А вот это обсуждать не будем, но это оооочень важно! CoinEx объявила о закрытии после почти девяти лет работы (привет, ЭКСМО). И это тот редкий случай, когда закрытие криптобиржи интересно не потому, что кто-то украл деньги, взломал кошельки или внезапно обнаружил дыру в балансе.

Биржа объясняет решение гораздо прозаичнее: затяжным спадом рынка, сокращением объемов торгов и ликвидности и ростом расходов на регулирование и комплаенс. С 15 сентября CoinEx перестала регистрировать новых клиентов, 22 сентября должна остановить большинство сервисов вне спотового рынка, 29 сентября — спотовую торговлю. Вывести активы можно до 22 декабря. Сама площадка утверждает, что резервы превышают 100% обязательств перед клиентами.

И это гораздо интереснее самого закрытия CoinEx. Мы ведь привыкли считать главным риском криптобиржи ее банкротство. FTX отлично помогла закрепить эту привычку. Но теперь появляется другая проблема: нормальная криптобиржа может стать просто слишком дорогим бизнесом.

Экономика здесь довольно неприятная. Торговые комиссии снижаются, ликвидность стекается к крупнейшим площадкам, а постоянные расходы растут. KYC, AML, мониторинг транзакций, лицензии в разных юрисдикциях, хранение данных, безопасность, аудит, юристы, взаимодействие с регуляторами - все это стоит денег независимо от того, вырос ваш торговый оборот или упал.

Получается почти банковская история. Чем жестче регулирование, тем важнее масштаб.

Для огромной площадки еще несколько миллионов долларов расходов на комплаенс - неприятная строка бюджета. Для средней биржи это может оказаться разницей между прибылью и бессмысленностью дальнейшей работы.

И здесь я бы внимательно посмотрел на Россию.

Мы сейчас постепенно строим регулируемый рынок криптовалют. Главный вопрос обычно звучит так: кого туда допустят и какие требования установит ЦБ.

Но есть вопрос интереснее: сколько будет стоить выполнение этих требований?

Потому что можно написать правила, которым формально соответствуют десятки компаний. А потом выяснится, что экономически соблюдать их могут три.

И тогда регулирование приведет не просто к обелению крипторынка. Оно приведет к его концентрации.

Крупные банки, брокеры и несколько больших криптокомпаний смогут распределить расходы на миллионы клиентов. Небольшая специализированная биржа - нет.

В результате через несколько лет крипторынок вполне может стать удивительно похожим на банковский: несколько огромных игроков, высокий порог входа и регулятор, который очень хорошо знает каждого из них.

Крипта много лет боялась, что государство однажды ее запретит. Похоже, есть куда более скучный сценарий. Маленькую криптобиржу никто не запретит. Ее просто станет слишком дорого содержать.