Аппетит к демонтажу, ч. 2

(начало тут)

Да в силу привычки. Кажется, еще Ходорковский в «Тюрьме и воле» вспоминал своё и топов ЮКОСа удивление, когда понял, что путинских коррупционеров, в отличие от ельцинских, волнует только кэш, а не активы и рост их стоимости. Они реально за это как не шарили, так и не шарят, для них cash is king. И балуют своих женщин эти люди так же, как партработники в 1970-х, только «Берёзку» на Hermes сменили.

Проблема в том, что такой подход...воссоздаёт всю систему стимулов, которая существовала в СССР. Потому что друзей Путина мало, а элит много

Свободного рынка капитала в стране нет. Крупнейшие активы распределяются лично самим — вот только кейс Wildberries показывает, что даже слово самого стоит всё меньше и больше не является той железной гарантией, какой был когда-то.

Всё, что можно делать свободно — покупать и создавать предприятия стоимостью не больше пары десятков миллиардов рублей, которые никогда, скорее всего, не выйдут за пределы РФ и ЕАЭС. Это — потолок. И, конечно, надо надеяться, что не придут и не отожмут. Когда-то хлипкой гарантией прав собственности было упрятывание активов в офшоры, — но СВО сломала и этот механизм. Вместе с Генпрокуратурой. Владельцам того же «Домодедово» запутанная офшорная структура помогала отбиваться от атак много лет — но и эти защитные механизмы теперь уничтожены.

Да, не следует забывать, что каждый плюс-минус ценный актив внутри РФ: а) может отжат по беспределу в любой момент силовиками, бандитами, а теперь и официально государством; б) уже дисконтирован. Всё, что есть на публичном рынке, да и просто всё большое, стоит меньше, чем могло стоить, из-за «геополитических рисков». Что-то дешевле на условные 20%, что-то на «иксы». И давайте не забывать, что десятки российских компаний еще в 2021 году строили планы по международной экспансии, и имели на нее деньги, а теперь тупо заперты внутри РФ/ЕАЭС.

Про кадровый застой внутри непосредственно государственных структур даже и говорить не буду, там Брежнев-стайл воссоздан до деталей.

Итого: расти некуда, а хочется. Деньги есть, но эффективно вкладывать некуда. Активы есть, но усилиями государства их стоимость крайне занижена. И защитить уже почти ничего нельзя.

Насколько это похоже на советскую ситуацию? Это достаточно похоже.

Конечно, есть и отличия. Например довольно узкая прослойка людей может свободно выводить капиталы за рубеж и парковать его там. Но даже у них по сравнению с нулевыми и десятыми возможности сократились. И даже этим людям рискованно создавать большие офшорные структуры для покупки активов «там». Накрыть санкциями могут любого, у кого больше пары миллионов долларов. Да, прямо сейчас аппетит к персональным санкциям упал. Только давайте не забывать, что на первом сроке Трампа их вводили больше и больнее, чем при Обаме.

О чем нам это все говорит?

Бизнесы рано или поздно захотят расти дальше, в том числе за рубеж, владельцы активов — избавиться от факторов постоянного дисконта, и банально защитить права собственности. Насколько эти активы и бизнесы близки к первому лицу прямо сейчас, не имеет ни малейшего значения. А еще всем хочется нормально и спокойно распоряжаться активами и гонять бабки, как это было до крымнаша.

Давайте назовем этот риск «аппетитом к демонтажу».
Мой личный безответственный прогноз такой: несмотря на всю трусость и покорность наших элит, я не верю в то, что у этого риска есть хоть какие-то шансы падать. Он может только оставаться на плато или расти.

И я не советую никому ставить на то, что он никогда не реализуется.