Продолжение ралли в замещающих облигациях. Практические советы инвесторам во внутренние валютные инструменты.

Вчера Cbonds индекс замещающих облигаций обновил исторический максимум. Полный доход (переоценка + купон) по индексному портфелю с начала года достиг 6% (7,2% годовых).
Замещающие облигации показали отличную динамику даже на фоне сильного укрепления рубля. Прирост за октябрь +3,3% компенсировал большую часть снижения курса доллара (-4%).

Учитывая такую динамику, стоит ли инвесторам держать в портфеле замещающие облигации или продавать, в надежде откупить дешевле?

На протяжении всего года мы подчеркивали преимущества замещающих облигаций для долгосрочных инвесторов и советовали держать, не надеясь на то, что предложение новых выпусков собьет цены на старые.

(Кстати, в фонде внутренних валютных инструментов «Арикапитал - Мировые рынки» нам удалось в октябре сохранить рублевую стоимость пая почти неизменной -0,1% за месяц, в долларах прирост составил +3,9%)

Так и произошло. За последние несколько месяцев не появилось ни одного нового выпуска. В сентябре погасился выпуск суверенных еврооблигаций RUSSIA 4 ⅞ 09/16/2023, в котором российские инвесторы держали $2,5 из $3,0 млрд. В ноябре пройдет погашение замещающих облигаций Газпрома на 616 млн. евро.
В краткосрочной перспективе мы (как, наверное, большинство участников рынка) ожидаем дальнейшее укрепление рубля. Но уже в 2024 году и долгосрочно, российская валюта будет девальвироваться.
По мере приближения курса USD/RUB к отметке 90,0, интерес к покупке внутренних валютных облигаций будет нарастать, поэтому их цены, скорее всего, вырастут еще, а доходность снизится.

Комфортный уровень доходности, с которым можно держать замещающие облигации - до 5% по суверенным/ 6% по корпоративным. Российским компаниям 1 эшелона не интересно занимать валюту по более высоким ставкам.

Заработать на укреплении рубля, не продавая замещающие облигации, можно захеджировав валютный риск через короткую позицию по валютным фьючерсам.