Лизинг для профессионалов CarleasingPro

Балтийский лизинг собрался с силами и вышел под свет софитов на непростой разговор https://t.me/baltlease_official/1444 по формату и калибру людей то, что надо, а по содержанию посмотрим

Пишут, что теперь есть два «Аппруво лизинг» https://t.me/vedrobusiness/487 может, они за товарным знаком пришли? Должна же быть какая-то идея за этим

Частные инвесторы ждут как манны небесной завтрашней встречи с Балтийским лизингом https://t.me/GoodBonds/794058 и собираются «задать вопросы»На мой лично взгляд Балтийский лизинг зашел в «идеальный шторм», при котором, что именно бы они не сказали, будет воспринято с недоверием и, даже, возможно, с негативом

У «инвесторов» если не паника, то истерика, и связана она, на мой взгляд, с тем, что они «не понимают»

Каждый «не понимает» свое и по своему, а, имея возможность, транслировать свой, прямо скажем, негатив в публичное пространство, создается самоподдерживающаяся среда негативного восприятия, где даже обычные, рядовые, даже позитивные и правильные шаги интерпретируются как маскировка проблем

Что с этим будет делать Балтийский лизинг, я не знаю. Думаю, что ответы на вопросы никого не успокоят, и уже получается, что частники со своими копейками инвестиций скандально притапливают довольно крупную ЛК из топ 10, между прочим, самую старую ЛК в стране

Мое личное восприятие такое:

БЛ – too big to fail плюс за ним стоят не абы какие люди со связями и опытом большого бизнеса. Это не гарантия ничего, но это индикатор того, что такая конструкция не может повалиться из-за мелочевки. Ее не уронит ни 5, ни 10, ни 50, ни 100 млн., ни 1 млрд. рублей

У БЛ в целом всегда была особая бизнес модель – это Вам не автолизинговая фабрика – здесь было много лизинга оборудования, а там другие подходы к рискам, другое ценообразование и другие клиенты, на мой взгляд, более надежные (если, конечно, не раздавать лизинг на оборудование абы кому с нулевым авансом, в чем БЛ не был замечен). Т.е. БЛ на мой взгляд в целом более устойчив, чем, если бы тот же объем был сформирован в грузовиках, как у некоторых

Как пишут в отчетах, у БЛа 2/3 дохода приходит от корпоративного бизнеса, и лишь 1/3 от розницы, заметьте, т.е. устойчивость БЛа – это устойчивость его клиентуры в первую очередь. Копаться надо там, если кому надо подробнее

Поэтому, на мой взгляд непрофессионала в инвестициях, инвестициям инвесторов ничего не угрожает: БЛ будет стоять, пока его будет поддерживать кредитор

Но с некой оговоркой …

Лично меня всегда настораживали «странные» вещи, которые иногда делают (часто вынуждено) лизинговые компании. И, если Вы видите «странное», то это на самом деле не «странное», а плохо замаскированное проблемное

Мы же знаем, что бизнес ЛК очень прямолинейный – взял кредит, залил его в предмет лизинга, получил, поставил на баланс, сидишь получаешь платежи, или не получаешь. Ну, максимум – если дела идут плохо – будет большая дебиторка, будет расти сток, НДС, может быть. Ну, в худшем случае, Вы увидите рассогласование темпа погашения активов и пассивов, т.е. активы выбывают, а пассивы почему-то нет

Все это легко прослеживается в ОПУ, ОДДС, том же балансе

А вот если Вы видите там «странное», не дай Бог инвестиции в что-нибудь большое и неясное, то вот это «инвесторов» должно насторожить – «хорошие» лизинговые компании так не делают – это им просто не нужно - см. Отчетность Европлана

По БЛу - на мой взгляд – действительно возникло «странное»: весь его бизнес с Контрол лизингом – это «странное». Подробности – без чернухи (хотя ее можно было бы накинуть) – изложены здесь https://max.ru/id773116948957_biz/AaB4Pt5iJoo - получается, что БЛ выкупает с баланса КЛа огромные объемы техники и куда-то ее девает (причем «куда-то» - это снова в КЛ в виде аренды). Здесь видны ошметки неудачных сделок с компаниями Кохидзе, но есть и другие клиенты. Вот это все выглядит прям «странно» и на мой взгляд, если что и угрожает БЛу, то это гиря в виде КЛа, и это не только сами сделки, но и шлейф непонимания, насколько БЛ завяз

При этом сам КЛ с одной стороны показывает отсутствие оборотов по ОДДС, а с другой – сообщает о 4.4 тыс. договоров и 16м месте по НБ по стране за полгода – Ну это все прям странно, престранно (см.выше)

А вот год к году оптимизма не вижу - уже давно показатели хуже прошлогодних - весь рост, что начался в апреле, кончился в июле и так и не вернулся

Эта неделя лучше предыдущей: 4ю неделю подряд. Месяц к месяцу - тоже рост (3й график)

Выяснилось, что тема машин, одновременно (по Федресурсу) находящихся в 2-3 лизингах, не чужда и Европлану с Альфамобилем и Автолизингом. Нам то что. Главное, что они сами не путались, у кого машина, и кому выставлять инкассо, если что

Перепроверка цифр стока по ЕП, озвученных А.Аминовым. Сами оцените получившиеся цифры

Европлан сообщает, что у кого как, а у них сток сокращается https://t.me/europlaninvest/705 сейчас проверим

Update после проверки

По моей субъективной оценке здесь недопонимание

Возможно, что Аминов оперирует каким-то изолированным стоком одного юрлица, например, ПАО ЛК Европлан, тогда возможно. В целом сток ЕП пусть чуть-чуть, но в августе-сентябре прирос. Почему то Европлан стесняется печатать свой сток, в отличие от всех остальных ЛК. Думаю, неспроста

Итак, первый на очереди Европлан – поп звезда российского автолизинга, трендсеттер всего и вся, да еще и донор управленческой элиты лизинга

Первое, на что я смотрю, это дает ли этой компании кто-нибудь взаймы, ИБО это лизинг, а не абы что

Пометим, что новых кредитов Европлану в 2026 году так и не давали

Далее, задаем себе простой вопрос, откуда пришли деньги и куда ушли? Заодно смотрим, какая доля исходного ЧИЛ пришла к нам в виде платежей за лизинг? Т.е. оборачивается ли ЧИЛ?

Конкретно по ЕП картина пусть и не прям идеальная, зато понятная. Деньги ходят туда сюда по всем нормальным для ЛК направлениям: приходят лизинговые платежи, уходят деньги поставщикам, гасятся кредиты, платится зарплата и несутся иные расходы. Всякие не вполне ясные операции (выдача каких то займов) занимают незначительную долю в обороте, и назвать их полноценно «странными» нельзя

Ясно, что ЕП получает лизинговые платежи в все более снижающемся объеме ИБО портфель постепенно уменьшается, платит проценты по кредитам, финансирует какой-то новый бизнес («сколько смогла»), и остаток гонит на погашение кредитов

Далее идем в ОПУ и видим, что выручка падает, в т.ч. процентный доход от лизингового портфеля упал на 900 млн.рублей, т.е. на 10%, что не есть гут

Помечаем, что прирост прибыли обеспечен поступлением 4 млрд.рублей дивиденда, переслушиваем похвальбу А.Аминова в интервью про итоги 2 квартала
хронометраж 00:03:31
«

Это ещё раз подтверждает тот факт, что мы делали всё правильно, делали развитие, развивали непроцентный доход, потому что он не столь сильно связан с рублём портфеля лизингового, который позволяет нам. Стабильно его зарабатывать, несмотря на динамику портфеля»

, и приходим к выводу, что в Европлане знают толк в том, как подать средненький результат как «конфетку»

Ну и так далее, главное все разложить понятно, и задаться вопросом, какие изменения за счет каких источников произошли, а также соотнести разные части пазла (поданные изолированно) друг с другом

Конкретно по ЕП вывод простой: пока компания просто проедает портфель. Не думаю, что это прям плохо (особенно, когда мы глянем на остальных участников «забега»), но и хорошего здесь не вижу

Кто-то справедливо скажет, что это РСБУ, с чем трудно не согласиться. И заметьте, что ЕП предусмотрительно не печатает ОДДС в своем Databook по МСФО для инвесторов

И доля ЕП в показателях группы больше 95% по моей оценке, т.к. что брать РСБУ ЕП вполне себе считаю норм. Файл с РСБУ ЕП лежит в Максе https://max.ru/id773116948957_biz/AaC0666bEME И самое главное-то, что видно: у ЕП нет никаких странностей в отчетности. Все прозрачно и понятно, что бизнес пусть не на подъеме, но все-таки в рабочей форме. Ещё раз напомню первый тезис: это максимум, максимально приукрашенная картина

Заодно, если Вы умеете читать, то Вы сможете наложить описательную часть годовых и квартальных отчетов на балансовые цифры, и понять, где «закопано странное»

Для иллюстрации возьмем три находящихся на слуху компании:
Европлан – это образец прозрачности и удобства для анализа
Балтийский лизинг – середнячок в смысле прозрачности
Контрол лизинг – ну а кого еще? не Финсистемы же?

Неделю назад с большим интересом почитал материал продвинутого инвестора в лизинг, который опубликовал свою методику анализа ЛК по РСБУ

Этот материал и в целом канал GoodBonds содержит много годного материала, размышлений и анализа «вокруг лизинга», только не с позиции нового бизнеса, и не с позиции клиентов, а с точки зрения «инвестора в лизинг». И с этого угла зрения (инвестора, вкладывающего свои деньги) лизинг выглядит иногда непонятно и странно, иногда фантастически выгодно, а иногда уныло и беспросветно. Здесь царит то истерика и паника, то звучат бравурные марши. В общем у инвесторов не скучно

Плюс сами ЛК, в силу закона обязанные писать про себя, плюс заинтересованные в выгодном позитивном освещении, предоставляют информацию в таком грандиозном объеме, что раньше и не снилась, а сегодня является нормой

Т.к. я в свое время много анализировал бизнесов (в основном не лизинговых, но, случалось и лизинговых), то у меня есть и свой взгляд на то, как из ограниченного объема данных выцепить нужное

И начать надо с целеполагания, ИБО анализ делается не просто так, а с какой-то целью, например, понять, что происходит в компании, или насколько она лучше/хуже других, насколько она устойчива, есть ли признаки проблем, можно ли ей доверить деньги, и т.д.

Мой личный опыт говорит о том, что любая отчетность любой лизинговой компании является в разной степени недостоверной. Эта степень недостоверности зависит от ситуации в данной ЛК, а сама недостоверность вызвана желанием приукрасить ситуацию в компании в первую очередь перед кредиторами или собственниками

Недостоверность и творчество, примененное к данным, может быть небольшим, а может быть и весьма существенным. В основном ЛК маскируют проблемную задолженность, а также корректируют просроченную дебиторку и кредиторку

Например, была, а может и до сих пор есть такая проблема, что ЛК начислила лизинговые платежи, а они не поступили, и тогда что происходит? Правильно! НДС надо было заплатить, а денег на его оплату не поступило. Что делал творческий коллектив лизинговой компании? Он отправлял клиенту доп.соглашение, которое по итогам квартала приводило начисления к тому факту, который сложился, т.е. клиент как бы переставал быть в просрочке, а у ЛК соответственно уходила из баланса проблемная задолженность, плюс исчезали обязательства платить НДС с непришедших платежей

Коли была бы какая-то обязанность маркировать (да еще по разному в зависимости от проблемности) реструктурированную часть портфеля лизинговых сделок – вот тогда мы бы, конечно, увидали всю глубину нынешнего кризиса, а так мы можем в основном гадать о происходящем по обрывкам информации (за исключением, конечно, самых образцовых ЛК, таких как Европлан, без шуток)

Так или иначе хорошо бы сразу понять, что та «отчетность», что Вы видите и собираетесь анализировать, создано людьми хорошо понимающими что да как надо попрятать или наоборот выпятить в документации, поэтому я исхожу из того, что представленная Вам картина это максимум того позитива, на что хватило сил у автора отчетности, а на деле дела обстоят всегда ХУЖЕ

На мой личный взгляд что в анализе клиентов, что в анализе ЛК опираться на анализ коэффициентов и структуру фин.показателей бессмыленно, и для создания картины нужно смотреть
А) динамику - в первую очередь динамику изменений
Б) «выискивать странное»

Почему динамика показателей на первом месте?

Я всегда так полагал, что исказить структуру гораздо проще, чем объем. Более того, единожды примененный креатив, даже вопроизводясь, все равно позволяет оценить движение бизнеса вверх или вниз

В отношении «странного» еще проще: все элементы Баланса, ОПУ, ОДДС связаны между собой. Очень проблематично спрятать все полностью. Те или иные хвосты у по настоящему проблемной ЛК (или клиента) всегда будут висеть

Для «поисков странного» лучше всего подходит анализ динамики показателей статей, и их разделение на «источники» и «направления использования». Грубо говоря, надо посмотреть, что за счет чего произошло, и внезапно картина происходящего в ЛК станет намного-намного прозрачнее

Прекрасные, а главное самые эффективные советы Балтлизу от бывалых https://t.me/mkot_finance/6337

Похоже, что ПСБ Лизинг собирается купить кого-то за 53,36 млрд.рублей https://e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=MmNaxwrI2k-Cu9bEfhAfH-Aw-B-B

Пишут, что Балтийский лизинг не заплатил своему уволенному сотруднику 25 тыс., за что его (Балтийский лизинг) наругали и заставили заплатить https://obozvrn.ru/archives/355841