С 14 апреля норматив по валютным обязательствам может быть 12%, а может и 15%. Чтобы попасть в 12% надо обеспечить рост не менее 20% по кредитам предпринимателям, и ещё купить облигации или ценные бумаги Минфина, Байтерека, Самрук-Казыны и КФУ. Тут НБ уже инновационно микроэкономическим регулированием занялся, прямо направляя потоки туда, куда надо.
Так норматив резервирования стал не только ликвидность регулировать, но распределение средств по направлению «кому».

3. Кто проиграл? Те, кому некуда деться. Валютные кредиты физлицам в Казахстане почти не дают, всего 2 млрд тенге на портфель в 26 трлн. Для населения альтернативы дорогой теньговой ставке нет вообще. Результат: рост потребительских кредитов замедлился до 13% при инфляции ожидаемой в этом году 10.3%. В реальном выражении — около нуля.

Плюс с 5 июня подняли пороги минимальной достаточности для изъятий из ЕНПФ: сорокалетнему теперь нужно 13.3 млн вместо 6.7 млн. В мае фонд исполнил 120 тысяч заявлений на улучшение жилищных условий. После повышения порога – всего 52, это не ужесточение, а ликвидация.

4. А что у обычных людей? Экономика растёт, и растёт неплохо: 4.1% за полугодие, ненефтяной сектор выше 5%, строительство +15%, обработка +10%, частные инвестиции +21%. И это при том, что добыча нефти из-за проблем с КТК минус 8.4%, правда цена выросла на фоне войны в Иране на 30-40% и доходы не упали.

Наконец-то растут реальные денежные доходы населения, в первом квартале — плюс 0.1%. Впервые за год в плюсе. Но тут тоже не всё просто. По зарплатам идёт минус (рост отстаёт от инфляции), самозанятые видимо тащат вперёд. В строительстве тоже странно: объёмы растут, а зарплаты падают.

5. Чего ждать?
Три вещи.
Первое. Следующее повышение по резервным требованиям важнее следующего решения по ставке, которое будет 4 сентября.
Второе. Пока тенге находится в очень комфортной зоне и помогает бороться с инфляцией. Будем смотреть, август обычно плохой месяц для нацвалюты, но возможно не в этом году.
Третье. Инфляционные ожидания населения — 13.4% и растут. Между 13.4 и 16.75 базовой ставкой зазор, который называется реальной ставкой имеет нейтральный характер. 2-3 процента разница между инфляцией и номинальной базовой ставкой должно быть. Так что, пока мы не увидим реальную инфляцию ниже 13.5%, о дальнейшем снижении ставки можно пока мечтать. Вот это будет иметь значение — в отличие от двадцати пяти базисных пунктов, которые будем считать в моменте жестом доброй воли и признаком оптимизма.
(Слайды из презентации НБ) N.B. Дезинфляция не означает, что цены снижаются, они продолжают рост, но не так быстро, как до этого 🙂. Отрицательной инфляции не бывает.