​​#сектор #TGKA #MSNG #ENRU #OGKB #UPRO
📊 ОТРАСЛЕВОЙ АНАЛИЗ. ЮНИПРО – ЛУЧШИЙ, ТГК-1 – ХУДШИЙ ЭНЕРГЕТИКИ В РАЗРЕЗЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДПМ

• Выплаты по ДПМ обеспечивают энергетическим компаниям рентабельность бизнеса и высокие финансовые результаты.
• Юнипро и ОГК-2 единственные получат относительно высокий уровень выплат, ТГК-1 выиграл мало новых тендеров.

Платежи по ДПМ формируют до 75% EBITDA отрасли электрогенерации. Практически наличие ДПМ выплат – определяющий фактор для финансовых результатов многих компаний.

Анализ динамики выручки по договорам о предоставлении мощности (ДПМ) относительно суммарной выручки за 2019 год по компаниям (от худшей к лучшей):

ТГК-1 (MOEX: TGKA). Повышенные платежи за мощность упадут в 10 раз за 4 года. Максимум выплат пришелся на 2019 год. Источники РДВ прогнозируют снижение чистой прибыли ТГК-1 в 3 раза к 2024 году.

Мосэнерго (MOEX: MSNG). Пик выплат по ДПМ прошел в 2018 году, когда закончился договор сразу по трем объектам. В 2019 году последовало снижение скор. EBITDA на 20%. В будущем ожидается продолжение негативного тренда.

Энел (MOEX: ENRU). В 2021 году выпадает большая часть выручки из-за окончания договоров по газовым установкам. Кроме того, в 2019 году Энел продал Рефтинскую ГРЭС, которая генерировала около 30% EBITDA компании. Начиная с 2022 года намечается положительная тенденция, поддерживаемая участием в ДПМ возобновляемых источников энергии.

ОГК-2 (MOEX: OGKB). Прибыль компании растет с 2017 года и продолжит увеличиваться вплоть до 2021. При этом резкого спада результатов как у ТГК-1 и Мосэнерго не последует. Однако, отсутствие мощностей по ДПМ-2 приведет к завершению растущего тренда в 2025 году.

Юнипро (MOEX: UPRO). Показывает стабильную динамику финансовых результатов благодаря большой квоте в программе ДПМ-2. Дивидендная доходность Юнипро на 2021-2022 годы зафиксирована на уровне 11.4% к текущей цене. Высокий денежный поток и отсутствие долга позволят компании не снижать дивиденды в дальнейшем.

Юнипро и ОГК-2 очевидные фавориты в рамках эффекта от ДПМ. Энел имеет неопределенность из-за продажи крупной ГРЭС, а ТГК-1 и Мосэнерго покажут снижение финансовых показателей из-за снижения выплат по ДПМ.

@AK47pfl