В последнее время в интернете появилось множество спекуляций по поводу отсутствия главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной на публичных мероприятиях.
Если попытаться сделать выводы из всего массива новой информации, то можно постулировать, что давление в пользу смягчения политики нарастает вопреки возрастанию и неопределенности с ростом бюджетных расходов:
❗️Владимир Путин в своих недавних июньских выступлениях (на ПМЭФ-2026 и последующем совещании с правительством) послал рынку, пожалуй, самый твердый за последние годы сигнал о том, что рассчитывает на дальнейшее снижение ключевой ставки на заседании 19 июня:
Думаю, что мы вправе рассчитывать и на снижение ключевой ставки
❗️Принятые в июне 2026 года поправки, разрешающие Правительству РФ и Минфину оперативно наращивать расходы казны за счет заимствований и остатков на счетах без согласования с парламентом, — это сильный проинфляционный сигнал для Банка России, который уже выделял фактор бюджетного дефицита как главное препятствие к более быстрому смягчению.
Но дополнительное укрепление рубля, произошедшее с момента предыдущего заседения (с ~75 до 71 за доллар) и замедление годовой инфляции (с 5,9% в марте до 5,31% по итогам мая) дают возможность снижать номинальную ставку теми же темпами, что и последние полгода без риска разозлить оппонентов и пойти против собственных принципов.
⚡️Именно поэтому, решение по снижению ставки в эту пятницу с 14,5% до 14,0% выглядит практически предопределенным. Сторонники конспирологических версий, скорее всего, останутся разочарованными тем, как спокойно пройдет заседание Банка России.
Проблема в том, что свежие инфляционные данные показывают начавшееся ускорение инфляции. Если и рубль перейдет к ослаблению, то траектория по движению ключевой ставки к 12% к концу года окажется под риском.
Следующее заседание, которое пройдет 24 июля - опорное.
Если ЦБ пересмотрит прогноз инфляции на 2026 год вверх (сейчас 4,5-5,5%), то вряд ли ему будет соответствовать нижний уровень диапазона по ставке. Сейчас регулятор прогнозирует среднюю ставку в 2026 году 14,0-14,5%. Средней ставке 14% соответствует плавное снижение ставки на каждом заседании с 16% до 12%.
На наш взгляд, в пятницу рынку может быть направлен сигнал о переходе со следующего заседания на темп снижения ставки по 0,25%. Таким образом, ключевая ставка к концу 2026 года снизится до 13,0%, а в среднем по 2026 году составит 14,33%.
🤔Интрига в том, что более логично было бы, раз уж инфляция пойдет по верхней границе прогноза (5,5%), то и ставку также изменять. Выход на средние 14,5% по ставке потребует паузы на одном из следующих заседаний либо переход на нестандартный шаг снижения менее чем по 25бп.