🤑 Облигации: итоги августа

Перед сентябрьским заседанием ЦБ по ставке, давайте посмотрим, как сработали наши облигационные фонды с начала года. Но в начале подведём небольшие итоги прошедшего месяца и выделим перспективы на ближайшее время.

В августе инфляционное давление несколько снизилось по сравнению с июлем, но, тем не менее, оставалось на повышенном уровне. Фиксировалась сезонная дезинфляция, характерная для этого времени года, однако целевым уровням ЦБ соответствует существенно более высокий темп снижения цен. Конечных данных по августу пока нет, но, по предварительным оценкам, годовой темп роста цен по итогам месяца может ускориться до 6,2–6,3%.

Дефицит федерального бюджета по данным за январь–июль продолжил расти и составил 6,5 трлн. руб. Однако именно по августу был зафиксирован профицит в 660 млрд руб. (предварительная оценка Минфина). Основная причина – поступление дивидендов от госкомпаний.

Что касается завтрашнего заседания ЦБ, то варианты небольшого снижения ключевой ставки и её удержания на уровне 14% выглядят равновероятными.

Рынок рублёвых облигаций в августе запомнился умеренной коррекцией. Долгосрочные выпуски ОФЗ снова торговались выше отметки в 16%. В плане размещений Минфин держал паузу, однако корпоративные заёмщики активно размещали облигации, сместив фокус на предложение флоатеров. В целом, на среднесрочном горизонте, я умеренно-оптимистично оцениваю перспективы рынка по причине пусть медленного, но всё же продолжающегося цикла снижения ставок.

Денежный рынок
По мере снижения ключевой ставки доходность обратного РЕПО (денежного рынка) снижается, что увеличивает сравнительную привлекательность других инструментов, особенно длинных облигаций с фиксированным купоном. По состоянию на вчерашнее число БПИФ «Денежный рынок» размещал ликвидность по ставке 14,15% годовых («грязная доходность» заключенных сделок).

Высокодоходный сегмент
В августе ситуация на рынке ВДО оставалась напряженной. Большое количество дефолтных событий, в том числе в отношении известных эмитентов (в частности, «Евротранс» ушёл в фактический дефолт по всем 10 выпускам биржевых и «зелёных» облигаций), поддерживали настороженность инвесторов в отношении кредитного риска.

Всё это показывает, что для заёмщиков всё большей проблемой становится доступность рефинансирования. Поэтому я сохраняю осторожный взгляд на сегмент ВДО. В портфеле рекомендую держать качественные фонды, а не отдельных эмитентов.

Облигации с переменным купоном
Неопределенность на рынке поддерживает привлекательность флоатеров. Сейчас дополнительный интерес представляют бумаги с купоном, привязанным к RUONIA. Меры Банка России, направленные на сокращение отклонения RUONIA от ключевой ставки, могут поддержать их относительную привлекательность. По нашей оценке, отдельные выпуски этого сегмента остаются недооценёнными.

В целом же, я продолжаю считать флоатеры компаний первого эшелона привлекательными в условиях высокой текущей неопределенности.

Валютные облигации
В августе ставки овернайт в CNY стабилизировались и находились в диапазоне 0-2%, а цены на замещающие облигации продолжили снижение следом за рублёвыми бенчмарками.

Дальнейшую динамику рынка определят итоги завтрашнего заседания ЦБ РФ По состоянию на 9 сентября 2026 года средневзвешенная доходность портфеля облигаций, входящих в индекс замещающих облигаций (YTM) Cbonds, составляет 11,08%, против 9,6% на начало августа.

Что касается перспектив, то здесь коллеги ожидают доходность в долларах по сегменту на уровне 5–6% по консервативным бумагам средней дюрации в базовом сценарии. Долгосрочно, валютные облигации в РФ должны стоить ближе к международным аналогам сопоставимого кредитного качества – зона 5,5–6% YTM средней дюрации на уровне суверена против текущего YTM более 10% по широкому рынку. При этом я ожидаю, что потенциальная доходность ПИФов на валютные облигации будет выше доходности широкого рынка.

Благодарю Евгения Жорниста, Артёма Привалова и Алексея Корнева за информацию и аналитику.

#Рублёвые_облигации
#Валютные_облигации

🔻 Результаты облигационных фондов АК