🇷🇺Страсти по налогам

Ну и раз на фоне «Полюса» в инвестсообществах снова начала всплывать тема дополнительных налогов — как одной из возможных причин отказа от дивидендов, — считаю, стоит освежить в памяти, с чего все начиналось и чем это закончилось.

Весной, на фоне растущего дефицита бюджета, власти действительно обсуждали, где можно изъять дополнительные доходы. В числе наиболее обсуждаемых кандидатов назывались ⛏«Полюс» и 💿«Норникель» — на фоне сильной ценовой конъюнктуры в золоте и цветных металлах.

«Норникель», кстати, сегодня тоже в моменте заметно снижался. Не исключаю, что рынок начал экстраполировать историю «Полюса» и на другие компании, где ранее уже обсуждались налоговые риски. Менеджмент «Норникеля» также отдельно отмечал, что windfall tax несет риски для капитализации компаний и доверия инвесторов.

В общем, потенциальные дополнительные налоги для этих компаний для рынка не новость. Шоком стали именно последствия — возможное отсутствие дивидендов несколько лет.

😓Если с «Полюсом» и «Норникелем» все более-менее понятно, то теперь главный вопрос: кто еще может оказаться в списке?

Если смотреть прагматично, крупных источников денег не так много. Многим в голову в первую очередь приходит 🏦банковский сектор, прежде всего ✅«Сбер». Поэтому восстановим хронологию и попробуем оценить риск.

☝️Сразу оговорюсь: регулярные призывы «раскулачить банки» со стороны отдельных политиков я в расчет не беру. Гораздо важнее смотреть на комментарии тех, кто реально принимает решение.

По данным Bloomberg, банки также рассматривались как потенциальные доноры бюджета. Но здесь важный момент: Минфин и ЦБ выступали против такой инициативы.

Причина понятна. В отличие от сырьевых компаний, у банков есть нормативы достаточности капитала. Более того, регуляторные требования к капиталу постепенно ужесточаются. Банки поддерживают капитал в том числе за счет прибыли, и если эту прибыль изъять через спецналог, это напрямую снижает их способность кредитовать экономику.

Для отдельных банков, особенно с высокой нагрузкой на капитал, такой налог мог бы создать потребность в докапитализации. ВТБ в этом смысле первый кандидат среди крупных банков.

Есть и еще один аргумент против: государство само является акционером крупнейших по прибыли банков — Сбера и ВТБ. Хотя этот фактор не стоит переоценивать: в случае с «Газпромом» и «Транснефтью» государственное участие не защитило компании от дополнительных налоговых изъятий.

👉Мой вывод: этой осенью я не жду серьезных изменений налогового режима именно для банков. Риск есть, но пока он не выглядит базовым сценарием.

Другое дело, если ситуация с бюджетом в 2027 году станет критической. Тогда вероятность новых изъятий может вырасти, и государство вполне может начать меньше учитывать риски для банковского сектора.

#рынок #налоги #банки #SBER