120 б.п. рынок и так понимает масштаб проблемы. У правительства нет большинства, а это последний бюджет перед президентскими выборами, поэтому реакция оппозиции и парламента может оказаться важнее отдельных параметров бюджета.

Даже дефицит 5% означает дальнейший рост госдолга. Франции в любом случае потребуется более масштабная бюджетная консолидация. При этом рост доходностей сам усиливает проблему: обслуживание долга дорожает, бюджетная арифметика ухудшается, а политическая цена отказа от экономии растет. Французские OAT фактически становятся еще одним «избирателем».

Хвостовой риск может быть связан не только с дальнейшим снижением OAT, но и с более слабым евро. Если следующее правительство будет сильнее ориентировано на внутреннюю повестку и начнет спорить с Брюсселем по расходам и взносам в бюджет ЕС, последствия выйдут далеко за пределы Франции.

Во французских акциях позиционирование при этом крайне негативное, особенно во внутренних и регулируемых секторах. При такой премии за риск даже небольшого количества хороших новостей может хватить для резкого обратного движения. Парламентские дебаты начинаются 13 октября, перед ними ожидается альтернативный бюджетный план Ле Пен.