​​Ключевая ставка – снижение в следующем году
 
На прошедшем заседании Совета директоров Банка России 26 апреля ключевая ставка (КС) была сохранена на 16% - пауза продолжается. Решение не было неожиданным, а больший интерес вызывает риторика регулятора относительно состояния экономики и будущих решений.
 
С пресс-релизом был опубликован обновленный среднесрочный прогноз:
 
▪️ Экономическая активность в 1 кв. 2024 г. сложилась выше первоначальных ожиданий. Прогноз по росту ВВП в 2024 г. был пересмотрен в сторону повышения с 1-2% до 2,5-3,5% (охватывает пересмотры от Минэкономразвития +2,8% и МВФ +3,2%)
 
▪️ Перегрев экономики сохраняется, а значит для его снижения потребуется вновь еще более длительный период жестких денежно-кредитных условий. Прогноз КС был существенно пересмотрен и для 2024 г. (13,5-15,5% -> 15-16%), и для 2025 г (8-10% -> 10-12%). Появилась вероятность сохранения 16% до конца текущего года. Напротив, спектр возможных траекторий для снижения ранее второго полугодия нивелировался.
 
▪️ Прогноз по инфляции в 2024 г. был пересмотрен менее значительно: с 4-4,5% до 4,3-4,8%, и скорее пока отстает от более реалистичных ожиданий аналитиков в 5,5-6%.
 
При практически неизменном прогнозе инфляции прогноз КС увеличивается. Такая риторика сохраняется в 2-3 последних прогнозах, что скорее говорит о том, что Банк России готов откладывать момент снижения «вправо» и в будущем. Чем дольше наблюдается такой перенос, тем больше укрепляется представление о том, что нейтральная ключевая ставка ближе к текущим значениям, чем к обозначенным в прогнозе на 2026 г. 6-7%.