Начало торгов одним из последних выпусков замещающих облигаций Газпрома спровоцировало ажиотаж

За день на бирже с облигациями ГазКЗ-37Д было заключено 1222 сделки на беспрецедентный для сегмента корпоративных облигаций объем - более 1,5 млрд. руб. В первой половине дня оборот в замещающем выпуске был даже больше, чем по обыкновенным акциям Газпрома.
Высокую активность обусловили продавцы, продававшие облигации, полученные в обмен на приобретенные ранее с дисконтом еврооблигации. По данным Bloomberg, на внешнем рынке выпуск GAZPRU 7.288 08/16/2037 можно было купить по цене 78-80% от номинала. На Московской бирже замещающий выпуск ГазКЗ-37Д вчера торговался уже по 98,7-102,80%.

Даже по 102,80% выпуск обеспечивает максимальную среди валютных облигаций 1 эшелона доходность 7,45% к погашению 16.08.2037.
Вчера же Газпром завершил программу замещения долларовых еврооблигаций (ему остается заместить еще два евровых и два выпуска в швейцарских франках). После выхода на вторичные торги последних замещающих долларовых выпусков (GAZPRU 5.15 02/11/2026 и GAZPRU 3 ¼ 02/25/2030) уйдёт навес «дешевых» бумаг из Euroclear, что, скорее всего, устранит избыточную премию по доходности, которую замещающие облигации Газпрома дают относительно других эмитентов 1 эшелона (Лукойл, Металлоинвест, Совкомфлот).

На наш взгляд, текущий момент представляет хорошую возможность для покупки либо оптимизации структуры владения в выпусках ЗО Газпрома для тех, кто купил ранние выпуски замещающих облигаций. Наиболее привлекательны сейчас выпуски с погашением в 2029, 2031 и 2037 гг.

В комментарии таблица, иллюстрирующая изменение цен на выпуски ЗО Газпрома при выравнивании кривой доходности.