⚡️ Чистые продажи валюты ЦБ РФ: долгожданное возвращение

📢 Минфин сообщил, что с 8 мая по 4 июня вернется к покупке валюты в рамках бюджетного правила в объеме 5,8 млрд руб./день (с учетом отложенных операций за март и апрель).

✍️ Объем покупок оказался значимо ниже рыночных ожиданий (в среднем ожидали не менее 12 млрд руб./день). По всей видимости, отклонение вызвано как меньшим объемом отложенных покупок за апрель из-за компенсаций по демпферу (на 0,2 трлн руб.), так и большим объемом отложенных продаж за март: недобор нефтегазовых доходов в этот месяц составил рекордные со времен пандемии 0,2 трлн руб., в том числе из-за низкого объема НДД (всего 0,2 трлн руб., несмотря на уплату налогов за 2025 г.).

🏛 С учетом операций Минфина ЦБ впервые с января 2022 г. станет нетто-покупателем валюты, и совокупный объем покупок ЦБ и Минфина составит 1,2 млрд руб./день, или ок. 1% дневных оборотов (сейчас продажи в объеме 4,6 млрд руб./день, или 3% биржевых торгов). 

🧮 Их расчет происходит следующим образом:
🔹 зеркалирование инвестиций ФНБ в 1П25 (продажи 4,62 млрд руб./день в 1П26),
🔹 операции в рамках бюджетного правила (объявлены сегодня: покупки на 5,8 млрд руб./день на ближайший месяц).

📍 Возобновление операций Минфина (после паузы в два месяца) и переход к покупкам (последний раз Минфин продавал валюту в феврале в объеме 11,9 млрд руб./день) обусловлено сохранением высоких экспортных цен на нефть (по данным МЭР, 94,87 долл./барр. – в апреле и 77 долл./барр. – в марте). Сохранение паузы в операциях могло привести к сильному накоплению отложенных покупок, что могло спровоцировать рост волатильности при возвращении Минфина на рынок.

⬆️ За счет существенного более низкого объема покупок относительно прогноза, на решение Минфина рубль отреагировал резким укреплением (11,07 -> 10,94/юань). При этом среднесрочно динамика рубля по-прежнему во многом определяется фундаментальными факторами: сохранение высоких нефтяных цен будет поддерживать и высокие экспортные поступления, однако сохранение курса на крепких уровнях, в свою очередь, создает стимулы для расширения импорта.

📌 В июне объем покупок со стороны Минфина, вероятно, увеличится (при сохранении экспортных цен вблизи текущих уровней), что продолжит ограничивать потенциал укрепления рубля в 2К26 уровнем в 10,8/юань даже при существенном росте экспортных поступлений.

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts

🧭 БРК в МАХ