Пресс-конференция Банка России: конспект

Денежно-кредитная политика

• ЦБ на сегодняшнем заседании предметно рассматривал сохранение ключевой ставки, снижение ключевой ставки содержательно не обсуждалось

• ЦБ потребуется больше данных, чтобы оценить масштаб и продолжительность эффектов летнего ускорения цен, которое было вызвано главным образом ситуацией на рынке топлива, и их влияние на устойчивую инфляцию

• Предпосылки ЦБ по бюджетной политике и ситуации на топливном рынке с прошлого заседания не изменились

• ЦБ в любом случае не будет длительное время держать ставку на уровне, который будет непосильным для экономики

Инфляция

• На основании июльских данных оценка устойчивой инфляции ЦБ сместилась в диапазон 5-6%. Она может уточниться после появления статистики за август

• В базовом сценарии ЦБ ожидает, что снижение устойчивой инфляции возобновится по мере того, как эффекты от временного сокращения производственных возможностей будут сходить на нет, при условии, что рост совокупного спроса будет оставаться сдержанным, – но для снижения ключевой ставки нужна уверенность в том, что это происходит

• Рост цен в последние месяцы заметно ускорился. Это произошло из-за разовых факторов, на которые денежно-кредитная политика повлиять не может, но она может и должна реагировать на их вторичные эффекты и не допускать, чтобы разовое ускорение инфляции переросло в устойчивую тенденцию. Для этого необходимо сохранение умеренно жестких денежно-кредитных условий

• Пока влияние повреждений логистических цепочек на инфляцию низкое, незначительное

Экономическая активность

• Экономика может снова вернуться к ситуации дисбаланса между спросом и предложением – в 1п26 они пришли в соответствие друг другу

Топливный рынок

• В базовом сценарии ЦБ считает, что выбывшие мощности будут постепенно восстанавливаться до конца года, но ЦБ будет следить за развитием ситуации. Сама по себе ситуация на топливном рынке является разовым фактором, но об итоговом масштабе и эффектах судить пока рано

Курс рубля и внешний сектор

• Динамику физических объемов российского экспорта сдерживают геополитические факторы и временное выбытие части логистических мощностей. Одновременно растет спрос на импорт, в том числе для замещения предложения нефтепродуктов и пополнения сократившихся запасов. Эти факторы в совокупности привели к некоторому ослаблению рубля летом

• Текущие значения курса близки к ожиданиям предприятий. Ожидания предприятий по курсу с начала года не выросли

• Влияние динамики курса на инфляцию в последние годы снизилось

• Системное ослабление курса, когда инфляция низкая, – такого практически не бывает

Денежные агрегаты, кредит и бюджет

• Накопленный с начала года рост денежной массы сложился выше той траектории, которая была характерна для периода низкой инфляции 2016-19 гг.

• В оценке денежно-кредитных условий ЦБ в ближайшие месяцы будет уделять особое влияние двум факторам: тому, насколько устойчивым и сильным будет рост корпоративного кредитования, и тому, какими будут обновленные бюджетные проектировки

• Активизация кредитования – накопленный эффект от снижения ключевой ставки. В последние месяцы рост розничного кредитования остается довольно умеренным, корпоративное же кредитование росло повышенными темпами. Есть несколько факторов: компании улучшили оценки по будущему спросу, ценовые ожидания компаний выросли (в реальном выражении ДКУ уже не кажутся такими ограничительными). Кредитование также поддерживают льготные и квазильготные ставки

• 2026 г. не является аномальными с точки зрения прироста наличности. В 2024-25 гг. прирост наличных был аномально низким, т.к. ставки были высокими

@xtxixty