Российские акции за 23 года принесли всего 3,6% годовых сверх инфляции

Российский рынок акций за последние 23 года показал одну из самых низких реальных доходностей среди крупных фондовых рынков. С 2003 года индекс полной доходности Мосбиржи в среднем рос на 12% в год, но после поправки на инфляцию результат сократился до 3,6% годовых. Номинально рынок вырос в 13,5 раза, однако рубль за тот же период обесценился в 6,1 раза.

По этому показателю Россия оказалась на 14-м месте из 15 исследованных рынков, опередив только Китай. Для сравнения, реальная доходность акций в США с 1900 года составляла 6,4% годовых, в Великобритании — 5,3%, во Франции — 5,1%, в Германии — 4,6%.

Слабый результат объясняется не только инфляцией. На доходность давили кризисы 2008 и 2014 годов, обвал 2022 года, санкции, девальвации рубля, высокая стоимость денег и слабый рост капитализации крупнейших сырьевых компаний. Дополнительно итоговую цифру ухудшило то, что расчетный период закончился во время сильного падения рынка.

Еще одна проблема — структура индекса. На три крупнейшие компании приходится около 40% веса индекса Мосбиржи: Сбербанк занимает 16%, ЛУКОЙЛ — 15%, «Газпром» — 9%. Топ-10 эмитентов дают около 70% индекса. Поэтому покупка индексного фонда на российский рынок — это не ставка на всю экономику, как в случае с S&P 500, а прежде всего ставка на сырье, банки и компании с высокой долей государства.

Российский рынок также долго восстанавливается после падений. По расчетам УК «Т-Капитал», среднее снижение занимало 97 дней, а восстановление — 381 день. Самым глубоким стало падение в кризис 2007–2008 годов: индекс потерял 73,6%, снижался 317 дней, а на возврат к прежним уровням ушло 889 дней.

В 2026 году рынок переживает уже 15-е продолжительное падение с 2003 года. Индекс снижался 129 дней и потерял 23%, опускаясь к минимумам 2022 года. Отскок в июле поддержало неожиданное снижение ключевой ставки до 14%, но аналитики пока не считают это полноценным разворотом.

На длинном горизонте эксперты допускают более высокую доходность — около 10–14% номинально и 4–7% сверх инфляции. Но для этого нужны снижение ставки, замедление инфляции, ослабление санкционных рисков и возврат капитала из вкладов и облигаций в акции. Без этих факторов основную часть результата по-прежнему будут обеспечивать дивиденды, а не устойчивый рост стоимости всего рынка.