👨‍💼 Allianz: Ормуз перестраивает мировой энергорынок, быстрого решения до 2027 г не будет

Allianz оценивает текущую потерю мировых поставок нефти относительно довоенного потока через Ормуз в 4,3 млн BPD: до войны через пролив проходило около 20 млн BPD, часть объемов продолжает идти через Ормуз и Оманский залив, 4,2 млн BPD в расчетах Allianz должны были перенаправляться через саудовский East-West Pipeline в Янбу, 1,5 млн BPD через Фуджейру, а высокие цены, по оценке аналитиков, сократят мировой спрос на нефть на 2,5 млн BPD в 2026 г. [После выхода отчета East-West Pipeline восстановлен: Kpler оценивает текущую прокачку в 2,65 млн BPD, загрузка нефти в Янбу возобновилась на уровне около 2 млн BPD, поток может вырасти до 3–4 млн BPD, восстановление до довоенных 5,5 млн BPD может занять около месяца.]

Быстро заменить Ормуз физически нечем: саудовский Petroline имеет номинальную мощность 5 млн BPD и пиковую до 7 млн, действующий маршрут Habshan-Fujairah в ОАЭ способен пропускать 1,8 млн BPD, тогда как Iraq-Saudi Pipeline на 1,65 млн BPD простаивает, Kirkuk-Ceyhan может дать до 1,5 млн BPD, иранский Goreh-Jask рассчитан на 1 млн BPD при фактической пропускной способности около 0,3 млн, а проекты Basra-Aqaba, Saudi-Oman и восстановление Kirkuk-Baniyas пока находятся на стадии обсуждения или реконструкции. Allianz считает, что заметное расширение обходных маршрутов возможно только к 2027 г, поэтому полная компенсация довоенного потока через Ормуз в ближайшие месяцы невозможна.

К дефициту сырой нефти добавилась дорогая логистика и нехватка нефтепродуктов: фрахт VLCC из Персидского залива в Китай приблизился к $1 млн в сутки против десятков тысяч долларов в начале 2025 г, стоимость танкерного флота вышла на многолетние максимумы, а сокращение запасов нефтепродуктов повышает конечные цены и заставляет потребителей сокращать спрос. Allianz закладывает Brent в среднем по $87 за баррель в IV кв 2026 и $76 в 2027 г по мере восстановления экспортных потоков, но при затяжных перебоях с саудовскими поставками нефть может дольше удерживаться около $100 за баррель.

Европейский энергорынок остается наиболее чувствительным к ограничениям поставок газа и нефтепродуктов: Allianz ожидает TTF около €65/МВт·ч в III–IV кв 2026 и снижение к €36 в 2027 г после нормализации LNG-поставок через Ормуз и ввода новых экспортных мощностей США, тогда как холодная зима и рост TTF выше €120/МВт·ч могут привести еврозону к рецессии через сокращение промышленного выпуска и потребления при одновременном росте бюджетных расходов на компенсацию энергозатрат.

Разрыв в стоимости энергии между Европой и США при этом остается значительным: электроэнергия для крупных энергоемких предприятий в ЕС подорожала с порядка $65/МВт·ч в 2019 г до более $100 в 2025 г, в Германии с $40 до $110, тогда как в США рост составил лишь с $45 до $50, а изменение внешнего энергетического баланса усиливает разницу, поскольку США стали чистым экспортером энергии, в то время как еврозона и Китай сохраняют крупный чистый импорт.

Дорогой газ, нефтепродукты и морская перевозка поддерживают инфляцию в Европе, повышают себестоимость промышленности и ограничивают возможности ЕЦБ снижать ставки, тогда как США благодаря собственной добыче нефти и газа несут меньшие издержки от энергетического шока; обходные трубопроводы постепенно сокращают зависимость региона от Ормуза, но даже при использовании действующих и планируемых мощностей заменить довоенный поток около 20 млн BPD в обозримом горизонте нельзя.