ЦЭП Talks

Импорт новых легковых автомобилей рухнул в 3 раза

В 1 пол. 2025 г. ввоз новых легковых авто в Россию сократился на 64% г/г и составил 149 тыс. шт. – минимум с 2022 г.

В прошлом году доля импортных авто в продажах составила 58%. Высокая доля импорта на рынке уже наблюдалась ранее – в 2007-2008 гг. Тогда ежегодные продажи превышали 2,5 млн автомобилей, а высокий спрос не мог быть удовлетворен без помощи импорта из-за отсутствия достаточного количества современных заводов.

По мере строительства новых предприятий и локализации популярных моделей доля импорта снизилась до минимума в 16% в 2021 г. Аналогичный показатель за 1 пол. 2025 г. – 28%, однако замедление ввоза в текущем году в первую очередь связано с переполнением складов дилеров, которые стремились ввезти как можно больше авто до двукратного повышения утильсбора в октябре 2024 г.

Потребители не теряют позитив

В 2025 г. индекс потребительского оптимизма остается высоким, во 2 квартале его уровень зафиксировался на 106 пунктах. При этом он снизился относительно 2024 г. из-за ослабления оптимизма в связи с меньшей уверенностью в будущем и с сокращением готовности тратить деньги на покупки, в особенности на крупные и необязательные.

Динамика связана с макроэкономической ситуацией, а именно с рядом факторов:
🔹 Замедление роста реальных заработных плат. В январе-марте 2025 г. он составил +3,4% г/г (в 2024 г. — +9,7% г/г).
🔹 Высокая ключевая ставка – на уровне 20% (с июня 2025 г.).

При этом во втором квартале 2025 г. покупатели стали позитивнее оценивать свое положение:
🔹 65% уверены, что сохранят работу или будут успешно трудоустроены в дальнейшем;
🔹 60% оценивают личное материальное положение на «отлично» и «хорошо» (+1 п.п. к 1 кварталу 2025 г.);
🔹 49% опрошенных считают текущее время удачным для трат и совершения покупок (+3 п.п. к 1 кварталу 2025 г.).

Ожидается, что к концу года индекс потребительского оптимизма останется на уровне выше 100 пунктов.

*Индекс может принимать значения от 0 до 200. Значение индекса выше 100 показывает, что в стране преобладают скорее оптимистичные настроения относительно потребления

Альтернативные сценарии vs базовый прогноз

Новинки в монетарной политике центральных банков возникают не часто, современный мейнстрим – инфляционное таргетирование (ИТ), которому придерживаются многие ЦБ. Но и в его осуществлении возникают уникальные кейсы – услышали на Финконгрессе.

Один из неотъемлемых элементов политики ИТ - публикация центральным банком своего прогноза, который формирует ожидания в экономике и становится отправной точкой для принятия решений по ключевой ставке.

Центральный Банк Армении (ЦБА) идет дальше в развитии ИТ – базовый прогноз не нужен, с этой задачей хорошо справляются рынок, аналитики и консенсус-опросы. От государственного института полезнее видеть риски - наиболее вероятные альтернативные сценарии, информация о которых как правило «теряется» в рыночных ожиданиях и консенсусах.

Так, с 2024 г. вместо публикации ежеквартального прогноза ЦБА публикует отличные от консенсуса риск-сценарии. В них рассматриваются события-триггеры, которые могут сформировать развилки относительно рыночных ожиданий, тем самым подсвечивая риски перехода в альтернативные «пути» развития экономики.

В условиях возросшей неопределенности в мировой экономике риск-ориентированный подход сценариев выглядит информативнее базового прогноза.

Криптовалюта в Китае: быть или не быть?

Китай, где с 2021 г. запрещен майнинг и любые транзакции с криптовалютами, может неожиданно сделать шаг навстречу стейблкойнам. В стране рассматривают возможность использования стейблкойнов во внешнеторговых операциях.

Стейблкойны – это тип криптовалюты, стоимость которой привязана к стабильному активу, что позволяет минимизировать волатильность таких инструментов. В большинстве случаев привязка осуществляется к фиатной валюте, например, к доллару США привязано около 95% существующих стейблкойнов.

В июне Пан Гуншэн, глава Народного банка Китая, заявил о способности стейблкойнов преобразовать международную финансовую систему, особенно в условиях политизированности традиционных платёжных систем.

Как мы ранее отмечали, «песочницей» для тестирования нового инструмента может стать Гонконг. В мае был принят «Билль о стейблкойнах», который нацелен на регулирование стейблкойнов, привязанных к официальным валютам («fiat-referenced stablecoins» или FRS). Он устанавливает требования к лицензированию эмитентов FRS и ответственность за их выпуск без лицензии. Ожидается, что регулирование вступит в силу с 1 августа 2025 г.

JD.com и Ant Group, по данным Bloomberg, планируют получить лицензии на выпуск стейблкойнов, привязанных к офшорному юаню (CNH). По мнению китайского гиганта онлайн-торговли JD.com, использование стейблкойнов позволит снизить стоимость международных расчётов на 90% и сократить время проведения транзакции до менее чем 10 секунд.

По данным ARK Invest, в 2024 г. объём транзакций в стейблкойнах в мире составил 15,6 трлн долл., что примерно на 20 и 97% больше объёма проведённых операций по системам Visa и Mastercard соответственно.

Предложение на рынке СПГ полетело вверх

По итогам 2024 г. суммарная мощность по производству СПГ в мире составила 492 млн т, а уже к 2030 г. может превысить 750 млн т. Резкий взлет предложения СПГ в мире станет возможным за счет высоких цен в 2021-2023 гг., а также ожидаемого роста мирового спроса на газ из-за использования его в качестве переходного топлива.

В 2025-2030 гг. основной прирост новых мощностей обеспечат страны Северной Америки (+120 млн т) и Ближнего Востока (+74 млн т). США в ближайшие 5 лет могут удвоить объемы экспорта с почти 90 до 180 млн т и закрепиться в статусе крупнейшего поставщика СПГ в мире. Также на неделе стало известно, что Канада присоединилась к числу экспортеров СПГ, отправив первый груз с завода «LNG Canada». Из стран Ближнего Востока крупный ввод мощностей в ближайшие годы ожидается в Катаре (+64 млн т).

Согласно новой энергетической стратегии Россия также не останется в стороне и планирует увеличить производство СПГ к 2030 г. с 33 до 100 млн т и занять 20% мирового рынка.

Гонконгская биржа вновь стала мировым лидером по IPO

В первом полугодии на Гонконгской фондовой бирже (HKEx) состоялось 42 первичных публичных размещения акций (IPO) на общую сумму 13,6 млрд долл., что превысило годовые показатели за 2022-2024 гг. Крупнейшей сделкой стало размещение акций CATL, китайского производителя аккумуляторов, на 5,2 млрд долл. IPO также были проведены компаниями в сферах ИИ, 5G, «умных автомобилей» и в потребительском секторе (Mixue Bingcheng и Auntea Jenny, предлагающие Bubble tea). Впервые с 2019 г. объём IPO на гонконгской площадке опередил американские Nasdaq (9,2 млрд долл.) и Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE, 7,8 млрд долл.) по этому показателю.

Основное объяснение такой динамики — увеличение числа IPO компаний из материкового Китая, которые на фоне рисков делистинга китайских активов с американских бирж выбирают гонконгскую площадку. Роль Гонконга как связующего звена для привлечения иностранных инвестиций в китайские компании также поспособствовала оживлению на HKEx. Как прогнозирует Delloitte, в 2025 г. на Гонконгской бирже будет проведено порядка 80 IPO на общую сумму 26 млрд долл., причём 25 листингов будет осуществлено по модели «A+H». Данная модель подразумевает двойной листинг, при которой компании, зарегистрированные на материковых биржах (рынок А-акций), также размещают свои акции на HKEx (рынок Н-акций), что позволяет компаниям привлекать капитал от международных инвесторов, сохраняя присутствие на внутреннем китайском рынке.

Экспортные квоты на лом. Казнить нельзя помиловать?

Об увеличении объема тарифных квот на экспорт лома черных металлов в 2025 г. мы писали здесь. Зачем вводились квоты и нужны ли они в текущей ситуации?

Экспортные квоты на лом действуют с 2022 г. Они введены по нескольким причинам:
🔹 Увеличение доли электростали в общей выплавке с 16% в 2005 г. до 39% в 2021 г.
🔹 Снижение доли оборотного лома в России вследствие роста доли непрерывной разливки стали с 54% в 2005 г. до 83% в 2021 г.
🔹 Сезонность ломосбора из-за климатических условий (при высоком спросе на сталь в 1 кв. года наблюдается нехватка лома)
🔹 Неравномерное распределение потребления лома и его заготовки по стране. В итоге металлургические предприятия оказывались в неравных условиях: в приморских регионах лом стоил дороже, т.к. была экспортная альтернатива, на Урале причинами нехватки лома были высокая концентрация металлургического производства и постоянно продлеваемый запрет на экспорт лома из Казахстана.

В 1 кв. 2025 г. внутренний спрос на лом со стороны металлургов уменьшился на 45% в сравнении с уровнями 1 кв. 2021 г., а цены на него уменьшились на 35% в июне 2025 г. в сравнении с уровнями ноября 2023 г. С учетом этого, а также действующих ограничений на экспорт, ломосбор в ближайшей перспективе может сократиться до критических значений. Тогда, при возобновлении спроса на внутреннем рынке, металлурги могут оказаться в ситуации нехватки лома черных металлов. С другой стороны, при полной отмене экспортных квот, может повториться сценарий 2021 г., когда был зафиксирован одновременный рост внутреннего и мирового спроса на лом. В этих условиях мы считаем, что при регулировании ограничений экспорта лома черных металлов нужно учитывать климатические и региональные факторы нашей страны, а также действовать в тесном взаимодействии с отраслевым сообществом.

Какая погода такой и рынок? На железной дороге обновляются не только минимумы, но и максимумы

За первое полугодие 2025 г. погрузка на железнодорожной сети сократилась на 7,6%. В июне снижение составило 9,2% г/г и было сопоставимо с динамикой в мае. Грузооборот снизился меньше, всего на 1%, а значит среднее расстояние перевозки условной тонны груза подросло, преимущественно за счет отправок на восток. Рост фиксируется в двух категориях грузов – удобрения и руды цветных металлов. Кстати, за прошедшие 25 лет грузооборот снижался четырежды, но восстановление происходило весьма быстро.

Стоимость перевозок грузов снижается, что играет на руку поставщиками и покупателям товаров. Например, по данным ЦЦИ в июне спотовые ставки долгосрочной аренды типовых полувагонов обновили минимум с осени 2021 г. Примечательно, что в сегменте удобрений 28%-ый рост экспортных ж.-д. перевозок сопровождался ростом цен. Так, цены на карбамид с отгрузкой через порты Северо-запада за июнь выросли на 25% м/м!

Цены на серу подскочили из-за дефицита на мировом рынке

Стоимость серы на мировом рынке за последние несколько месяцев подскочила вверх впервые за два с половиной года. Причины: снижение газопереработки и выпуска серы в Китае из-за взаимной торговой политики США и Китая, ситуация на Ближнем Востоке и снижение экспорта этого вида сырья из России. Также среди факторов роста цен отмечаются увеличение спроса на серу со стороны металлургического сектора Индонезии и африканских стран.

За 2022-2024 гг. производство серы в России снизилось на 7%, как следствие уменьшения добычи газа и газопереработки. В 2024 г. её производство в РФ составило 5,6 млн т, в январе-мае 2025 г. вновь было зафиксировано снижение на 10% г/г.

В этих условиях цена на серу российских производителей выросла более чем в 3 раза относительно значений конца 2024 г.

Производство цемента снижается

Выпуск цемента в России в январе-мае 2025 г. составил 21,7 млн т. Это на 6,5% меньше, чем в январе-мае 2024 г. Снижение в годовом сопоставлении зафиксировано впервые с 2020 г. и обусловлено в первую очередь замедлением строительной активности в сегменте жилой недвижимости. Несмотря на то, что портфель строящегося жилья достиг 117 млн кв. м, застройщики начали растягивать сроки строительства, уменьшать вывод проектов на рынок, из-за чего снижается спрос на цемент. Особенностью цемента является его низкая пригодность для хранения, что делает невозможным производство «на склад».

Впрочем, начатые в предыдущие годы девелоперские проекты будут достраиваться еще несколько лет. Если сравнивать не с прошлым годом, а с более ранними периодами, то производство цемента в 2025 г. пока находится на уровне 2023 г. и опережает значения более ранних периодов.

Есть и еще одна особенность последних лет – перераспределение доставки цемента с железной дороги на автотранспорт. Погрузка цемента на ж/д сократилась за 5 мес. 2025 г. на 15%. А доля ж/д перевозок в общей поставке цемента упала с 43% в янв.-мае 2023 г. до 36% в 2025 г.

Взаимовыгодный обмен на алюминиевом рынке

В 2025 г. Китай, мировой лидер по производству глинозема, нарастил его среднемесячный экспорт в Россию на 16% к уровню 2024 г. В мае Россия закупила рекордные 183 тыс. т глинозема у китайских партнеров. При этом среднемесячные поставки готового алюминия из России в Китай выросли вдвое к уровню 2024 г. Доля российского металла в китайском импорте алюминия выросла с 22% в 2024 г. до 40% в 2025 г.

Китаю выгодно закупать российский алюминий, так как себестоимость его производства в России на базе сибирских ГЭС гораздо дешевле и экологичнее китайской выплавки на угольных электростанциях. Китай тратит на электроэнергию для выплавки алюминия в среднем на 500 долл./т больше российского производителя.

В свою очередь российский производитель, столкнувшийся с дефицитом сырья для выплавки алюминия после ухода западных поставщиков в 2022 г., обеспечивает стабильную загрузку своих мощностей, закупая глинозем в Поднебесной.

Киловатты стали финансовым активом

Один из ведущих банков России выпустил цифровой финансовый актив (ЦФА), привязанный к динамике цен на электроэнергию. ЦФА - это права инвестора на актив, записанные в информационной системе лицензированной Банком России.

ЦФА на электроэнергию привязан к индексу равновесных цен (публикует АО «АТС») на покупку электроэнергии в первой ценовой зоне и отражает стоимость 1 МВт*ч на оптовом рынке. Данный ЦФА позволяет получить потенциальный доход от возможного роста цены электроэнергии. С мая 2022 г. по май 2025 г. года данный индекс вырос на 39%.

Помимо ЦФА на электроэнергию финансовыми активами становились:
🔹 Вино. Винодельческое хозяйство выпустило гибридные цифровые права на вино «Шардоне 2019» в объеме 758 цифровых прав, каждое из которых удостоверяет право на одну бутылку вина.
🔹 Токены на искусство. Выпущены токены на работу Юрия Злотникова «Протосигналы #43».
🔹 Квадратные метры. Девелоперский холдинг выпустил ЦФА на арендный доход.
🔹 Грузовые автомобили. Производитель грузовых автомобилей выпустил ЦФА, который дает право на долю доходов от грузоперевозок автомобилями, переданными в аренду логистической компании.

По данным Банка России, объём привлечённых в ЦФА средств по итогам 1 квартала 2025 г. - 800 млрд руб.

По прогнозам Минфина РФ, к концу 2025 г. объём рынка ЦФА в России может превысить 1 трлн руб.

Пшеницу не трогать, о масле не вспоминать

На текущей неделе подкомиссия по таможенно-тарифному регулированию одобрила предложения по корректировке формулы расчета пошлины на агропродукцию. Изменения коснулись базовых цен отсечения в формуле пошлины для ячменя и кукурузы. Они были увеличены с 16875 руб./т до 17875 руб./т. В случае утверждения предложений Правительством, базовая цена отсечения для кукурузы и ячменя практически сравняется с базовой ценой отсечения по пшенице, действующей с 28 июня 2024 г. и составляющей 18 тыс. руб./т.

Напомним, пошлина за экспорт зерновых исчисляется по формуле и составляет 70% от разницы между экспортными ценами, регистрируемыми НТБ, и базовой ценой отсечения.

Изменение цены отсечения при прочих равных (то есть неизменном курсе рубля и экспортных цен), обнулит пошлину за экспорт кукурузы (на ячмень она уже нулевая в основном из-за крепкого курса рубля). Также на соответствующую величину повысят продажные цены производители этих культур. В текущем сезоне аграрии России стремились снижать посевы экспортных зерновых, облагаемых пошлинами, поэтому решение об изменении базовой цены простимулирует экспорт ячменя и кукурузы. Отсутствие решений по пшенице оставляет эту культуру в числе малорентабельных. Интересно, что при том, что уже зафиксирован рекордный рост посевных площадей под подсолнечником, никаких изменений о цене отсечения на подсолнечное масло – второй экспортный агротовар России – даже не обсуждалось.

Кроссоверы не остановить

В 2024 г. продажи в России новых автомобилей класса SUV (Sport Utility Vehicle), или кроссоверов, установили рекорд и впервые превысили 1 млн экземпляров. Доля класса в общих продажах превысила 69%, при том, что еще в 2017 г. она не превышала 45%.

Популярность SUV на российском рынке в первую очередь обусловлена дефицитом предложения в прочих сегментах, в первую очередь в массовом B-сегменте, где в значительном количестве остались представлены лишь отечественные автомобили. Однако кроссоверы набирают популярность и во всем в мире. Например, в 2023 г. они впервые составили более половины продаж на рынке ЕС.

Для автопроизводителей сегмент SUV, как правило, является более маржинальным по сравнению с B, а потребители готовы платить больше за универсальные автомобили. Ожидается, что поддержку росту продаж кроссоверов в России окажет выход на рынок в 2026 г. представленной на ПМЭФ новой модели Lada Azimut.

Как российский e-com изменился без импорта?

С 2021 г. по 2024 г. доля онлайн-импорта B2C в России сократилась в 3,5 раза, до 329 млрд руб. Доля импортных онлайн-заказов сократилась в 7,4 раза в 2024 г. по сравнению с 2021 г. до 168 млн шт.

Основной страной-экспортером в Россию являлся Китай, на него в 2024 г. приходилось 90% онлайн-импорта B2C в денежном выражении и 98% – в количественном.

Драйверами роста остаются маркетплейсы, а рост спроса на российские бренды и сложности с денежными переводами в Китай в середине 2024 г. способствовали снижению доли онлайн-импорта B2C в 2024 г. на 1,0 п.п. г/г в денежном и на 0,9 п.п. г/г в натуральном выражении.

В 2025 г. ожидается рост онлайн-импорта как в денежном, так и в натуральном выражении за счет развития маркетплейсами кроссбордерного направления и открытия новых пунктов выдачи в регионах. При этом его доля в общем объеме онлайн-продаж будет стагнировать из-за роста спроса на отечественные товары.