Bogdanoff calling

Давненько не писал, но если говорить про российский рынок, то пока принципиально ничего не меняется, если посмотреть на график индекса, то в сентябре даже особой волатильности не было — индекс гоняли туда-сюда на 100 пунктов. Если посмотреть более широко, то с начала июля у нас вырисовывается сопротивление в районе 2330 пунктов, которое индекс несколько раз пытался преодолеть, но незначительно выше дольше 1–2 дней ему задержаться не удалось.

Основным фактором давления на рынок в сентябре были негативные ожидания по поводу непростых решений после выборов (часть из них оправдалась) и рост доходностей на рынке облигаций, где дальний конец прибавил в доходности ~1% — это к вопросу о привлекательности российского рынка. Когда пятилетние ОФЗ гарантировано дают больше 15%, то даже потенциальные 20% в циклическом секторе вроде нефтянки со всеми рисками не выглядит чем-то очень дешевым.

Волатильность создавали геополитические качели: Дмитриев сказал, Песков опроверг, <газета_нейм> написала, Лавров выступил с грозными заявлениями. Тут особо комментировать пока нечего. Очередное потенциальное окно для переговоров, скорее всего, откроется ближе к декабрю, если одна из сторон покажет, что может нанести неприемлемый ущерб другой.

В сентябре не делал никаких действий на рынке. Спекулировать на новостях и заголовках, которые выходят абсолютно бессистемно, — так себе идея, а интересные мне акции недостаточно падали, чтобы соотношение риск/прибыль были приемлемыми.

Но в целом к такому исходу событий я был готов, еще в конце мая писал, что на рынке может сложиться подобная текущей ситуация, поэтому лучше запостись терпением и дивидендными историями, чтобы пережить такое время.

#рынок

🥊Налоговый удар

Как и писал в после выше, помимо самого бюджета будут обсуждать, как его исполнять, а доходная часть государства — это, конечно, прежде всего налоги.

Ожидаемо под изъятие «сверхприбыли» попал цветмет — это обсуждалось еще с весны. Вдогонку добавили производителей удобрений, для значительной части которых основным сырьем является газ, а в России он сильно дешевле, чем за рубежом.

Из неожиданного и неприятного — прогрессивная шкала теперь распространяется на купоны и дивиденды, ПИФ'ы теперь тоже должны платить 15% — это делает российский рынок еще менее привлекательным для крупного капитала и длинных денег. В целом, могло быть и хуже: банки и остальные сектора пока не попали под раздачу.

Под раздачу попала и трансграничная торговля и посылки из-за рубежа — там планируют ввести минимальный сбор и НДС — товары для обычных людей станут дороже.

Как показывает история, чем дольше страна воюет, тем больше налоги. Хорошо об этом сказал маршал Джаном Джакомо Тривульцио французскому королю Людовику XII: «для войны нужны три вещи: деньги, деньги и еще раз деньги». Таким образом, российкая экономика и рынок все больше завязываются на окончание СВО, затмевая остальные факторы, так как если войны продлиться еще год, то следующей осень налоги придётся повышать еще сильнее.

#рынок #налоги

🇷🇺Ну и вместе с бюджетом будут, конечно, обсуждать налоги

Решений по windfall tax по-прежнему нет, «осень только началась» — замминистра финансов РФ Алексей Сазанов.

Напомню, что весной до иранского конфликта бюджет находился в плачевном положении и налоги на «свердоходы» серьезно обсуждались. Но затем случился взлет цен на нефть, да и выборы на носу, поэтому правительство взяло паузу до осени под обсуждение бюджета.

Сейчас же, опять спасибо Трампу, положение снова довольно хорошее — Urals торгуется выше $100 за баррель, так что велики шансы, что вопрос с налогами опять отложат на потом, как крайнюю меру, тем более объективно никакой сверхприбыли у компаний нет.

#налоги

Послевыборное

В выходные в России прошли выборы, после которых, как я уже упоминал, многие инвесторы ждут непростых решений и под это закрывали позиции, так что ближайшие пару недель могут быть определяющими для российского рынка в среднесрочной перспективе. Отсутствие негатива уже само по себе будет позитивным фактором.

Прошедшая неделя ничем особо не выделялась, чтобы понимать, что движет рынком, достаточно было открыть любой новостной канал. Если коротко, то заявления Трампа про перемирие, о котором, судя по атаке на МНПЗ, кроме него, никто ничего не знал, сначала немного задернули рынок, а затем на поминании, что это фарс, и на принятии законопроекта «санкций из ада» слили обратно. В общем, ничего нового, уже ставшие привычными геополитические горки.

Что касается «санкций из ада», то я уже упоминал, что по большей части санкции, в случае их принятия, будут направлены против других стран и призваны заменить «санкционную дубинку», которую у Трампа отобрал Верховный суд, а Россия там была приплетена, чтобы сломить сопротивление членов конгресса, которые раскусили этот трюк и пытались противостоять принятию этого закона.

Отдельно можно выделить очередной кризис на рынке ВДО. Ряд дефолтов и громких рестрактов может ухудшить и без того негативный сантимент на всем российском рынке.

Из ближайших интересных событий можно выделить принятие дефицита бюджета на следующий год, которого так опасается ЦБ и еще с весны выделял бюджетный фактор как основной, из-за которого началось замедление снижения ставки. Если верить спойлерам от Путина, то дефицит на следующий год ожидается в районе 2% от ВВП – приемлемо. Другой вопрос, как это будет исполняться по факту.

Если коротко резюмировать, то все также остаюсь в режиме ожидания 🙂

#рынок

🗣Трамп вновь стал спонсором роста российского рынка. Вчера он заявил, что Иран в росте цен на дизель, что неприятно сказывается на рейтингах республиканцев в канун выборов, ни при чем, а, оказывается, во всем виноваты удары по российским НПЗ, и что он попросил Зеленского не наносить удары по ним. А сегодня, вообще, что договорился об энергетическом перемирии между Россией и Украиной, но, судя по текущим комментариям, что в России, что в Украине, несколько удивились этому факту.

Российский рынок, который и так толкают вверх высокие цены на нефть, внезапно бурно отреагировал на это заявление. Это отражает позиционирование на рынке, где многие закрыли позиции перед выборами 20 сентября в ожидании (назовем их так) непростых решений.

Сам нахожусь в акциях, но стоит учитывать:

1. Судя по всему, никакого перемирия нет и не факт, что будет, так что, когда рынок это поймет, может быть разочарование. Хотя, возможно, в итоге отсутствие перемирия приведет к реальному прогрессу, а не временной передышке. с новым витком эскалации.

2. Цены на нефть начинают беспокоить Трампа и, скорее всего, бизнес. Пока он пытается сделать вид, что он тут ни при чем, но в итоге может быть вынужден (принужден) заключить не лучшую сделку с Ираном. На этом фоне нефтянка может повторить весенний перфоманс: обвал после резкого взлета.

Так что держим руку на пульсе, ситуация очень быстро меняется.

#рынок

Опять не угадал: ЦБ оставил ставку без изменения, хотя я все же полагал снижение на эти несчастные 0,25%.

Похоже, я переоценил значимость политического фактора перед выборами для ЦБ. Хотя непонятно, что изменилось с прошлого заседания, где ставку снизили, несмотря на те же инфляционные риски со стороны цен на топливо.

Но принципиально расклад сил на российском рынке это не меняет, как и не поменяло бы снижение, кроме того, что спекулянты сегодня расстроились, хотя консенсус был как раз за «холд». Нас, вероятно, все равно ждет еще 1–2 снижения до конца года, а учитывая, что осталось 3,5 месяца и мизерный шаг снижения, то большой разницы ни для нормы доходности, ни для долговой нагрузки компаний это иметь не будет.

Теперь основные события для российского рынка будут уже в октябре. Отсутствие части негативных ожиданий, которые заложили многие участники рынка, уже само по себе будет позитивным драйвером.

#рынок #ставка

🛢Нефть в помощь

Несмотря на то, что переговоры, похоже, завершились как обычно, российский рынок получает хорошую поддержку со стороны «рублебочки». Цены на нефть Urals в рублях за август приблизились к весенним значениям, если так и дальше пойдет, то оценочно, на основе данных за первые дни сентября, Urals может достигнуть 7000–7500 рублей.

Это хорошая поддержка, учитывая, что вопрос дефицита бюджета один из ключевых в предстоящие месяцы.

#рынок #нефть

Рынок уже несколько недель возят туда-сюда на новостных заголовках. Тут ничего нового: за пару недель мы прошли путь от «эскалация на ближайшие месяцы» до «Уиткофф и Кушнер снова едут в Москву и Киев». Пересказывать эти новостные заголовки не вижу смысла, тем более они сменяют друг друга каждый день, поэтому постов в канале сейчас немного.

Сейчас после чёрной полосы наступила белая. Теперь осталось понять, приедут переговорщики в ближайшие пару недель или их визит вновь будет отложен. На подтверждении и факте приезда ещё порастём. Этому способствует позиционирование в акциях: многие вышли перед выборами и на фоне отсутствия прогресса в мирном треке. Далее уже по факту: если опять «хорошо и конструктивно» поговорят, то рынок вновь накроет волна разочарования, для позитивного сценария нужно, чтобы были какие-то реальные подвижки.

#рынок

🛢Вчера вышли отчеты нефтяников, что сделало рынок чуть более интересным, чем хаотичные дерганья на новостных заголовках. Как всегда, немного удивился удивлению рынка на ожидаемо хорошие отчеты. Видимо, на фоне атак БПЛА на НПЗ все забыли, какая цена на нефть была во втором квартале, да и сейчас она неплоха, с учетом ослабления рубля.

⛽️Одной из самых интересных историй в секторе может стать «Лукойл». Если посчитать в лоб по дивполитике, то выходит 842 рубля или 18,2% за полугодие. Но в прошлом году компания платила меньше (применяла дисконт 25%), так что тут полагаться только на дивполитику не стоит.

☝️И тут открывается риск, что компания может попридержать деньги, тем более есть причина — в последние пару месяцев их НПЗ подверглись атакам, а пару дней назад Reuters писал, что все крупнейшие НПЗ «Лукойла» приостановили работу. Кстати, что интересно, у «Роснефти» чистая прибыль даже упала г/г как раз из-за списаний из-за обесценивания активов.

К тому же я уже упоминал, что в условиях дефицита бюджета все компании, которые заработали на ценовой конъюнктуре (а «Лукойл» относится к ним) и на этом фоне начинают платить высокие дивиденды, сразу попадают на радар изъятия свердоходов.

☝️Так что высокие дивиденды за первое полугодие, как и повторение подобной цифры во втором, возможны, но не гарантированы.

👉Но, в целом, тут открывается пространство для спекуляций:

Первая точка — держать до факта объявления дивидендов, можно не дожидаться самого факта. Риски тут общерыночные: геополитика, нефтяные котировки.

Вторая — сыграть сам факт. Тут к общерыночным рискам добавляется риск, что дивиденды будут не столь большие и рынок разочаруется.

Если вы продержали до второй точки и дивиденды не разочаровали, то можно даже поиграть закрытие дивгэпа.

Играть или нет в эту историю, решать, как обычно, вам, но заработать тут можно. Также стоит отметить, что риски, описанные выше, — это нормально. Весь вопрос, готовы ли вы их нести и устраивает ли вас соотношение риск/прибыль.

#LKOH #ROSN

Российский рынок вчера неожиданно для меня подскочил на фоне прибытия главы ЦРУ в Россию. Видимо, было достаточно инвесторов, кто поддался на странные статьи в СМИ и посты в телеграме о том, что это некий сигнал к началу переговоров.

Я не буду перечислять 1000 и 1 версию, зачем глава ЦРУ приезжал в Россию, просто отмечу, что эти инвесторы быстро разочаровались и уже сегодня активно сдавали набранные вчера позиции. К вечеру вышла публикация в Bloomberg, которая ускорила падение, если точнее, то ускорили короткие новостные сообщения, вырвавшие слова «эскалация» и «ядерное оружие» из контекста. Интересно, что в статье ни разу не встречается «мобилизация».

Кстати, оригинал статьи доступен без подписки по ссылке. Но я сэкономлю вам время и тезисно напишу о чем там речь. Статья построена на информации от неназванных источников в Кремле, которые сообщают следующее:

В Кремле считают, что переговоры полностью провалены, а уступки на которые шла Россия приводили в итоге к ухудшению её положения. Учитывая, что с весны никаких подвижек нет, то это вряд-ли новость.

Под эскалацией подразумевается, что на данный момент Россия рассматривает возможность усиления мощных ударов обычными баллистическими ракетами по Киеву, в том числе по центру столицы, а также по инфраструктурным объектам в других украинских городах — тоже новостью назвать сложно.

Некоторые чиновники выражают обеспокоенность, что Путин может применить ТЯО, как последний аргумент. Но уже в следующем предложении Bloomberg спешит успокоить, что пока нет никаких признаков, что такой удар готовится.

В целом, набор уже и так известных фактов для того, кто хоть немного следит за новостной повесткой. Но последние пару недель (начиная с 12 августа) рынок каждый раз тяжело воспринимает любую новость, которая транслирует, что переговоры потерпели неудачу и больше не ведутся.

#рынок

📉Очередной черный понедельник

Инфраструктурные риски продолжают давить на российский рынок, писал и не один раз, что это одна из основных причин слабости.

В выходные прилетело по складам Ozon. На этом фоне котировки открылись планкой вниз. Бумага была достаточно популярной, и многие фонды были overweight по ней, причем даже после ударов по WB долю особо не сокращали, так что продавать сейчас есть кому.

Но проблема в другом, сейчас инвесторы еще сильнее начнут прайсить вероятность того, что может прилететь по любой другой компании или по энергетике, а бизнесу тяжело работать без света.

Рассуждения по поводу, насколько реальный ущерб нанесен Ozon или другой компании, которая может попасть под удары, бессмысленны. Реакция, очевидно, будет эмоциональная — планка вниз. Желающих попасть под каток не так уж и много, так что, вполне вероятно, на неделе можем увидеть очередную волну исхода из акций.

#рынок

Все, что нужно знать о рынке за последние несколько дней.

#рынок

РТС снова ниже 800 пунктов

Вышел отчет Совкомбанка, где банк показал вторую по размеру квартальную прибыль за последние 10 лет — 25,6 млрд рублей, лучше было только в I кв. 2023 года — 29,07 млрд рублей.

Котировки отреагировали обвалом😆 Но, как я уже упоминал, отчеты на нашем рынке сейчас практически не играют никакой роли.

Сегодняшним спонсором падения рынка стали заявления Лаврова, еще больше снизившие вероятность даже попытки проведения переговоров. Если вчера Зеленский заявил, что на уступки по Донбассу Украина идти не готова, то сегодня уже Лавров заявил, что вариант с остановкой по линии соприкосновения Россию не устраивает.

Кстати,ожидания хорошего отчета в данном случае сыграли даже в обратную сторону. Под него в акции набились спекулянты, а сдавать оказалось некому, так как после спича Лаврова стаканы на рынке опустели.

#рынок #SVCB

📉Рынок рисует самое сильное падение с 20 июля, когда после обновления многолетних минимумов начался отскок.

Для этого было достаточно всего одной новости, где Зеленский заявил о неизменности позиции Украины по Донбассу в переданном США плане, что существенно снизило потенциал начала нового раунда переговоров осенью.

А эскалация/деэскалация — это основное, что будет торговать рынок в ближайшие месяцы. Результат предсказать сложно, но ожидаю, что рынок еще изрядно помотает на новостях в обе стороны.

#рынок

🙂

В последний раз писал про рынок 9 дней назад, но принципиально с того момента ничего не изменилось, рынок, как ожидалось, начал тормозить.

🕊Идут некоторые усилия по активизации переговоров между Украиной и Россией, но пока непонятно, приведут ли они к какому-то сдвигу. Я думаю, что их пик придется на конец августа — начало сентября. Маркером станет наличие или отсутствие турне в Киев и Москву Уиткоффа и Кушнера, так как ранее американцы заявляли, что они больше не хотят ездить без перспектив результата. Там же станет более понятно, с каким риском стоит идти на послевыборный период.

Так что тут просто ждать пару-тройку недель.

#рынок

🟡Страсти по рублю

За последние несколько дней рубль ослаб на ослаб на несколько процентов, переступив 80 рублей за доллар и 12 рублей за юань.

Причина — в конце июля прошла квартальная выплата НДД, которая еще учитывала высокие цены на нефть, при этом, учитывая, что валютная выручка от нефтегаза доходит с лагом в один-два месяца мы входим в период, когда цены на нефть существенно скорректировались относительно весенних значений. Ежемесячный НДПИ за июнь уже шел, исходя из низкой налоговой базы.

Проще говоря, период продажи крупных объемов экспортной выручки, что в свою очередь стало причиной недавнего укрепления рубля, подошел к концу.

При этом Минфин планирует покупать по бюджетному правилу, с учетом продаж ЦБ в рамках зеркалирования, 5,9 млрд рублей в день. Для сравнения с июне и июле было 4,8 млрд рублей и 5,3 млрд рублей в день соответственно.

В итоге имеем: продажи валютной выручки упадут, а покупки со стороны Минфина даже немного вырастут.

Ранее я уже поучаствовал в ослаблении рубля, но в текущей волне не волне не участвовал. На фоне недавнего обвала рынка акции выглядели интереснее, чем несколько процентов в валюте.

Предсказывать курс валюты — дело неблагодарное, но пока ожидаю, что курс рубля будет находиться в диапазоне 80–85 рублей за доллар и в значительной степени будет зависеть от того, действительно ли Ормузский пролив будет открыт в ближайшее время или нет.

#рубль

Особо много не писал на прошедшей неделе и ожидаю, что эта тенденция продолжится в августе. Просто не хочется перегружать вас лишним контентом, да, выходят полугодовые отчеты, но они выходят ожидаемо хорошими или плохими в зависимости от компании и мало чем могут удивить. Их обзоры можно найти как платно, так и бесплатно в интернете и они мало чем будут отличаться друг от друга.

📊Теперь про рынок

Российский рынок на прошлой неделе продолжил расти на закрытии шортов, которые, как это обычно бывает, избыточно набрали на дне рынка, и в ожидании прихода крупных дивидендов (должны начать поступать сегодня).

Но этот рост уже больше техническое движение, дальнейшему росту фон не способствует, и скоро мы должны начать тормозить, в некоторых бумагах уже начали. К тому же приближаются выборы, после которых многие инвесторы ждут апокалипсис (от новых налогов до мобилизации), так что с тактической точки зрения покупки в ближайшее время будут ограничены после того, как дивиденды впитаются в рынок.

👉Основное, что сейчас на самом деле движет рынком, — динамика и сроки СВО.

Конечно, можно прикрыться макроэкономикой, ставкой, отчетами компаний, но по факту они лишь производная от того, как долго будет продолжаться СВО. Думаю, для всех очевидно, что так или иначе чем дольше СВО, тем сильнее будут расти издержки.

На этом фоне рынок все больше начинает напоминать бинарный опцион (все или ничего), завязанный на геополитику.

#рынок

📈Долгожданный отскок

Рынок наконец продемонстрировал долгожданный отскок и антирекорд ограничился 19-ю неделями падения подряд.

👉17-го июля выпустил пост, где точно получилось угадать дно рынка (надеюсь его в ближайшее время тестить мы не будем), но, к сожалению, приближение дна стало понятно только на подходе к нему. «Сбер» набирался под рост под дивиденды еще в июне, и в дополнению к этому уже был увесистый пакет «Совкомбанка», который постепенно набирался еще аж с апреля.

Тем не менее, кое-какую позу от падения все же удалось: получить, в диапазоне 9-10 рублей за акцию была удвоена позиция по «Совкомбанку», что позволило существенно сократить среднюю.

На предстоящей неделе ожидается приход дивидендов от «Сбера», ВТБ и «ДОМ. РФ». Сложно сказать, какая часть из них будет реинвестирована в рынок, но их размер достаточен, чтобы оказать ему поддержку. В дополнение на этой неделе состоится встреча Трампа и Зеленского, скорее всего, президент Украины традиционно поехал просить оружия и денег на войну, но какие-то мирные инициативы после этой встречи со стороны Трампа возможны, хотя и вряд ли они дойдут до реализации, но еще небольшая поддержка рынку в моменте от них может быть.

#рынок #SBER #SVCB