Говард Маркс построил карьеру на простой особенности финансовых рынков: люди почти никогда не боятся и не жадничают вовремя.

Когда цены растут, риск кажется далёким. Когда рынок рушится, инвесторы начинают видеть риск повсюду. Маркс сделал состояние, наблюдая именно за этими крайностями — и действуя тогда, когда эмоции остальных участников рынка становились сильнее расчёта. Он не искал следующую технологическую революцию. Не пытался предсказать, какая компания изменит мир. Его территорией стали гораздо менее привлекательные активы — проблемные долги, высокодоходные облигации и бумаги компаний, вокруг которых уже пахло банкротством.

Именно там Маркс увидел возможность. После работы в Citicorp и TCW в 1995 году он вместе с партнёрами основал Oaktree Capital Management. Название было выбрано не случайно: дуб должен был символизировать прочность, устойчивость и способность переживать неблагоприятные времена. Эта философия вскоре прошла серьёзную проверку. Во время краха доткомов Маркс не пытался участвовать в эйфории технологического рынка. Его интересовал не вопрос, насколько быстро может вырасти актив, а сколько инвестор потеряет, если окажется неправ.

Но особенно ярко его подход проявился в 2008 году. Когда банкротство Lehman Brothers практически парализовало финансовые рынки, инвесторы избавлялись от долговых бумаг независимо от их реальной стоимости. Цены падали не потому, что каждый эмитент обязательно должен был обанкротиться, а потому, что рынку отчаянно требовалась ликвидность.

Для Маркса это был тот самый момент. Oaktree начала агрессивно покупать. По воспоминаниям Маркса, в наиболее напряжённый период кризиса фонд инвестировал примерно по $500 млн в неделю на протяжении нескольких месяцев. Пока рынок пытался любой ценой избавиться от риска, Oaktree забирала активы у продавцов, которые больше не могли позволить себе ждать. Логика была почти противоположной привычному поведению инвестора. Не спросить: «Насколько страшно сейчас покупать?» А спросить: «Насколько много этого страха уже заложено в цену?»

Маркс вообще редко говорит о финансах как о точной науке. Его знаменитые инвестиционные меморандумы, которые он пишет десятилетиями, больше напоминают тексты о человеческой психологии. Их читали профессиональные управляющие, руководители компаний и Уоррен Баффет, который однажды говорил, что, увидев новый меморандум Маркса, открывает его одним из первых.

Одна из его самых известных формулировок звучит так: «Нельзя предсказать. Можно подготовиться». В этих четырёх словах практически вся его философия. Маркс не считает, что инвестор обязан знать дату следующего кризиса. Гораздо важнее понимать, где находится рынок внутри цикла, насколько оптимистичны остальные участники и какую цену они требуют за принятие риска. Потому что хороший актив может оказаться плохой инвестицией, если за него заплатили слишком много. И плохой актив может стать великолепной инвестицией, если рынок продаёт его достаточно дёшево.

Говард Маркс — финансовая икона управления риском. Он показал, что великий инвестор не обязательно должен видеть будущее раньше остальных. Иногда достаточно сохранять капитал, когда остальные теряют осторожность, — и иметь смелость использовать его тогда, когда осторожность превращается в страх.

🍀 Clover Alliance
Вдохновляет на достижения