Как устроен этот ИИ-пузырь

Нас кажется ждет все-таки взрыв пузыря ИИ, давайте поймем что там под капотом и чего нам ждать. 

Крупняки (Amazon, Microsoft, Google, Meta и OpenAI) — поставили на то, что спрос на ИИ вот-вот рванёт вверх, начали строить датацентры заранее с огромным запасом, инвестируя под 700 миллиардов долларов в год.

Проблема в том, что выручки, которая всё это оправдала бы, пока нет. OpenAI теряет около 14 миллиардов в год и признаёт, что может не потянуть оплату уже законтрактованных мощностей. Деньги гиганты вкладывают свои, занимают (например, долг Oracle перевалил за сотню миллиардов) и за деньги венчурных инвесторов.

Как устроен сам пузырь. Это называется «циркулярное финансирование». Nvidia вкладывает деньги в OpenAI. OpenAI на эти же деньги покупает у Nvidia чипы, а у Oracle с Microsoft — облако. Те записывают это себе в выручку, их акции растут, под выросшие акции они занимают ещё и тратят ещё. Деньги, по сути, бегают по кругу между несколькими компаниями. Выручка выглядит настоящей, но это во многом одни и те же доллары, которые гоняют по кольцу. Таких сделок насчитали почти на 800 миллиардов. И из-за этого цифры пухнут у всех сразу — все растут, все довольны, все друг друга кормят.

Держится вся конструкция на одном честном слове: будущая выручка должна расти быстро. Пока догоняет — всё норм. Чуть-чуть не догнала — все валится. 

Есть отдельная БОЛЬШАЯ засада с железом: видеокарты устаревают года за три-четыре, а долг под них берут длинный. Получается, занимаешь десятилетние деньги под трёхлетнее железо. 

Теперь как оно посыплется (если посыплется). Толчок обычно один: где-то спрос разочаровал или главный клиент зашатался. Дальше по цепочке. 

OpenAI режет заказы или не платит. Oracle и прочие теряют крупнейшего клиента, у них рушатся прогнозы, а за прогнозами — акции и долг (Oracle, кстати, уже потерял 40% за месяц). Nvidia теряет заказы и тоже валится, а она такой здоровенный кусок биржевого индекса, что тянет за собой весь рынок. Гиганты режут стройку — и под нож идут поставщики, энергетика, все, кто ниже. А поскольку эта горстка ИИ-компаний сейчас занимает неприлично большую долю всего рынка, зацепит и пенсионные фонды, и, считай, всех. 

Почему кольцо делает хуже? В обычной ситуации компании независимы: одна упала — соседи устояли. А тут они сцеплены. Выручка Nvidia зависит от OpenAI, платёжеспособность OpenAI — от Microsoft и Oracle, а те дорого стоят во многом из-за Nvidia. Рвётся одно звено — и кольцо начинает раскручиваться назад, каждый утягивает следующего. 

Что будет с ценой на токены за обращения к модели. Сегодня токены продают в убыток ниже себестоимости, лишь бы захватить рынок, а разницу покрывают деньгами инвесторов. То есть нынешняя цена искусственно занижена дотацией пузыря. При крахе продавать в убыток невозможно, поэтому премиум-подписки могут подорожать, а слабые сервисы — закрыться. Это потянет цену вверх. Но долгосрочно по идее цены должны двинуться вних. Будет какой-то избыток железа после распродажи, модели становятся эффективнее, плюс дешёвые открытые и китайские модели он премис.