Возобновление работы бюджетного правила – спасение от катастрофического укрепления рубля, но не «game changer»
 
Вчера министр финансов Антон Силуанов заявил, что правительство рассмотрит вопрос о возможности возобновления валютных интервенций ранее запланированного срока 1 июля.
Рубль отреагировал на новость моментальным ослаблением более чем на 1%, а частные инвесторы – почти рекордной покупкой валютной фьючерсов.

На наш взгляд, новое решение Минфина не создает проблем для рубля, оно лишь устраняет риски катастрофического переукрепления. Мы говорили о том, что рубль может укрепиться до нового локального максимума, например, 75 за доллар. По факту это произошло менее чем за 10 дней. При бездействии Минфина в мае-июне курс мог бы проследовать до 70 за доллар и далее.
 
Почему покупка валюты Минфином не ослабит рубль?
При стоимости российской нефти около $70-75 за баррель, покупки валюты Минфином составят порядка 180 млрд. руб. в месяц. Но параллельно вырастет и экспортная выручка нефтяников. Кроме того, из-за войны в Иране выросли цены на многие другие товары российского экспорта: уголь, газ, минеральные удобрения, цветные металлы и т.д.
Предложение валюты на рынке в ближайшие месяцы может увеличиться на сумму, превышающую интервенции Минфина, что будет фактором укрепления рубля.

А что тогда ослабит?
В июне заканчиваются продажи валюты Банком России для зеркалирования инвестиций ФНБ, сделанных во втором полугодии 2025 года, что уменьшит предложение валюты на 4,6 млрд. руб. в день.

Начиная с мая активизируется спрос на валюту для туристических поездок. В среднем внешнеторговый дефицит услуг (куда попадают расходы на зарубежные поездки) с мая по август больше чем в январе-феврале на 70%. Т. е. с зимнего уровня января-февраля 2026 =$3 млрд. дефицит по услугам может вырасти до -$5 млрд. в месяц.
❗️Одна эта величина больше интервенций Минфина!

Самым главным фактором ослабления рубля может стать снижение цен на нефть, особенно, в случае, если США получат контроль над поставками нефти из Ирана, как это произошло в Венесуэле.

⚡️Учитывая это, несмотря на краткосрочные крайне позитивные факторы для рубля, мы по-прежнему, сохраняем долгосрочный прогноз по ослаблению росту курса USD/RUB в район 92-100 за доллар во втором полугодии 2026.