Технологические компании обязались заплатить за ИИ еще $3 трлн, которых нет на их балансах

Meta* строит дата-центр Hyperion в Луизиане размером с 1700 футбольных полей, но на ее балансе нет ни самого объекта, ни $27 млрд долга, привлеченного на стройку. Площадкой владеет совместное предприятие, большая доля в котором у фондов Blue Owl Capital, деньги привлекла холдинговая компания Beignet Investor, выпустив облигации, а Meta* здесь миноритарный партнер и будущий арендатор, чьи платежи пойдут держателям этих бумаг. Формально компания почти ни при чем.

Так устроена значительная часть расходов на ИИ. WSJ изучила сноски в последней отчетности девяти технологических компаний (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle, Nvidia, Broadcom, SpaceX и AMD) и насчитала около $3 трлн обязательств, которых нет на балансах. Капитальные же затраты тех же компаний за год — $600 млрд. То есть в пять раз меньше.

Обязательства двух видов. Договоры аренды, по которым платежи еще не начались, на $1,2 трлн: по правилам учета такая аренда попадает на баланс только с первым платежом. И договоры на закупку, на $1,9 трлн — чипы и модули памяти бронируют у поставщиков за годы вперед, а показывают тогда, когда привезут.

Hyperion работает по той же схеме. Аренда на четыре года начинается в 2029-м, с правом продления до 20 лет, и Meta* пообещала рассчитаться с держателями облигаций, если съедет раньше. Платить по этой гарантии компания не рассчитывает, поэтому в балансе ее нет. Всего по еще не начавшейся аренде Meta* раскрыла $347 млрд.

У Alphabet обязательства по закупкам за три месяца выросли с $332 млрд до $811 млрд. На что именно — из отчетности не понять: «техническая инфраструктура и запасы», плюс контракты на энергию для дата-центров, часть которых действует до 2054 года.

А теперь самое крутое: расторгнуть все это в большинстве случаев нельзя, придет выручка от ИИ или нет. Alphabet и Amazon уже показали отрицательный свободный денежный поток: капитальные затраты превысили поступления от основной деятельности. Аналитики Morgan Stanley писали в апреле, что таких обязательств становится больше, они крупнее и сложнее, и инвестору все труднее понять, сколько компания на самом деле должна.

Мы в восторге. В смысле, за финансовую систему страшно, но так чистый восторг.

* Meta, которая признана в России экстремистской и запрещена.

@antifintech