❔Чего ждать от Банка России в пятницу?

💡Если и делать паузу в цикле снижения ключевой ставки, то сейчас

• ЦБ неоднократно сообщал о том, что ему могут потребоваться паузы в цикле снижения ключевой ставки

• Сейчас, на наш взгляд, вероятность паузы на сентябрьском заседании в сравнении с предыдущими заседаниями возросла. Средне- и долгосрочно условия для снижения ключевой ставки сохраняются

• Решение ЦБ в том числе определится суждением о том, что происходит с ограничениями предложения и за их пределами. Консервативный подход требует паузы в снижении ключевой ставки на уровне 14.00% для оценки рисков. Предположение о временном характере ограничений предложения положит на стол вариант продолжения снижения ставки шагом в 25 бп до 13.75%

❔Что с основными макропоказателями?

• Инфляция по итогам июля была повышенной, в том числе в устойчивых компонентах выше уровней, соответствующей целевым. В августе картина могла улучшиться, но существенным и достаточным это улучшение может и не быть (полные данные об инфляции за август увидим лишь вечером после заседания)

• Инфляционные ожидания остались повышенными. Инфляционные ожидания населения в августе снизились, но опрос проводился до усиления ограничений предложения. Ценовые ожидания предприятий остались повышенными

• Общая динамика экономической активности охладилась. Однако заметный отрицательный вклад вносят добыча и нефтепереработка, что мало говорит о силе совокупного спроса в экономике. Кроме того, потребительский спрос мог быть слабее из-за снижения потребления бензина в июле, что также меньше говорит о спросе, но больше – о предложении

• Денежная масса продолжает расти активно, а кредит в августе, судя по всему, остался сильным

• Обновлений относительно бюджетных проектировок пока не поступало

💡В августе ограничения со стороны предложения сохранились

• С одной стороны, канонический центральный банк может не реагировать на шоки предложения, если они являются временными

• С другой стороны, пока не стало ясным, насколько продолжительными являются ограничения предложения и что в результате произойдет с потенциалом

💡В ситуации, когда инфляция остается выше цели уже несколько лет, склонность центрального банка к риску снижается

• Более консервативный вариант – дождаться, пока ситуация станет понятнее, и возобновить цикл снижения ключевой ставки, убедившись, что долгосрочных последствий от ограничений предложения удалось избежать

=> консервативность и пауза на сентябрьском заседании кажутся нам более вероятными, а снижение ставки, если оно случится, будет проявлением оптимизма

@xtxixty