Проценты вместо станков

🔸Сентябрьский мониторинг отраслевых финансовых потоков Банка России на первый взгляд выглядит вполне оптимистично. Входящие платежи выросли на 3,3% к среднему уровню второго квартала, потребительский спрос держится, экспорт оживает. Но если посмотреть, кто именно получает деньги, а кто перестает их получать, то картина складывается куда менее благостная. Деньги все больше уходят от тех, кто что-то производит, к тем, кто деньгами владеет.

Значительную часть прироста входящих платежей в отраслях потребительского спроса обеспечили такие сектора, как финансовые услуги и страхование. Поступления в финансовый сектор уже третий месяц подряд идут на 20-30% выше уровня второго квартала. И тут нет ничего удивительного - это прямое следствие денежной политики. Высокая ставка работает как насос и перекачивает доход от заемщиков к кредиторам и держателям депозитов. А потом ЦБ смотрит на устойчивый номинальный спрос и, как обычно, видит в нем перегрев. Хотя заметная часть этого «спроса» - проценты, которые следствием его же политики и являются.

Отрасли инвестиционного спроса в третьем квартале потеряли почти 12% объема входящих потоков в годовом выражении. Строительство зданий проседает уже двузначными темпами (-12,9%), производство машин и оборудования в минусе уже пятый месяц подряд. Сокращаются платежи именно в те сектора, которые могли бы помочь в снятии важных ограничений российской экономики: нехватки мощностей, труда и технологий. Инфляцию со стороны предложения таким способом не победить.

Но проблемы идут не только со стороны ДКП. Второй контур сжатия - бюджетный. Поступления в отрасли госспроса за год упали более чем на пятую часть (-22,6%), и это уже третий квартал снижения подряд. Иначе говоря, денежная и бюджетная политика сейчас тормозят экономику одновременно. Двойное сжатие при падающих инвестициях.

Что имеем в итоге… Из платежных данных все отчетливее видны две экономики. Первая живет на процентном доходе и растет. Недаром ЦБ все повышает прогноз по прибыли банковского сектора. Вторая экономика, в которой что-то строится и производится, сжимается. Индекс входящих платежей в номинале стоит на месте (и даже снижается) с начала 2025 года, хотя номинальный ВВП за это время вырос. И чем дольше сохраняется такая конфигурация, тем дороже обойдется выход из нее. Мощности, не созданные сегодня, завтра обернутся той самой инфляцией, с которой так отчаянно сейчас пытаются бороться сохранением высокой ставки.

#ЦБ #производство #строительство #банк #финансы #страхование #ВВП #ключевая_ставка