❔ЦБ возобновляет операции на валютном рынке – что надо знать?

💡Разберем по пунктам:

i) регулярные операции в рамках бюджетного правила – при Urals в 71 долл./барр. покупки в 2024 составят 1.8 трлн руб.

ii) отложенные покупки по итогам 2023 достигнут 1.6 трлн руб.

использование ФНБ на допрасходы федерального бюджета в 2023 планируется в размере 2.9 трлн руб.

=> результирующие нетто продажи в пункте ii) будут ~1.3 трлн руб.

iii) ранее ЦБ ограничил объем зеркалирования инвестиций из ФНБ 600 млрд руб. / год – в сегодняшнем пресс-релизе это ограничение не упоминается

Если оно не сохранится, то здесь ограничением может быть план по инвестициям в 3.2 трлн руб. на 3 года => продажи для зеркалирования инвестиций из ФНБ составят ~1 трлн руб. / год

❔Каков итог?

Покупки (+) / продажи (-):

(ii) + (iii) = -(2.3–1.9) трлн руб.

(i) + (ii) + (iii) = -(0.5–0.1) трлн руб. в 2024

❔Какой вывод для прогноза курса рубля?

💡Самой большой инновацией для прогноза для нас стали:

i) начало зеркалирования 2.9 трлн руб. допрасходов федерального бюджета с использованием ЗВР (в 2022 часть дефицита бюджета финансировалась из ФНБ без зеркалирования)

ii) реализация всех отложенных покупок в течение 2024 (мы рассчитывали на их распределение на 3 года по аналогии с 2018-19 гг.)

iii) регулярные операции должны были по логике возобновляться с начала 2024, так как были приостановлены до конца 2023 => это не должно быть инновацией, как и зеркалирование инвестиций из ФНБ

=> суммарное отклонение от наших ожиданий продиктовано нетто увеличением продаж на 1.3–1.8 трлн руб. в следующем году

=> для тех, кто не ожидал начала зеркалирования доптрат и реализации отложенных покупок в полном объеме в течение только 2024, прогнозная траектория курса рубля должна меняться на 8–10% в сторону укрепления

@xtxixty