Первое повышение ключевой ставки?
 
Пока аналитики сохраняют надежду, что Банк России продолжит снижение % ставки в этом году, незаметно прошло первое повышение.
❗️Сегодня индикатор RUSFAR, отражающий среднюю ставку по сделкам РЕПО с ЦК вырос до 14,82%!
Это на 0,57% выше, чем ключевая ставка ЦБ (14,25%)! На приведенном графике видно, что ставка РЕПО никогда с начала цикла снижения «ключа», т.е. с лета 2025 года, не превышала настолько ставку Банка России. Напротив, сделки РЕПО в основном заключались по более низким ставкам, в среднем в первом полугодии RUSFAR был на 0,39% ниже ключевой ставки ЦБ.

В отличие от чисто умозрительной ключевой ставки ЦБ, по которой сделок не заключается в принципе, среднедневной объем сделок РЕПО с Центральным контрагентом (ЦК) на Московской бирже превышает 4 трлн. рублей.

 
Почему выросли ставки?
Росту ставок РЕПО на этой неделе предшествовал рекордный рост объема привлечения фондирования на еженедельных аукционах РЕПО с Банком России. На аукционе 30 июня был установлен рекорд привлечения – 5,39 трлн. руб. (рост на 1,26 трлн. по сравнению с предыдущим аукционом). А уже 7 июля рекорд был перебит с объемом привлечения 6,21 трлн. рублей!
 
Что будет дальше?
Поскольку сильный рост RUSFAR произошел буквально за последние два дня, пока непонятно, отражает ли этот рост долгосрочное ужесточение монетарных условий, или просто кто-то из банков столкнулся с временной нехваткой ликвидности, которую сможет восполнить по более дешевой ставке на следующем аукционе РЕПО с ЦБ 14 июля. Также непонятно, будет ли ЦБ ограничивать объем предоставляемых средств (что приведет к дальнейшему росту процентных ставок) или удовлетворит любой спрос по ставке, близкой к своей ключевой (до последнего момента так и было. Несмотря на резкий рост объема РЕПО средневзвешенная ставка на двух последних аукционах составила 14,26% и 14,32% соответственно).
Ждем 14 июля!
 
Как повлияет рост RUSFAR на рынок облигаций?
В начале года многие аналитики называли снижение ставки ЦБ в качестве главного фактора привлекательности долгосрочных ОФЗ и в целом облигаций с фиксированной доходностью. Но ключевая ставка является информационным индикатором, в то время как реальным индикатором, определяющим стоимость фондирования является RUSFAR,  просто при нормальной ситуации с ликвидностью, разница между ними – минимальна.

❗️Если мы имеем дело со структурным дефицитом ликвидности, то стоимость привлечения овернайт под RUSFAR = 14,82% транслируется в эффективную годовую ставку = 16,0%.

☠️ ⚡️Это означает, что практически вся линейка ОФЗ и корпоративные облигации 1 эшелона, по-прежнему, не привлекательны в новых условиях неопределенности.